风投大败局

作者序：不能漠视的失败坐标／1

亚信：在不沮不火中平庸／3

中国的Internet信使／4

风投与亚信的博弈／8

纳斯达克的宠儿／13

转型：断裂与摇摆／17

被边缘化的领跑者／20

亚信罗生门／23

痛定思痛：风投家该不该在企业“参政议政”／27

VC成功录：邓峰与“红孩子”的距离近则灼，远则寒／30

UT斯达康：领袖成了VC眼里的沙子／33

寻找巨头缺席的财源／34

上市，让所有人陶醉／38

大幅退化的英雄主义／41

资本大棒的力量／45

痛定思痛：风投要看“透”人／48

VC成功录：熊晓鸽“脉”行天下／52

亿唐：在高贵中没落，55

今夜，资金来敲门／56

“明黄一代”的符号／60

疯狂烧钱的岁月／63

屡败屡“蜕”，屡“蜕”屡败／66

悲情“贱卖战”／70

痛定思痛：“舶来资金”抵挡不住“舶来模式”的风险／72

VC成功录：尚德“舶来模式”的中国式成功／75

8848：王者风范，败者气质／79

电子商务的标杆／80

拆分“大地震”／85

重拾旧河山／92

插件事件：崩溃的催化物／95

IDG的一个鸡肋／98

痛定思痛：风投，不仅仅是资本／102

VC成功录：阿里巴巴的财富之门／105

港湾网络：“都是风投惹的祸”／109

李一男的神话／110

VC助力“小华为”／114

风投成了金箍咒／119

“扶”也华为，“打”也华为／123

在资本中沦陷／128

痛定思痛：VC心急吃不了热豆腐／133

VC成功录：“中华英才网”是块金子／136

PPG：紫牛墓场的悲哀／139

PPG，很创新／140

风投追捧下的“轻公司”／143

一“新”遮百丑／146

一脚踏入“债务门”／151

何日是“盈”期／154

痛定思痛：紫牛哪是牧场，哪是墓场／158

VC成功录：百度就在“灯火阑珊处”／160

Web2.0：VC们的群体性短视／163

网络新潮流／164

VC与创业者的暗号：Web2.0／167

风投变“疯”投／171

互联网不会变天／174

砸“金”砸出了泡沫／177

痛定思痛：蓝海也不是遍地黄金／180

VC成功录：沈南鹏“拒绝从众”／183

尾声：谁动了中国的奶酪／187

附录一：世界风险投资发展简史／195

附录二：中国风险投资发展简史／199

前言

“这是一个最坏的时代，这是一个最好的时代，这是一个令人绝望的冬天，这是一个充满希望的春天，我们面前什么也没有，我们面前什么都有。”

狄更斯《双城记》

这是一个最坏的时代，曾经一望无际的蓝海，逐渐被吞噬，红海的同质化、白热化，让后来者在铜墙铁壁面前望而却步。同时，这是一个最好的时代，世界是平的，地域的界限、国界逐渐模糊，如果有足够的披荆斩棘的底气与勇气，就可以长驱直入，成就王者。

随势赋形的资本，在最坏时代与最好时代的交错中，大举涌向中国。中国这片曾经贫瘠的土地，因财源茂盛、商机丛生，而成为世界资本的洼地。风险投资，这个泊来的资本词汇逐渐成为中国经济的另一道风景。

谁也没想到，势不可挡的风投，就这样轻而易举地改变了中国企业“不积跬步，无以至千里；不积小流，无以成江海”的渐进式生长规则。资本急于寻找会下蛋的鸡，而最惯于被资本扼住咽喉的企业，张开双臂呼唤资本入驻。企业成为资本玩转“钱生钱”游戏的载体，而资本则成为企业实现跳跃式成长的助推器。有很多企业，因搭上风险投资的快车道，创造一飞冲天的奇迹，风险投资家也赚得盆满钵盈：

