漫步华尔街

译者序

前言

致谢

第一部分股票及其价值

第1章坚实基础与空中楼阁

1.1何为随机漫步

1.2如今投资已成为一种生活方式

1.3投资理论

1.4坚实基础理论

1.5空中楼阁理论

1.6我将如何引领你进行随机漫步

第2章大众疯狂

2.1郁金香球茎热

2.2南海泡沫

2.3华尔街溃败

2.4后记

第3章20世纪60～90年代的股票估值

3.1机构投资者“心智健全”

3.260年代狂飙突进

3.370年代酸楚凄凉

3.480年代喧喧嚷嚷

3.5汲取教训

3.690年代胆大妄为

第4章史上最大泡沫：网上冲浪

4.1泡沫成因

4.2高科技泡沫规模盛大

4.3新股发行热潮史无前例

4.4环球网络公司

4.5证券分析师大放厥词

4.6创设新的估值标准

4.7媒体推波助澜

4.8欺诈蛇行潜入、扼杀股市

4.9我们本应对危险有所提防

4.10最后一言

第二部分专业人士如何参与城里这场最大的游戏

第5章技术分析与基本面分析

5.1技术分析与基本面分析的本质区别

5.2图表能告诉你什么

5.3图表法的基本依据

5.4为何图表法可能不管用

5.5从图表师到技术分析师

5.6基本面分析技法

5.7三条重要警示

5.8为何基本面分析可能不管用

5.9综合使用基本面分析和技术分析

第6章技术分析与随机漫步理论

6.1鞋上有破洞、股市预测朦胧难解

6.2股市存在趋势吗

6.3究竟何为随机漫步

6.4一些更为精细复杂的技术分析方法

6.5其他几个帮你赔钱的技术理论

6.6技术分析大师

6.7为何技术分析师仍能安居乐业

6.8评价技术分析师的反击

6.9对投资者的启示

第7章基本面分析究竟有多出色

7.1来自华尔街和学术界的观点

7.2证券分析师果真是天眼通吗

7.3水晶球为何浑浊不清

7.4证券分析师选出好股票了吗：共同基金运营业绩

7.5基本面交易策略能选出好股票吗

7.6对选择市场时机的裁定

7.7有效市场理论的半强式有效和强式有效形式

7.8中间道路：我的个人观点

第三部分新投资技术

第8章新款漫步鞋：现代投资组合理论

8.1风险扮演的角色

8.2风险的定义：收益率的离散度

8.3风险纪实：一项长期研究

8.4降低风险：现代投资组合理论（MPT）

8.5投资实践中的多样化

第9章不冒风险焉得财富

9.1β与系统性风险

9.2资本资产定价模型（CAPM）

9.3让我们看一下记录

9.4对证据的评价

9.5数量分析家寻求更优风险测量方法：套利定价理论（APT）

9.6小结

第10章行为金融学

10.1个人投资者的非理性行为

10.2过度自信

10.3判断偏差

10.4羊群效应

10.5损失厌恶

10.6套利限制

10.7行为金融学给投资者的教训

10.8行为金融学能教给我们战胜市场的方法吗

第11章对有效市场理论的漫射及漫射为何偏离目标

11.1我们说“市场是有效的”时，究竟指什么

11.2完全偏离目标的漫射

11.3接近但仍然偏离目标的漫射

11.4为何险些命中目标的漫射仍未射中

11.5最后的赢家是……

11.6小结

第四部分随机漫步者及其他投资者实务指南

第12章随机漫步者健身手册

12.1练习1：收集漫步必需品

12.2练习2：不要在急需用钱时发现囊中空空：用现金储备和保险来保护自己

12.3练习3：保持竞争力：让现金储备的收益率跟上通货膨胀的步伐

12.4练习4：学会闪避收税员

12.5练习5：确保漫步鞋合脚认清自己的投资目标

12.6练习6：从自己家里开始漫步租房会引起投资肌肉松弛

12.7练习7：考查在债券领域的漫步

12.8练习8：如履薄冰般穿过黄金、收藏品及其他投资品的原野

12.9练习9：记住，佣金成本并不是随机漫步的，有些更为低廉

12.10练习10：避开塌陷区和绊脚石让你的投资步伐多样化

12.11最后：体格检查

第13章金融竞赛的障碍：理解、预测股票和债券的收益

13.1股票和债券收益的决定因素是什么

13.2金融市场收益率的三个时代

13.3时代1：舒适安逸的时代

13.4时代2：焦虑不安的时代

13.5时代3：精神焕发的时代

13.6新千年时代

第14章生命周期投资指南

14.1资产配置五项原则

14.2根据生命周期制定投资计划的三条一般准则

14.3生命周期投资指南

14.4生命周期基金

14.5退休之后的投资管理

