果壳里的金融学

前言

第一部分风险与回报

第一章回报Ⅰ基本概念

第二章回报Ⅱ平均回报

第三章风险Ⅰ总风险

第四章风险与回报Ⅰ投资组合

第五章风险Ⅱ分散投资

第六章风险Ⅲ系统性风险

第七章风险与回报Ⅱ资本资产定价模型与资本成本

第八章风险与回报Ⅲ资本资产定价模型的替代品

第九章风险Ⅳ负面风险

第十章风险与回报Ⅳ风险调整回报

第十一章风险与回报Ⅴ优化投资组合

第十二章风险与回报Ⅵ长期

第二部分估值

第十三章股票Ⅰ股息贴现模型

第十四章股票Ⅱ加权平均资本成本模型

第十五章股票Ⅲ其他现金流贴现模型

第十六章股票Ⅳ反向估值

第十七章股票Ⅴ相对估值

第十八章债券Ⅰ价格与收益

第十九章债券Ⅱ违约风险与市场风险

第二十章债券Ⅲ久期与凸性

第三部分其他重要问题

第二十一章净现值与内部收益率

第二十二章实物期权

第二十三章公司价值创造

第二十四章期权

第二十五章期货与远期合约

第二十六章货币

第四部分统计基础

第二十七章统计Ⅰ汇总统计

第二十八章统计Ⅱ正态性

第二十九章统计Ⅲ非正态性

第三十章统计Ⅳ回归分析

前言

我一直觉得自己会写一本书，但不知道会写什么内容，何时会动笔。我从来没有觉得它是一个负担，也没把它当成自己的目标。终于有一天，我再也坐不住了：太多的人在寻找同样一本书，而在我看来，市场上还没有现成的选择。于是我想，我来写一本吧。

◎本书的由来

我经常被邀请去做金融方面的讲座。讲座结束后，有人会跟我说：“您讲的内容非常有意思，虽然我的工作和金融关系不太大，但我很想多了解一些金融方面的知识。您能给我推荐一本书吗？”也有人跟我说：“我是做财务的，但我的工作领域面太窄了，我觉得有必要温习一下基础的金融知识。您能推荐一些包含各种金融知识的书吗？”

根据我讲解的内容和听课者的要求，我通常会这么做：推荐一些简单的书。它们加在一起就涵盖了很广泛的领域；或是推荐一本教材，通常有600一900页，而且每章都不少于20页。

我总会得到两种回答。如果我推荐的是几本小书，那回答就是：“哦，这些书都很有意思，但是难道就没有一本书可以包括所有这些内容吗？”如果我推荐的是教材，那对方的反应多半是：“我相信这本书很好，但您知道吗，我真的没有时间读完，甚至连读一半的时间都没有。还有，我怎么可能把它随身带着呢？机场都要收超重费的！”我已经记不清楚类似的对话发生过多少回了。

但是，我并不是在那时决定写书的。事实上，当时我决定做另一件不那么费时间的事找到一本我可以推荐给所有人的书。我列出一个单子，上面注明了书应该具备的特点，然后就开始寻找这样一本书。然而，令我感到失望的是，这本书并不存在，或者是我无法找到它。不管怎样，到那时我才觉得我应当写这样一本书。

本书的特点

上面的情景发生了很多次，不仅在经理培训l项目中，也在MBA和EMBA课堂上，甚至当我和以前的毕业生聊天时，如果他们需要更新和拓展自己的金融知识，也经常会发生同样的情况。在确定找不到可以推荐的书并决定自己写一本之后，我认真地思考了很久，列出市场上现有的书缺乏的一些特点，最后得出这样的结论：

这本书要非常简洁。它不一定深入讨论每一个问题。相反，它可能涵盖非常广泛的主题、概念和工具，都是职业人士们需要知道并且想知道的。他们要么已经遗忘了这些东西，要么对这些东西还没能充分理解。

这本书应该通俗易懂。职业人士已经读够了学究风格的作品。现在我们需要一本书，如同一位导师在你面前循循善诱地讲解。

这本书应该比较轻巧。它应当不是一本800页、5磅重的书，而应当是一本方便于随身携带的书。它应当是一本经常放在手边的书，如同案头的手册。

这本书的各个章节应当相对简短。多数职业人士都不喜欢翻阅一个章节却一两次都看不完。我们需要一本章节比较简短、可以一口气读完的书，它可以让读者快速掌握书中提到的概念或主旨。

