我国证券投资者投资行为研究

第1章 导论

1.1 本书研究的目的与意义

1.2 国内外研究现状

1.3 对当前投资行为研究的认识与本文构架设想

1.4 本章小结

第2章 我国证券市场发展概况

2.1 我国证券市场发展概要

2.2 我国证券市场股权分置改革

2.3 同发达国家证券市场的比较

2.4 本章小结

第3章 我国证券投资者构成分析

3.1 我国证券市场投资者构成分类

3.2 我国证券投资者行为特征

3.3 我国证券市场投资者结构存在的问题

3.4 我国证券投资者构成的发展趋势

3.5 本章小结

第4章 证券投资者投资行为产生机理分析

4.1 证券投资行为的定义

4.2 证券投资行为产生模式

4.3 投资者主体行为产生模式

4.4 本章小结

第5章 证券投资者投资决策理论分析

5.1 不确定条件下经典决策理论简介

5.2 行为视觉下的决策理论：展望理论

5.3 证券投资者投资决策的风险选择

5.4 本章小结

第6章 证券投资者投资行为偏差分析

6.1 投资者决策信息的获得与处理偏差

6.2 投资决策方案的评价和判断偏差

6.3 投资者投资行为偏差

6.4 投资者行为偏差产生的外在因素

6.5 本章小结

第7章 证券投资行为偏差矫正

7.1 行为矫正的理论基础

7.2 投资行为偏差矫正的前提：正确认识市场

7.3 证券投资行为功能分析

7.4 证券投资行为偏差的矫正方法

7.5 本章小结

第8章 证券投资的程序化

8.1 证券投资程序化的内涵

8.2 程序化证券投资的构成

8.3 在我国进行程序化投资的意义

8.4 程序化交易系统的设计与使用

8.5 本章小结

第9章 关于投资行为偏差的实证研究

9.1 我国证券咨询机构的锚定心理实证研究

9.2 投资者投资标的选择偏差的实证研究

9.3 基于投资者行为偏好的资产配置实证研究

9.4 本章小结

第10章 全书总结与研究展望

10.1 全书总结

10.2 主要创新点

10.3 研究展望

参考文献

致谢

徐茂卫专著的《我国证券投资者投资行为研究》作者徐茂卫立足于中国证券市场个人投资者比例高、盈利者甚少的基本现实，提出造成这种现象的原因除了市场本身外主要是投资者的构成结构不合理以及投资者系统的认知和行为偏差，并逐一对证券投资者投资行为产生机理、投资决策理论和投资行为偏差进行分析提出了自己的观点和看法。徐茂卫专著的《我国证券投资者投资行为研究》研究立足于中国证券市场的一个基本现实，即在二级市场上个人投资者比例高达99％，即使考虑到国家股东和法人股东，这一比例也不会有太大改变，更重要的是只有5％～10％的投资者在盈利。造成这一残酷现实的除了市场本身的原因外，主要是投资者的构成结构不合理以及投资者系统的认知和行为偏差。 《我国证券投资者投资行为研究》认为只有将投资者的投资行为置身于我国证券市场发展的大格局中才能从根本上把握投资行为的本质，再从行为的产生机理人手对影响人类行为的认知偏差进行系统分析，运用行为心理学理论与实践成果并结合计算机在信息处理与指令执行中的独特优势对投资行为偏差进行优化和矫正，最终促成证券投资程序化，达到稳定获利的境界。因此本书研究主要在以下五个方面进行： 市场环境对投资者具有投资行为塑造的功能，因此本书简要回顾了我国证券市场发展历程，通过同成熟市场的比较研究找出差距和特质，明确行为环境。在对我国股本结构特征分析的基础上论述了已经进行的股权分置改革将对市场产生积极的影响，通过对股权分置改革前后市场投资力量的对比，认为股权分置改革将会优化个人投资者结构，促使机构投资者比例稳步上升。机构投资者影响市场的力量将逐渐增强，但其持股比重在今后几年将会有所下降。 本书重新对行为及投资行为进行了定义，构造了投资行为的产生模式，对行为构成要素及相互关系进行分析与评述。本书认为：投资者之所以会成为投资者与他们先天的潜能有关系，即人一出生就具有某种发展的倾向性，加上后天的学习，会产生与投资相关的需要，在动力机制和自我调节的作用下，一旦外界条件成熟就会产生投资行为。投资者还会对投资行为后果进行归因和反馈以期对下一投资行为产生有益影响。本书强调了潜能、自我调节以及情绪在投资行为产生过程中的重要作用。 引入个人风险条件下的决策理论——展望理论作为投资行为评价的依据。展望理论将个人风险条件下的选择过程分为编辑和评价两个阶段，阐明了价值函数和权重函数在评判中的重要地位，明确了价值的载体是财富或福利的变化而不是最终状态，这种变化根据对参考点的偏离程度来进行定义。研究表明即使不考虑外部信息是否充分，证券市场上的投资者也会由于各种心理因素而产生不同的认知偏差，而这些认知偏差会成为影响决策过程的重要因素，必将导致投资行为偏差，从而决定了投资者行为常常是非理性或有限理性的。 如何改变这一现实，本书认为：除了加强对投资者的教育培训外，还可应用有关学习理论和方法对投资者的投资行为偏差进行矫正，如进行自信训练、降低焦虑等不良情绪的干扰、塑造科学的投资操作行为等。当然，投资行为矫正也不能保证投资者转变为理性人，因此本书在阐明程序价值的基础上强调程序化投资，将投资定义在对过程的把握上，通过程序纪律来规范投资行为。当然，最好能同计算机分工合作，投资者专注于对市场规律的研究和对投资策略、理念的提炼和检验，将决策的执行交给具有自动交易能力的计算机系统，这样可以基本上排除人类的情绪干扰。 最后的实证研究表明我国的专业投资（咨询）机构也存在着系统的锚定偏差；即使是信息交易者在投资标的选择过程中也会产生认知偏误；本书对不同投资行为偏好的证券投资者的最佳投资组合进行了实证模拟研究。【作者简介】徐茂卫，男，汉族，湖北十堰人，1 971年生。1 9g4年7月开始在武汉体育学院从事竞技体育训练竞赛组织管理、高等教育国际交流与合作以及体育经济学教学和科学研究工作。2001年9月在武汉理工大学管理学院攻读管理科学与工程博士学位，师从著名生产管理专家李必强教授。 201O年主持国家体育总局哲学社会研究项目“我国行政型市场化体育组织监管机制研究”、2011年主持湖北省科技计划软科学研究专项“‘跨越发展’视角下湖北省体育公共服务研究”，发表了《我国行政型市场化体育组织内涵研究》《中关村科技园区发展平稳性研究》等20余篇论文。