投资的头号法则

推荐序I无与伦比的投资头号法则

推荐序II投资者不可多得的财寓

前言写在“头号法则”之前

第1章从买牛排中发现投资的头号法则

第2章价值投资第一法则

第3章给你的股票套上“安全带”

第4章低市盈率，买进

第5章如果美元打折1／3

第6章全球股票Top80

第7章全球股票寻宝之旅

第8章密切关注股票的内部人士

第9章股市大跌时请瞪大眼睛

第10章在市场上掘金的利器

第11章剔出劣质“牛排”

第12章给企业体检I：资产负债表

第13章给企业体检II：损益表

第14章股票终极大检查

第15章全球股票游乐场

第16章如何规避汇率波动带来的风险

第17章投资是马拉松比赛

第18章精选投资组合：选对鸡蛋，放对篮子

第19章精选基金经理：把篮子交给正确的人

第20章价值投资大师们最后的叮嘱

第21章紧握手里的制胜法宝

后记当之无愧的投资头号法则

前言

投资者不可多得的财富

美国图书界权威媒体

《出版家周刊》(PublishesWeekly)

克里斯托弗.布朗长年管理特维迪一布朗基金公司的经验，为他的价值投资课程提供了大量精彩无比的例子。价值投资是一种买入价格低于价值的股票，以获得长期最大利润的投资艺术。布朗以史上最伟大的价值投资大师(包括本杰明.格雷厄姆、沃伦.巴菲特、沃尔特.施洛斯)的例子，证明了价值投资法是使得投资利润最大化的最好的方法。

布朗先生极善于使用比喻和隐喻，也很善于从奇闻轶事中寻找灵感，使得全书既充满知识性，也充满趣味性和可读性，这从书中生动有趣的章节名称可见一斑。本书所提出的一系列价值投资理论非常有效，并且已经为时间所验证，其中包括市账率的重要性，低市盈率股票的深入分析，寻找美国之外价值投资的机会等。凭借细致入微的投资建议和透彻的论述，本书必将成为专业和业余投资者不可多得的财富。

后记

当之无愧的投资头号法则

对于这些观点，我从来都不希望你把它当作使你成为价值投资常胜将军的至理名言。必须承认的是，我在这个问题上也有自己的偏好：价值投资毕竟是我赖以为生的手段。幸运的是，很多学者在对股票市场上的成败进行了大量深入的研究之后，已经验证了我的这些拙见。我们不妨简单回顾一下这些重大研究及其成果。聚焦美国

针对市盈率和股票业绩最早的研究之一来自麦克马斯特大学(McMaster)的萨珠.巴苏(SanjoyBasu)教授。在《普通股的投资业绩与其市盈率的关系》(TheInvestmentPerformanceofCommonStocksinRelationtoTheirPrice-EarningsRatios)一文中，他对1957～1971年之间在纽约证券交易所上市的股票进行了研究。他按收益水平的五等分点，把每年上市的全部股票划分为5组。他发现，价值股的表现要远远超过成长股，比如说，对于一笔100万美元的价值型投资，其增长率将两倍于高市盈率股票所能达到的水平。

在一项名为“纽约证券交易所的投资收益十等分研究，1967～1985”(DecilePortfolioofNewYorkStockExchange)的研究中，耶鲁大学(Yale)商学院的罗杰.伊博森(RogerIbbotson)教授把全部股票按市盈率的十等分点划分为10组。他对从1966年到1984年间的全部上市股票进行了检验，并发现，那些价格较为便宜、不太被投资者看好的股票反而能带来更多的回报。实际上，如果用l美元投资于最便宜的股票，其收益将是市盈率最高股票的6倍，是市盈率处于中游水平股票的2倍。此外，他还比较了低市价、账面价值比的股票与高市价、资产价值比的股票的市场表现。为此，他把每年在纽约证券交易所上市的全部股票按收益十等分进行分组，并对各组的市场业绩加以对比。通过对1967～1984年期间进行的研究，伊博森教授发现，与市场上那些名声显赫、万人追捧的股票相比，对于市价远低于账面价值的股票，其收益率将高出一倍还多，也比市场整体收益率高出75%。