14.6如何投资退休储蓄金

14.7继续持有退休前的投资组合，如何过好退休生活

第15章三种步伐漫步华尔街

15.1省心省力漫步法：投资指数基金

15.2亲历亲为漫步法：可资运用的选股规则

15.3使用替身漫步法：雇请华尔街专业漫步者

15.4晨星公司提供的共同基金信息服务

15.5有关投资共同基金成本的基本知识

15.6马尔基尔漫步法

15.7悖论

15.8最后对我们这次漫步做一些总结陈词

附录A随机漫步者通讯录及共同基金参考指南

前言

动笔撰写《漫步华尔街》初版至今已有35年了。初版的主要论点颇为简单：倘若投资者买入并持有指数基金，而非勉为其难地买卖单个证券或积极管理型基金，那么他们的财务境遇将会如意得多。当时我就大胆提出，买入并持有某个股市大型平均指数的所有成分股，投资业绩很可能超过专业人士管理的基金，因为这些基金向投资者收取高昂的费用、在交易中支付大量的交易成本，从而使投资回报大打折扣。

35年后的今天，我更加坚信先前的观点，之所以如此，不仅仅是因为有一个6位数的投资回报支持我的观点。不过在此，我先举个例子极其简要地说明一下我为何更加坚信初版的观点。若某位投资者1969年年初将1万美元投资于一只标准普尔500股票指数基金，并将此后所有的股利再投资于该指数基金，那么到2006年这一投资组合的价值就会达到42.2万美元。同时，另一位投资者将1万美元购买运营业绩中等的积极管理型基金的份额，那么这笔投资只会增值到28.4万美元。两位投资者的回报差别极大，截至2006年3月31日，购买指数基金的投资者要多赚13.8万美元，这笔差额比购买积极管理型基金份额的投资者的资产总值高出近50％。

那么，为何还要出版本书的第9版呢？如果说基本观点未变，又有什么变了呢？答案是：随着时间的推移，在大众可资利用的金融工具方面不断发生着巨大的变化。一本旨在为个人投资者提供全面综合指导的投资理财书，需要与时俱进，及时更新，全面涵盖人们可以利用的投资产品。此外，本书以每一位对投资感兴趣的人都能理解的普通文体，对学术研究者和市场专业人士提供的大量新信息进行了评判性分析，这些分析可以使投资者受益匪浅。关于股市的观点和主张一直以来众说纷纭，拥有一本澄清是非、揭示真相的书可谓不二选择。

35年来，我们已习惯于接受物质环境中迅速发生的技术变化。移动电话、可视电话、有线电视、CD、DVD、微波炉、手提电脑、互联网、Volp、电子邮件等创新不胜枚举，医学上也取得了从器官移植和激光手术到非外科治疗肾结石、动脉栓塞的一系列新进展。这些技术变化对我们的生活方式产生了重大影晌。在过去的35年间，金融领域的创新也同样迅速发展。1973年本书初次出版时，金融界尚未出现货币市场基金、NOW账户、自动取款机、指数共同基金、交易型开放式指数基金、免税基金、新兴市场基金、生命周期基金、浮动利率债券、波动性互换、防通胀国债、权益型房地产投资信托、罗斯个人退休金账户、529大学储蓄计划、零息债券、金融和商品期货与期权，以及如“投资组合保险”和“程序化交易”这样的新型交易技术。这些例子只是金融环境里出现的纷繁复杂创新中的极小一部分。本书新增了许多内容，解释这些金融创新，告诉你作为一名投资者该如何从中获益。

本书还阐述了学术界在研究投资理论和实践方面获得的新进展，内容清晰且易于理解。书中新增的一章(第10章)描述了行为金融学这一令人兴奋的新领域，着重强调投资者应从行为金融学家的真知灼见中汲取一些重要教训。另外，还新添一节的篇幅，为已退休或即将退休的投资者提供切合实际的投资策略。多年来，本书一版再版，新的内容不断充实进来，即便在大学时代或商学院时读过本书以前版本的读者也会发现最新版本值得一读。最新版细致、严谨地考察了以前数版一直持有的基本观点：股票市场的定价极为有效，就连被蒙住眼睛的猴子朝《华尔街日报》投掷飞镖而选出的投资组合也能获得和专家管理的投资组合一样的业绩。35年来，这一观点一直极为可靠。超过2／3的专业投资组合经理都被无人管理的标准普尔500指数给击败了。尽管如此，仍然有学者和金融从业人员怀疑这一观点的可靠性。1987年10月出现的股市大崩盘以及2002年7月出现的股市小崩盘，使人们对有些人大为推崇的市场有效性提出了进一步质疑。最新版(第9版)解释了新近出现的有关有效市场理论的争议，并重新检视了可能“战胜市场”的主张。我在第11章得出结论，认为给有效市场理论出具死亡报告是太言过其实了。然而，对于被确信能够提高投资者胜算的众多选股策略和技巧，我还是要重新审视一番。

