沪深300指数期货投资策略与风险管理

前言

第一章期货及股票指数期货基础知识

第一节若干基本术语解释

第二节股票指数期货的产生和发展

第三节世界主要股票价格指数与股票指数期货合约

第二章股票指数期货的定价

第一节远期合约与股票指数期货的定价

第二节套利与股票指数期货的定价

第三章沪深300股票指数分析

第一节股票指数的概念及其计算

第二节我国证券市场的主要股票指数

第三节沪深300指数规则

第四节沪深300指数成分股权重及股息率分析

第五节与沪深300指数有关的参数及历史数据

第四章股指期货投资策略

第一节股指期货的套期保值策略

第二节股指期货的投机策略

第三节股指期货的套利策略

第四节股指期货价格与股票现货价格的关系

第五节股票指数期货的收益与风险溢价

第五章国外基金经理对股指期货的运用

第一节股指期货的两个基本功能

第二节股指期货在国外基金经理市场操作中的运用技巧

第三节国外基金经理对股指期货的运用

第六章股指期货交易风险管理及案例

第一节股指期货交易中的风险及管理

第二节股指期货交易经营风险案例：1995年巴林银行(BaringsBrothersCo.)倒闭案

第三节股指期货交易市场风险案例：1987年美国股灾中的程式交易(ProgramTrading)与投资组合保险(PonfolioInsurance)

第四节股指期货交易宏观经济风险案例：1998年香港金融保卫战

附：我国有关股指期货的交易规则

参考文献

前言

近10年来，全球经济失衡的规模(全世界经常账户余额绝对值占GDP的比例)愈来愈大，经常性项目的顺差国主要集中于亚洲新兴工业化国家和石油输出国，而经常性项目逆差主要集中于美国。在这一背景下，中国得益于低劳动力成本与国内大市场造就的规模经济，贸易顺差不断扩大。在采用结售汇制的条件下，中国人民银行不得不发放大量人民币购进外汇，外汇占款居高不下，这使得我国流动性充溢，在“钱多资产少”的现况下，我国房地产价格和股票价格大幅攀升。2005年我国股票市场股权分置改革后，优质资产被加速注入上市公司。在流动性充溢和上市公司资产质量提高的预期下，从2005年6月至2007年9月底，上证指数由不到1000点上升到6000点以上；A股总市值由4万亿元增加到31万亿元；流通市值由1.3万亿元增加到8.3万亿元；流通股票持有者财富净增加6.5万亿元，居民股票财富增加3万亿元以上(按机构投资者持有流通市值比例约50%计算)，城镇家庭人均股票财富净增加额与同期城镇居民可支配收入相当；我国基金业资产总规模已经达19亿份，基金资产总值达到3万亿元，基金资产规模已经超过沪深两市A股流通市值的35%。

从国外的经验来看，当股票市场达到一定的规模时，其对宏观经济的影响效果将有显著作用。如果没有相应的金融衍生品种来管理股票市场的系统性风险，股票市场的波动将加大宏观经济的波动幅度，给国民经济和人民生活带来灾难性的后果。

党的十七大提出，要推进金融体制改革，发展各类金融市场，形成多种所有制和多种经营形式、结构合理、功能完善、高效安全的现代金融体系。成立中国金融期货交易所，发展包括股指期货在内的金融期货，是实现上述重要战略部署的有机组成部分。积极稳妥地发展金融期货市场，对于完善市场功能、优化资源配置、扩大金融现货市场规模、丰富交易品种、改善市场结构、健全金融市场体系、加快金融体制改革都具有伋为重要的意义。

在某种意义上，金融产品也是一国(地区)的金融资源，而金融资源的配置效率关乎国家经济运行的整体效率。在国内开展包括股指期货在内的金融衍生产品交易，就是要通过有步骤、有层次、理性、科学的设计，实现对这一新的金融资源的有序开发，形成理性、平滑、高效的价格形成、揭示和反馈机制，并借助市场定价机制，掌握对金融资源配置的主动权。

当前，国际金融衍生产品市场发展迅猛。有数据显示，1986-2005年间，全球金融衍生产品的名义本金额增长了183倍，2005年已达到368万亿美元，是当年全球GDP的8.3倍。根据我国股票市场发展的需要和应对国际金融衍生品种的发展态势，我国近年来一直在研究我国的股票指数期货这一金融衍生产品，并成立了我国的金融期货交易所，制定了有关条例和交易规则，推出股指期货的各项准备工作已经基本就绪。但是，投指期货这一金融衍生品种是一柄双刃剑，由于其特有的杠杆放大效应，噪作不当会带来巨大的风险。因此，当前阶段最为重要的就是投资者教育，以使我国的股指数期货推出后能得到健康的发展。

由宋劲松和付晓建两位博士撰写的《沪深300股指期货投资策略与风险管理》一书对国外股指期货的标的指数和我国的沪深300指数进行了系统研究，探讨了理论性较强的股指期货定价理论，在此基础上，采用案例分析的方法，多角度探讨了股指期货操作中的核心问题投资策略与风险管理问题。这是一部理论与实践结合较好的著作，适合当前股指期货投资者教育工作的需要。

特此欣然作序。

杨瑞龙2007年12月11日

　　本书是根据两位作者多年对国外股指期货的标的指数和我国的沪深300指数进行了系统研究后所编写的，书中探讨了理论性较强的股指期货定价理论，并在此基础上，采用案例分析的方法，多角度探讨了股指期货操作中的核心问题投资策略与风险管理问题。该书是一部理论与实践结合较好的著作，它适合当前股指期货投资者教育工作的需要。　　本书首先介绍了期货和股指期货的基础知识，然后对沪深300指数期货进行了分析，指出了股指期货的投资策略，最后介绍了国外基金经理对股指期货的运用，并剖析了股指期货交易风险及案例。