流动性与资产定价

第1章绪论

1.1研究背景与意义

1.2国内外相关研究综述

1.3本书的研究内容、结构安排与创新点

第2章证券市场微观结构理论与流动性概述

2.1市场微观结构理论概述

2.2流动性概述

2.3我国证券市场微观结构与流动性状况简析

2.4本章小结

第3章基础理论回顾

3.1经典的资产定价模型及其扩展模型

3.2基于流动性的资产定价模型

3.3本章小结

第4章流动性水平与资产定价：基于流动性扩展的Fama-French模型的实证研究

4.1研究背景

4.2数据的描述统计分析

4.3三种模型的回归结果及对比分析

4.4系统风险、规模、账面市值比以及流动性水平风险因子溢价分析

4.5本章小结

第5章流动性风险与资产定价的关系模型：多元均值GARCH模型

5.1风险与流动性风险

5.2流动性风险与资产定价的关系多元均值GARCH模型

5.3本章小结

第6章流动性风险与资产定价(Ⅰ)：基于市场整体的实证研究

6.1研究背景

6.2模型简介

6.3总流动性风险对市场总收益的影响研究

6.4本章小结

第7章流动性风险与资产定价(Ⅱ)：基于组合的实证研究

7.1研究背景

7.2主成分回归模型简介

7.3数据的描述统计分析

7.4非系统风险与流动性水平的波动性风险的计算

7.5平稳性检验和相关性分析

7.6主成分回归分析

7.7稳健性检验

7.8本章小结

第8章流动性风险与资产定价：基于上海A股市场的条件相关检验

8.1研究背景

8.2模型简介

8.3条件相关检验法对上海股市流动性风险与资产定价关系的实证研究结果

8.4本章小结

第9章总结和展望

9.1全书总结

9.2未来展望

参考文献

近期发表的论文

附表

　　本书基于中国股市的数据从流动性水平和流动性风险两个方面对流动性与资产定价的关系进行了研究。其中对流动性风险与资产定价关系的研究又从市场整体和单个证券或组合两个层面进行。最后提出了流动性调整的资本资产定价模型的条件检验法并进行了检验。主要内容包括证券市场微观结构理论与流动性概述；基础理论回顾；流动性水平与资产定价：基于流动性扩展的Fama-French模型的实证研究；流动性风险与资产定价：基于上海A股市场的条件相关检验等。　　资产定价是金融学的核心任务之一，而传统的资产定价模型在解释不皖美的现实金融市场时遇到了困难。将流动性等微观结构因素融入资产定价模型已成为当今金融领域研究的一个热点。　　本书基于中国股市的数据从流动性水平和流动性风险两个方面对流动性与资产定价的关系进行了研究。其中对流动性风险与资产定价关系的研究又从市场整体和单个证券或组合两个层面进行。最后提出了流动性调整的资本资产定价模型的条件检验法并进行了检验。主要内容包括以下几个方面：　　(1)对Fama-French三因子模型进行流动性扩展，研究了流动性水平与资产定价的关系。结果表明，流动性扩展的模型优于传统的三因子模型，中国股市存在系统风险溢价、规模溢价、账面市值比溢价以及流动性水平风险溢价。　　(2)建立了一个三因素资产定价模型，从市场整体的角度对流动性风险与资产定价的关系进行了实证研究。研究结果表明，中国股市存在显著的市场风险溢价、市场收益对市场总流动性水平(或其相对变化)敏感性风险溢价以及市场总流动性水平(或其相对变化)的波动性风险溢价。　　(3)建立动态条件相关多元GARCH模型计算时变风险，并运用主成分回归方法基于组合层面对流动性风险与资产定价的关系进行了实证研究。结果表明：中国股市存在系统风险溢价、Acharya&Pedersen(2005)提出的三种流动性风险溢价以及非系统风险溢价，流动性影响资产定价的一些渠道尚未得到投资者的重视。而流动性水平的波动性风险对资产定价的作用方向不明确。一些因素扭曲了预期非流动性与预期收益之间正常的正相关关系。　　(4)提出了流动性调整的资本资产定价模型的条件检验法，并使用上海A股市场2001～2003年的数据进行了检验。结果表明：第一，相对于系统风险而言，三种流动性风险以及它们的和总流动性风险均很小，这样在LA-CAPM成立的前提下，流动性风险对资产收益的影响非常有限。第二，系统风险与收益之间存在条件相关关系：当超额市场收益大于0(上市场)时，系统风险与收益正相关；当超额市场收益小于0(下市场)时，系统风险与收益负相关。但是投资者对上、下市场系统风险的反应是不对称的。第三，总流动性风险与收益之间仅在下市场存在显著的负相关关系，市场对流动性风险的反应存在严重的不对称。【作者简介】　　罗登跃，男，1972年生，山东新泰人，山东大学管理学院副教授，管理学博士。硕士生导师。主要研究领域：金融管理与资本市场、实证金融。近年来在《系统工程理论与实践》、《中国管理科学》、《管理工程学报》、“数量经济技术经济研究》、《金融研究》，《管理科学》、《哈尔滨工业大学学报》等刊物上发表论文10多篇，其中El检索1篇，CSSCI检索6篇。主持山东省软科学研究课题1项，参与多项国家级、省部级课题研究。