在讨论价值型投资与成长型投资孰是孰非时，我最喜欢提到的研究之一就是约瑟夫.拉克尼肖克(JosefLakonishok)、安德雷.谢尔佛(AndreiShleifer)和罗伯特.维西尼(RobertVishny)的“反向投资、推演和风险”(ContrarianInvestment，Extrapolation，andRisk)该项研究把纽约及美国证券交易所的全部股票按市盈率进行十等分，并假设所有投资组合均在持有5年之后卖出。他们发现，这10类组合在持有5年之后，低市盈率组合的市价几乎是收益的2倍。不妨设想一下，如果这种两倍于收益的市价不是短期现象，而是在5年之内始终如此，又会怎样呢?他们还对这些股票按市账比进行十等分，同样假设持有期为5年。据此，他们对1969～1990年期间的股价进行了研究。结果几乎如出一辙：在经过了5年的持有期之后，和那些大牌股票相比，那些市价远低于账面价值的股票，其收益率几乎相当于前者的3倍。在同一项研究中，他们还发现，在持有期为一年的情况下，低市盈率股票的收益率高于成长股73%，3年期的收益率高出90%，而5年期的收益率则高出100%。

至于针对价值股最为深入和轰动的研究之一，则出自于当时威斯康星(Wisconsin")大学的理查德.塞勒(RJchardThaler)教授和康奈尔(Cornell)大学的沃纳.德伯特(WemerDeBondt)教授。在1985年的《金融周刊》(Joumaloffinance)上，他们共同发表了一篇名为《股票市场是否反应过度》(DoestheStockMarketOvereact)的论文。他们在文中探讨了通过买入低价股票实现最优业绩的观点。塞勒和德伯特对1932年12月到1977年期间46年的股票价格进行了检验。他们首先研究了纽约证券交易所此前5年业绩最差的35只上市股票和业绩最优的35只上市股票，并对每一个由纽约证券交易所所有股票按相同权重构成的指数基金投资结果进行比较。结果表明，在以后的17个月里，35只业绩最差股票的平均收益率居然超过指数17％，而随着时间的推移，过去35只最闪耀的明星却黯然失色，平均收益率低于同期指数基金约6％。此外，通过对持有期超过3年的股票组合进行的研究，塞勒和德伯特发现，以前“差”股票的市场表现一直超过以前的“胜利者”。1987年，理查德.塞勒和沃纳。德伯特发表了另一篇论文《有关投资过度反应和股票市场季节性的进一步研究》(FurtherEvidenceonInvestorOverreactionandStockMarketSeasonality)。在对股票按收益进行五等分(20组)之后，他们发现，市价低于账面价值的股票收益率比市场平均收益率高出40％有多，也就是说，每年要高出近9％。

在一项按行业对市盈率进行的比较研究中，南卫理公会大学(SouthernMemodistUniversity)的两位金融学教授戴维.古德曼(DavidA．Goodman)和约翰.皮维(JohnPeavy)，对一百多个行业内的股票按市盈率进行了排名。在按市盈率的五等分点对各组股票进行划分之后，他们发现，即使是在每一个更为具体的组别内，低市盈率股票的回报率也远远胜过高估价股票。在各个组别中，如果每年都以1美元分别投资于市盈率最低和最高的1／5股票，前者的增长率要高于后者12倍还要多，且前者的收益率相当于次最低1／5股票的2倍多。

　　本书通俗易懂的讲述了其适用于任何投资者的财富创造战略。通过本书你会了解到：如何像买牛排那样去分辨那些随时会被低估的股票；如何像银行家那样去管理好你的钱包；如何用66美分去买价值1美元的东西；布朗先生将会告诉你如何远离那些金钱陷阱。最重要的就是，他清楚地解释了投资第一准则：不要流失你的金钱。　　你在乎你的金钱吗？那就赶快花一点点时间去看看克里斯多夫.布朗是如何做得吧，那会使你在未来投资中感到胸有成竹。　　在当今的市场环境中，你可以通过很多不同的方法去获利，然而只有一个方法可以实实在在的证明你的选择是正确的，那就是投资价值。投资价值评估主要在于你所购买的股票价格是否低于其内在价值，并在长期投资策略中是否具有盈利空间。投资价值评估对于任何其它战略来说，则会产生出更具诱惑力的投资结果。该书是如此的浅显易懂，就像沃伦.巴菲特说的那样：“没必要智商超过125，因为再多也是浪费。”