这本书应当包含若干基础性的理论和大量实例。当我们一起讨论某个基础概念框架及其应用时，理解起来要容易得多。尤其当实例不仅仅是假设，而是读者经常遇到的实际情况时，效果就更好。

这本书应当解释清楚这些金融工具如何在微软Excel中应用。电子数据表已经成了一种不可或缺的金融工具，而这本书应当介绍书中的概念和工具如何通过Excel得到实际运用。

这本书应当在每个章节之后提出几个简短的问题。当然，很多书都是这样做的，但这本书只会提两三个问题，并且能给读者留下深刻的印象。

这本书应当适用于初学者。除了一些基础的数学知识，并不需要读者事先准备其他知识。

好了，真是个长单子！但是，我告诉自己，只有确定自己写出的书能够具备以上这些特点，我才会动笔。我相信，你们现在拿在手里的这本书就具备了这些特点。如果要用～段话来介绍这本书，我会这样写：“有的职业人士早已忘记了一些关键的金融概念或工具；有的人从未正确地掌握这些概念和工具；也有人需要一本手册随时参考。他们中的多数人都没有时间在好几本书或是一本厚重的教材里去查找所需要的知识点。这本书只用了30个简短易读、非常实用的章节，其中包括了很多实例和Excel应用的介绍就解决了所有这些问题。”

目标读者和用途

首先让我来告诉你，第一，这本书不是一本教材，我在写作时并没有把它当作某门课程的参考书；第二，它不是一本专业书，并不是为那些想要深究某个知识点的人准备的；第三，它不是一本菜谱，读者若是想在不知所以然的情况下照猫画虎解决问题，那是不可能的。如果你想寻找一本能满足上述条件的书，那你选错了。

这本书是在人们的需求之下应运而生的。需要它的那些职业人士要么想扩展金融知识，要么想温故知新，要么想梳理自己的思路，要么想在桌上放一本随时可以查阅的金融学手册，而他们又缺乏时间和耐心来阅读一本学术教材。

我确信，那些并不直接从事金融工作的管理人员及职业人士也会发现本书有所助益。在写作本书的过程中，我一直提醒自己不要忽略这些人在用户层面上了解金融概念和工具的需求。我也相信，像投资银行家、投资组合经理、经纪人和证券分析师一类的金融工作者同样会发现本书的价值。在很多问题上，他们都需要一本可以快速查阅的参考书。在写作的过程中，很多参加经理培训的人士、正在学习和已经毕业的MBA和EMBA学生(无论他们是否从事金融工作)，都给我提供了宝贵的建议。

我相信，个人投资者也会发现这本书很有用。它介绍了评估资产和资产风险、分散投资和优化投资组合、评价业绩、为退休而投资等各个方面的工具，这些都是投资者感兴趣的。它还涵盖了其他许多相关话题，并介绍了如何在Excel中应用。从事金融学和经济学研究的人士也会从此书中得到帮助。在很多基础性课程，比如公司财务、投资学，以及与资产定价、股票、债券、投资组合分析等相关的课程中，这本书都可以被当作必读或选读材料。对于教师们自己来说，这本书也会有用处，可以把它当作工具书随时查阅。

本书的结构

本书分为四个部分。第一部分是“风险与回报”，涵盖的内容很广泛，包括回报的不同定义、评估风险的各种方法、结合风险与回报的方式以及优化投资组合的问题。

第二部分是“估值”，重点放在股票与债券上。它介绍了各种股票估值模型，包括几个版本的现金流贴现模型、反向估值、相对估值。它还涵盖了与固定收益证券相关的一些问题，包括定价、风险类型、久期和凸性。

第三部分是“其他重要问题”。我集中介绍了几个不容忽视的内容，即如何通过净现值、内部收益率、实物期权以及期权、期货、远期等衍生工具进行项目评估。

第四部分是“统计背景”，它为实际操作者提供了主要统计学问题的知识，包括概要统计、通过正态和非正态分布计算概率以及回归分析。所有这些概念和工具在Excel中的应用方法均有介绍。