丁磊的网易因获得徐新500万美元的风投，在互联网叱咤风云，徐新也有了800％的效益；沈南鹏领衔的携程，先后获得近1800万美元风投，成功在纳斯达克上市，投资携程的投资者也赚得不亦乐乎；盛大网络因“傍”上软银这棵资本大树，摘得网游桂冠，软银也获得了“投资盛大4000万美元，最后退出时收回了5．6亿美元”的高额回报……

企业与风投珠联璧合、皆大欢喜的成功案例举不胜举。但是，透过成功光环背后，我们看到的是失败者的黯淡。企业与资本的游戏，错位的几率远远高于合拍的几率：

亚信、亿唐、8848、港湾网络、PPG……这些有很多曾是时代的标杆，高擎引领时代潮流的大旗，一度被风投吹捧，成为风投宠儿的企业。然而，黄金时代转瞬即逝，今天的他们命运多舛苟延残喘，被收购，陷入资本困境或者陨落。曾经青睐他们的风险投资者，最后的结局也不过是保本、亏损甚至血本无归。

风投，是一场高风险与高收益并存的博弈，一块多米诺骨牌倒掉，就可能使企业与资本的合作付诸流水：风投过于急功近利，背负着资本重壳的企业，迫于风投压力盲目做大，陷入扩张失控的陷阱；企业的商业模式华而不实，风投被企业的表面文章所诱惑投下巨资，存有致命缺陷的商业模式如资本黑洞，风投的大笔投入打了水漂；风投指手画脚，希望企业向左走，企业家不愿唯资本马首是瞻，坚持企业向右走，祸起萧墙导致企业元气大伤企业负责人被踢出局或者风投撤资……

风投失败的基因还不止这些，风投失败的案例也不止亚信、亿唐。直到今天，还有无数企业拿着计划书四处奔走，期许得到风投的青睐；无数风投也埋伏在日益繁荣的中国经济周围，伺机而动，随时准备敲开投资的阿里巴巴之门。

那些一时失手的投资者，早已擦干伤口，甚至来不及反省，迅速加入下一个投资游戏；那些被钉在“风投大败局”十字架上的企业，因不断加快的洗牌速度，也离人们的视野越来越远。

如果我们因为“亚信时代”、“亿唐时代”的一去不复返而漠视这些悲情英雄的存在，既是对中国整个风投发展史的不尊重，更是一笔巨大的经济文化损失。毕竟，风投失败的案例，为投资者指明了哪些是暗礁，哪些是雷区。同时，也为企业家敲响了警钟，告诉他们在与资本合作时，哪些游戏规必须遵守，哪些游戏规则可以越界。

前车之鉴，后事之师。如果时刻铭记、反省失败，那么，风投失败的墓志铭会越写越短；而风投成功的荣誉册也会越写越长。

　　中国遍地开花。许许多多优秀的企业都离不开风投，然后并不是所有的风投都是成功的，失败的却也不少。本书揭示了风投与企业之间微妙的关系和不为人知的内幕。七个风投失败的案例，为投资者指明了随着时代的进步，经济的发展，风险投资已开始在哪些是暗礁，哪些是雷区。同时，也为企业家敲响了警钟，告诉他们在与资本合作时，哪些游戏规必须遵守，哪些游戏规则可以越界。　　风投，是一场高风险与高收益并存的博弈，一块多米诺骨牌倒掉，就可能使企业与资本的合作付诸流水：风投过于急功近利，背负着资本重壳的企业，迫于风投压力盲目做大，陷入扩张失控的陷阱；企业的商业模式华而不实，风投被企业的表面文章所诱惑投下巨资，存有致命缺陷的商业模式如资本黑洞，风投的大笔投入打了水漂；风投指手画脚，希望企业向左走，企业家不愿唯资本马首是瞻，坚持企业向右走，祸起萧墙导致企业元气大伤企业负责人被踢出局或者风投撤资……　　本书揭示了风投与企业之间微妙的关系和不为人知的内幕。