对个人投资者来说，最新版依然是一本可读性很强的投资指南。在长期为个人和家庭提供财务策略咨询的过程中，我感到有一点日渐清晰，即一个人承受风险的能力在很大程度上取决于其年龄和获取非投资性收入的能力。同时，还有一个实际存在的情形是，大多数投资所蕴涵的风险会随着投资持续期的延长而逐渐降低。基于以上两个原因，最优投资策略必定与投资者的年龄有关。因此，题为“生命周期投资指南”的第14章，对处在不同年龄段的投资者应大有裨益。仅此一章的价值便抵得上与个人财务顾问进行一次收费高昂的会谈所花费的代价。

我对以前数版中曾致谢过的人继续表示我的感激之情。另外，在此向为第9版的成功面世做出特别贡献的以下众多人士致以诚挚的谢意。伯格尔研究所的KevinLaughlin和先锋集团的KerMotJa帮我修订和更新了书中所有的事实和数据。先锋集团的JohnAmericus和EllenRenaldi就个人投资者退休后如何进行投资这一议题提供了有益的意见，对此深表感谢。DerekJun和AmieKo提供了极有价值的研究协助。MelissaOrlowski除了出色地协助我研究之外，还辨读晦涩难解的笔记，将难以辨认的草稿整理成可读文本，做出了非同寻常的贡献。我与ww诺顿出版公司一直保持着极佳的合作关系，感谢BrendanCurry和DrakeMcFeely为第9版的出版提供了不可或缺的协助。PatriciaTaylor继续参与本书的出版计划，在编辑方面做出了极有价值的贡献。

我的妻子南希.韦斯.马尔基尔(NancyWeissMalkiel)对最近5版的成功完稿贡献最大。除了给予我最富爱意的鼓励和支持之外，她还仔细阅读了书稿的众多草稿，在文字的清晰和准确表达方面提出了不可胜数的建议。她现在还能找出从我和众多校对员、编辑眼下溜走的差误。最为重要的是，她给我的生活带来了难以置信的快乐。她最应得到本书的题献。

　　20世纪70年代至今世界股票投资界最畅销的经典之作，美国著名大学MBA投资学课程指定参考书。有史以来“最伟大的投资经典”之一。《漫步华尔街》是一部投资经典，同时又是一部与时俱进的畅销书。本书以每一位对投资感兴趣的人都能理解的普通文体，对学术研究者和市场专业人士提供的大量新信息进行了评判性分析，这些分析可以使投资者受益匪浅。关于股市的观点和主张一直以来众说纷纭，拥有一本澄清是非、揭示真相的书可谓不二选择。　　本书将投资理论与实践水乳交融地结合在一起，由坚实基础理论和空中楼阁理论引出基本面分析和技术分析，同时讲述了历史上著名的投资泡沫和投机狂潮，既学术又通俗，既深入浅出又令人信服，一步一步地引导投资者满怀信心地跨越市场。你不仅将学会分析股票、债券的潜在收益，而且将学会分析其他投资机会的潜在收益，包括货币市场、房地产、保险、黄金、收藏品等。同时作者还表明，在长期的有效市场中买入并持有指数基金很可能胜过专业人员。　　本书的另一大经典特色是为各个不同年龄段的投资者量身定制了生命周期投资指南。无论你刚踏入职场或是打算退休，还是处于这两者之间，你首先应该读一读《漫步华尔街》。　　本书自1973年初版以来已历经8次更新，本版新增一章专门讨论行为金融学，还增加了退休后的投资新策略等，较之以往版本更为稳健，观点更为鲜明，资料更为丰富，是你可能买到的最佳投资指南。【作者简介】　　伯顿G.马尔基尔，是杰出的专业投资者，又是造诣精深的学者。在哈佛大学读完本科和商学院之后，马尔基尔在著名券商史密斯巴尼的投资银行部工作，开始了自己的华尔街之旅。后来，他在普林斯顿大学获得博士学位，并留校任教，曾任普林斯顿大学金融研究中心主任、经济系主任，其间担任过美国总统经济顾问委员会成员，继而在耶鲁大学商学院做了8年的院长。现在，他的学术身份是普林斯顿大学汉华银行经济学讲座教授。马尔基尔没有囿于学术的象牙塔，而是多年来亲临波谲云诡的华尔街，并一直在多家大型知名公司担任董事，其中包括先锋集团和保德信金融集团。他还持有自己看好的投资品种长达30年，并获得了超出市场的利润。代表作：《漫步华尔街》、《从华尔街到长城》（中文版由机械工业出版社出版）。