市场有效周期理论的构建、实证及应用

第1章 金融投资理论的历史演变

1．1 传统投资理论

1．2 组合投资理论

1．3 行为金融投资理论

第2章 现代金融投资理论与投资实践的二重分歧

2．1 现代金融投资理论与投资实践二重分歧概述

2．2 现代金融投资理论的理论分歧

2．3 现代金融投资理论与金融投资实践的分歧

第3章 市场有效周期理论的构建及对二重分歧的解释

3．1 市场有效周期理论的构建

3．2 市场有效周期理论对标准金融学与行为金融学分歧的解释

3．3 市场有效周期理论对巴菲特成功投资实践的解释

第4章 市场有效周期理论的实证研究

4．1 市场有效周期理论的实证分析路径

4．2 实证检验及结论

第5章 基于市场有效周期理论的股票市场价格发现功能研究

5．1 价格发现功能概述

5．2 价格发现功能的研究文献

5．3 股票市场价格发现功能的实证研究

5．4 完善我国股票市场价格发现功能的对策

第6章 基于市场有效周期理论的股票市场政府行为博弈分析

6．1 政府行为概述

6．2 股票市场政府行为问题研究现状

6．3 股票市场的政府失灵

6．4 股票市场政府行为的博弈分析

6．5 股票市场政府风险及其防范

第7章 基于市场有效周期理论的股票市场与经济增长匹配周期研究

7．1 股票市场与经济增长匹配周期问题提出

7．2 股票市场与经济增长相关性研究述评

7．3 实证检验方法的选择

7．4 美国股票市场与经济增长匹配周期的实证检验

7．5 日本股票市场与经济增长匹配周期的实证检验

7．6 中国股票市场与经济增长匹配周期的实证检验

7．7 结论与启示

第8章 基于市场有效周期理论的信息传递效率与内幕交易问题研究

8．1 信息不对称与内幕交易行为研究述评

8．2 信息不对称与内幕交易的理论研究

8．3 信息不对称和内幕交易的实证研究

8．4 结论与启示

第9章 基于市场有效周期理论的非对称均值回归与金融危机的形成机理

9．1 非对称均值回归与股票市场泡沫破裂

9．2 非对称均值回归与金融危机形成的理论分析

9．3 实证模型选择

9．4 数据选取与实证研究

9．5 结论与启示

第10章 基于市场有效周期理论的股票长期投资策略研究

10．1 长期投资策略概述

10．2 短期走势随机漫步与长期收益率均值回归

10．3 长期投资策略的基本思想

10．4 长期投资心理的行为金融学解释

附录 50只个股月度收益率均值回归实证检验

参考文献

索 引

《市场有效周期理论的构建、实证及应用（国家哲学社会科学成果文库）》对有效市场假说进行了修正与发展，构建了市场有效周期理论，并运用具有代表性的股票市场数据进行了实证检验。运用该理论可以解决金融投资理论与投资实践的二重分歧。并且从六个方面系统地研究了市场有效周期理论的应用价值。
　　从近几十年金融投资理论与实践发展的历程看，我们清晰地发现存在着两大严重分歧。从理论上讲，以有效市场假说为基石的标准金融学遭到以行为金融学为代表的理论学说的广泛质疑；从金融投资理论对投资实践的应用性上看，以巴菲特、彼得﹒林奇等为代表的伟大实践者取得的巨大成功却不是对已有的所谓成熟金融投资理论的运用。我们把金融投资理论上的分歧、金融投资理论与投资实践的分歧称为二重分歧。本专著提出了市场有效周期这一创新性理论，并运用国内外股票市场的数据进行了实证检验，在解决现代金融学理论与和金融实践的二重分歧上取得突破性进展。
　　有效市场假说是标准金融学的基石，其理论价值以2013年的诺贝尔经济学奖颁发给有效市场假说的创立者Fama为最好的证明。不过，对有效市场假说的争论自它诞生以来却一刻也没有停息过，它的致命缺陷是检验时点有效，即在任何一个时点上证券价格都即时、准确地反映所有信息，这一理想化的约束条件不仅使该理论存在着巨大的缺陷，也使得其应用价值大打折扣。我们认为市场不会在每一个时点上都有效，只有从一个时间段上看才会有效，即存在有效周期。因此，我们提出市场有效周期理论。所谓市场有效周期理论就是必然存在着一个足够长的时间周期，使证券价格充分反映该时间段内的所有信息，市场即为有效市场。如果把有效市场假说的“时点有效”换成“有效周期（或时期有效）”，即证券市场存在有效周期。从理论上讲，行为金融学实证研究所揭示的大量异象只是否定了时点有效，并没有否定时期有效。如果把有效市场假说的市场有效定义为有效周期，则解决了这一理论上的巨大分歧。从金融实践上看，以巴菲特、彼得﹒林奇为代表的成功实践者恰恰是利用了时点效作买入操作，再利用有效周期，即实现向内在价值回归后作卖出操作获得超额利润。
　　《市场有效周期理论的构建、实证及应用（国家哲学社会科学成果文库）》提出的市场有效周期理论可以解决现代金融投资理论和投资实践的二重分歧，并且运用均值回归理论及其实证研究方法来证明市场存在有效周期，这是本项研究的重要支撑。该研究对现代金融学理论的发展应该是个有益的探索甚至伟大的尝试，具有一定的理论突破性。
　　本项研究的学术创新主要体现在以下几个方面：
　　（1）理论创新：第一，对现代金融投资理论进行系统研究，找出金融投资理论的争论的关节点，即金融投资理论与实践的二重分歧。第二，提出并构建市场有效周期理论，合理地解决了现代金融投资理论与实践的二重分歧。第三，提出了具有创新性的概念，“均值有效”和“平均理性”；“长期有效”和“长期理性”。针对标准金融学提出的“理性人”和“风险套利”，行为金融学提出的“有限理性”与“有限套利”。我们在这里提出“长期理性”和“长期风险套利（即均值回归）”两个新的范畴。
　　（2）应用性创新：第一，运用市场有效周期理论分析了股票市场的价格发现功能，只要股票市场收益率呈均值回归，市场就具有价格发现的功能，而且回归周期越短市场价格发现功能越强。第二，提出并检验了股票市场与经济增长匹配周期。从某一个时点上看，二者背离是常态现象，从长期看，匹配周期一定存在，只是周期长短具有随机性。第三，运用市场有效周期理论找到了股票市场政府行为的科学依据，即股票市场失灵与政府矫正。第四，运用市场有效周期理论区分并分析了宏观内幕交易和微观内幕交易，研究了如何促进股票市场的信息反映效率。第五，运用市场有效周期理论揭示股市泡沫破裂与金融危机的形成机理，金融危机的形成是泡沫累积后非对称均值回归的结果。第六，运用市场有效周期理论为长期投资策略找到了理论依据。