绝境与生机

"总序

译者序

前言

致谢

第一章为恐慌做准备与从恐慌中获利

熊市带来最大涨幅

引起危机

买入恐慌

为什么投资者不喜欢廉价股票?

一条简单的成功策略

繁荣与泡沫

识别暴跌与恐慌

能说明问题的种种迹象

从历史中吸取经验教训

专业水准、奥斯卡.王尔德与交响乐的指挥

第二章恐慌的种类

假恐慌

自发性恐慌或周期末恐慌

传染性恐慌

真正的恐慌

恐慌遵循股市本身的奇异逻辑

第三章恐慌周期

恐慌的加剧与其更加不可预见性

波动性

探究繁荣与萧条周期的原因

周期各阶段

政府试图制止恐慌

这一次，有什么不同吗?

新现实：新暴跌

可疑行径与欺骗的乘虚而人

疏忽而非欺诈之事

第四章新时代的恐慌

股市大于国民经济

彭兹先生健在而且健康

新市场一新资本?

新市场，新波动

钱都去了哪里?

那么股市真正扮演什么角色?

不稳定的因素：衍生工具交易

不稳定的因素：对冲基金

不稳定的因素：投资组合保险

不稳定的因素：动量投资

不稳定的因素：程序控制交易

不稳定的因素：新技术

权力的集中

投资银行的兴起

股票期权病毒

传染性贪婪

第五章交易者与基金经理人

交易者：沃伦.普雷汉克基金经理人：约翰.凯里

第六章恐慌心理学

理性解释表面上的不理性

恐慌的是人，不是股市

羊群效应

敌视相反意见

乐观战胜恐惧

恐惧战胜贪欲

规避风险

妥善处理新信息

动量

支配错觉

过去怎么成为了遥远的乡村

新兴股市中的行为是不同的

直觉至上：挑战羊群效应

第七章多元化是否能为应对股市动荡提供保障

决策后悔

何时转移投资

多元化投资组合收益

多元化投资地产

多元化投资黄金

多元化投资债券

股票与只有股票的情况

股票市场里的多元化

防御性股票的巨大神话

转战不同股市

多元化投资衍生工具

无为至上

第八章市场总是对的吗

回到基本问题

股票投资的渊源

有效市场理论的问题

什么是理性的股市行为?