如何阅读本书

写作本书时，我考虑最多的是读者的需求。因此，我尽量使各章节保持独立性。也就是说，这不是一本你需要从第一章读起、一直读到最后的作品。比如说统计背景，有的读者可能不需要去读，有的读者则会把它当成重点。有的人会对股票感兴趣，有的人则想看看债券的部分，还有人会着重阅读与投资或公司财务相关的部分。

本书的每一章节都包括一个Excel单元，目的是教会你如何在Excel中应用该部分介绍的概念和工具。这些单元介绍的既有像对数和指数这样简单的功能，也有一些更复杂的应用，比如多元回归分析、投资组合优化工具等。如果你对Excel不熟悉，我想你会觉得这些单元很有用；如果你已经是Excel高手，这些单元会帮助你更上一层楼。

练习题单元的目标是检测你对各个章节讨论的主要概念和工具的掌握程度。问题不多，而且直切主题。多数问题都是以著名公司的数据为依据，你不仅能检验一下学到的知识，也能了解一下这些公司。有些人可能觉得这些单元很管用，有些人则选择略去不读。一切都随个人需求及喜好。

最后，如果你想把书中的计算重新认真地做一遍，那就一定要使用配套的Excel文件中的数据(见www.pearsoned.co.uk/estrada)。我把所有的计算都放在了Excel里，计算结果的数字更加精确。这就是为什么你用书中的表格进行计算时经常出现四舍五入的误差。同样，如果你想要深究练习题单元，也可使用配套的Excel文件来代替书中的表格。

现在，请好好看一下目录，再飞快地浏览一下书的其余部分。你会发现这本书通俗易懂、章节简短、风格活泼、方法实用，讨论的问题也循序渐进，还包含了许多知名公司的财务数据，这样我们的讲解就不会只是纸上谈兵了。

谢辞

我非常感谢参加管理人员培训项目的许多学员、MBA和EMBA学生以及我过去的一些学生，在此就不一一列出名字，他们直接或间接地鼓励我创作了本书。他们之中的大多数人并没有要求我写一本书，但他们想寻找合适的书籍却无功而返的经历成了我最大的动力。

我还要感谢我的研究助手阿尔弗雷德.普拉达，他通读了每个章节，检查了每一个公式，还把每个表格查证了两遍，把每条计算验算了三遍。当然，书中的错误不应由他负责，我将对书中存在的任何问题负责。

最后，我想把此书献给我的父亲。他看着我开始写作，却没能看到我最终的作品。我知道对于我的这第一本书，他比我本人还感到骄傲。我肯定，如果他还在世，一定会从头到尾地读完这本书，只因为作者是我。而且他还会告诉我，就连他也能读懂我写的内容。同时，我也把此书献给我的母亲，她阅读此书的可能性不大，但她会执著而骄傲地把这本书拿给每一个经过她家门前的人看。

结语

我写的书是否就是人们在寻找的那本书，时间会做出判断。当然，我希望答案是肯定的。但是，我知道它并不完美，还需要再改进。如果你们有什么意见和建议，请发邮件到jestrada@iese.edu。我会非常高兴地听取大家的想法。

我的长征终于就要结束了。我发现我很留恋写作的时光。最重要的是，这是一项充满乐趣的工作。希望你们享受阅读，就像我享受写作一样。

　　本书是一本简洁而实用的投资和公司财务学指南。作者贾维尔.埃斯特拉达以通俗易懂且活泼生动的语言总结了现代金融学的主要概念和工具。他避开了抽象的符号和深奥的术语，而是采用了实用、易于理解的例子。对于那些追求有效且愉悦的学习过程的读者来说，这是一本完美的书。　　本书分为四个部分。第一部分是“风险与回报”，涵盖的内容很广泛，包括回报的不同定义、评估风险的各种方法、结合风险与回报的方式以及优化投资组合的问题。第二部分是“估值”，重点放在股票与债券上。它介绍了各种股票估值模型，包括几个版本的现金流贴现模型、反向估值、相对估值。它还涵盖了与固定收益证券相关的一些问题，包括定价、风险类型、久期和凸性。第三部分是“其他重要问题”。作者集中介绍了几个不容忽视的内容，即如何通过净现值、内部收益率、实物期权以及期权、期货、远期等衍生工具进行项目评估。第四部分是“统计背景”，它为实际操作者提供了主要统计学问题的知识，包括概要统计、通过正态和非正态分布计算概率以及回归分析。所有这些概念和工具在Excel中的应用方法均有介绍。