股东价值的偶像

盈利游戏

并购游戏

股东赚，公司亏

股市如何破坏经济

回避股市的企业家

受雇人员与控股股东的对比

抛开一切：股市实情

了解反面意见

如同革命，股市消灭自己的幼子

股市培育强者

消除股市噪音

第九章机遇

熊市带来最大机遇

投机于回升

了解偏好，了解股市

把握时机确立目标

勇敢的投资者

预测极端行为

新市场，旧模式

资金量增大

利益冲突

注释自股票这种金融工具诞生以来，参与股票买卖的人就一直伴随着由于种种不确定或由于股票大幅涨跌而产生的恐慌心理，恐慌成了伴随股市运作永远不变的心理规律。总体而言，投资者之所以恐慌是担心自己投入股市的资金或在股市中所赚得的利润会受到损失。虽然股市恐慌时时相伴投资者，但在股票交易100多年的历史中，不曾有人对股市恐慌做过全面系统的总结，而今斯蒂芬.韦恩斯的《绝境与生机一市场动荡、风险和机遇》一书填补了股史中的这一空白，将股市恐慌作为了一个专题，对100多年来股市恐慌的形成原因和过程、恐慌的种类和历史演变、恐慌造成的后果以及恐慌带来的机遇等做了颇为充分的研究。斯蒂芬.韦恩斯在回顾股市恐慌的历史时，重点对自1929年以来股市各次大崩盘造成的恐慌做了总结和分析，发表了自己独特、新颖的见解。他受到金融顾问的见解“上去的―定会下来”的影响，反过来认为“下去的一定会上来”。在韦恩斯看来，恐慌不仅不可怕，反而是获利的好机会。正如他在前言中所述，“9.11”恐怖袭击发生后，大多数投资者纷纷选择出逃，而他认为这是不明智的做法，因为股票将会大幅反弹，事实也证明了这一点，即在大部分人出逃的时候买进股票的人十有八九能赚得10％的利润，所以他认为，股市最大的机会是在大部分投资者撤出股市之时，即在恐慌之时。那些投资成功的人往往是对恐慌做了充分准备的人，即在股市繁荣期和泡沫时期做了准备的人，这些人希望恐慌的到来，因为他们可以在恐慌期买进廉价股票。因此，熊市便成了获利的最佳介入期，因为熊市带来了最大涨幅。韦恩斯对恐慌的分类颇有见地，他将恐慌分为四大类，每一类既相互独立又相互重叠，处于我中有你、你中有我的状态。其中三类恐慌不属真正的恐慌，如“假恐慌”，它是最不合逻辑的一种恐慌，与投资的根本原则毫无关系，属于对新信息的过度反应。如“9.11”恐怖袭击事件引起的恐慌、美军战机空袭伊拉克以及艾森豪威尔总统在1955年9月患了心脏病而引起的恐慌等等。自发性恐慌或周期末恐慌是由于股市内部运作而产生的恐慌，往往是行情到达周期末时行情的自身运作，这有别于反映股市外部情况所引起的恐慌。传染性恐慌是由于恐慌传染所致，即某一地区发生的股市恐慌会蔓延传播到世界各地。实际上，任何恐慌均具传染性。而真正的恐慌则是指由于真正的经济衰退以及公司业绩的下滑所引起的投资者的担心等。此外，恐慌具有周期性的特点，即股市交易遵循从繁荣到萧条再到繁荣的规律，每每繁荣过后总是暴跌，所以韦恩斯说“暴跌和恐慌是繁荣的丑陋姐妹”。股市恐慌不是一成不变的，各个时代的股市恐慌特点有所不同，旧时代的恐慌显得相对简单一些，而新时代的恐慌则除了具有旧时代恐慌的特点外，还增加了更具破坏力的新特点。这是因为现代经济规模的扩大、新技术的广泛应用、新兴股市的不断诞生、信息以空前的速度传播以及全球化进程的加速等。再者，现代金融工具不断被应用，如衍生工具交易、对冲基金和投资组合等的应用，使市场变得更加复杂与不稳定，从而更易产生恐慌。股市是由人组成的，所以“恐慌的是人，不是股市”。人作为股市的主体，对股市行情的看法会影响到股市的平稳，尤其是当许多股市参与者形成一致的看法时，心理学家们称这种一致的看法为“羊群效应”。产生“羊群效应”后，个体参与者丧失独立思维、丧失个性、敌视相反意见等等。“羊群效应”虽具充分理由，但属不理性行为，是导致恐慌产生的因素。根据韦恩斯的论述：“当多数人的共识突然变化以及群体成员争先恐后改变策略以适应新观点时，恐慌便出现了。”韦恩斯在第六章中对投资者恐慌心理的剖析堪称透彻，揭示了恐慌的心理成因，即恐慌是人性贪婪和暴富心理共同作用的结果。同时，他指出：“真正的回报属于那些意志坚定、十分相信自己判断力而不是听别人的观点的人。……在如同战场的投资领域，胜利常常赐予那些在似乎指向同一方向的信息浪潮中冷眼旁观、勇于打破常规的人。”作者对多元化投资，即人们常说的“避免将所有的鸡蛋放在一个篮子里”的有效性提出了质疑，并用充分的论述否定了多元化投资可以避免股市动荡的观念。他指出在牛市繁荣期进行多元化投资是有失精明的，但在恐慌萧条期及时转移投资是较为明智的。作者在回答“市场总是对的吗”这个问题时认为，市场总是对的虽是自明之理，但并不一定能够反映企业的真正价值，因为公司主管们往往把精力花在了取悦投资者的事上，而不是集中精力改善自己经营的企业的业绩。作者在这里实际上是在论述股市的实质，在回答促使股市运作的最基本的东西，对读者理解股市恐慌的实质提供最基本的依据。如果说本书的前六章作者是在分析股市恐慌的原因、原理、实质和心理的话，那么，后三章作者就是在为读者避免陷入群体恐慌、认识股市的实质以及利用恐慌和熊市获利提供实时的建议。斯蒂芬.韦恩斯20多年来一直撰写股市和交易的书，他的这本《绝境与生机一市场动荡、风险和机遇》是他的畅销书《生活在危险年代》(TheYearsofLvingDangerously)之后的又一力作。《生活在危险年代》主要讨论了20世纪90年代后期的亚洲金融危机，而《绝境与生机一市场动荡、风险和机遇》贝0破解了一个多年来一直困惑人们的一个谜，即在股市中获利的最佳时间和方法。因此，可以说是投资者投资的又一“葵花宝典”。根据韦恩斯的本意，本书主要是写给普通投资者的，因此《绝境与生机》读此书的任何投资者都会觉得像读新闻报道和一般评论那样轻松愉快。这是一本可以珍藏的经典之作，一本任何想在股市中长期投资的人必读的书。在有关股票交易的著述中，最为经典的著作当属《股票作手回忆录》(Reminiscence5ofaStockOperator)。《股票作手回忆录》着重描述股票投资者的投机心理变化、人的本性和投机者的人生，而《绝境与生机――市场动荡、风险和机遇》则是重点论述投资者恐慌心理产生的诱因、恐慌心理的历史演变和恐慌的本质。如果说《股票作手回忆录》是分析股票投机者心理和人性的传统经典，那么《绝境与生机――市场动荡、风险和机遇》则是论述股票投机者恐慌心理和恐慌本质的现代经典。张兴旺2006年10月28日"