现代投资组合理论与投资分析

总序

推荐序

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前言

第一部分 导言

第1章 导言 2

□ 本书结构 2

□ 经济学选择理论：一个不确定条件下的例子 4

□ 小结 8

□ 多种资产与风险 8

思考与练习 9

参考文献 10

第2章 金融证券 11

□ 可交易金融证券类型 11

□ 不同类型证券的回报特征 18

□ 股票市场指数 21

□ 债券市场指数 22

小结 23

第3章 金融市场 24

□ 交易机制 24

□ 保证金 27

□ 交易市场 31

□ 交易类型与成本 38

小结 40

参考文献 40

第二部分 投资组合分析

部分1 均值方差投资组合理论 43

第4章 风险条件下机会集的特征 44

□ 确定平均回报 45

□ 衡量离散程度 46

□ 资产组合的方差 49

□ 投资组合的一般特性 51

□ 2个总结性的例子 61

小结 64

思考与练习 64

参考文献 66

第5章 有效投资组合的描述 68

□ 回顾两个风险资产的组合：不允许空头交易 68

□ 可能投资组合曲线的形状 77

□ 无风险借贷条件下的效率边界 84

□ 实例与应用 88

□ 3个例子 92

小结 96

思考与练习 96

参考文献 97

第6章 有效边界的计算方法 99

□ 允许空头交易且存在无风险借贷 100

□ 允许空头交易但不存在无风险借贷 104

□ 存在无风险借贷但不允许空头交易 104

□ 既不允许空头交易也不允许无风险借贷 105

□ 额外约束的考虑 106

□ 1个例子 107

小结 110

附录A　空头交易的另一个定义 110

附录B　导数求法 111

附录C　解联立方程组 115

附录D　一般解法 118

附录E　二次规划与库恩-塔克条件 122

思考与练习 125

参考文献 126

部分2 投资组合选择过程的简化 129

第7章 证券回报的相关结构：单指数模型 130

□ 投资组合分析的输入 131

□ 单指数模型：概述 132

□ 单指数模型的特点 137

□ 贝塔估计 139

□ 市场模型 152

□ 1个例子 153

思考与练习 154

参考文献 156

第8章 证券回报的相关结构：多指数模型和

分群技术 159

□ 多指数模型 160

□ 平均相关模型 166

□ 混合模型 167

□ 多指数模型基础 167

小结 173

附录A　将任意多指数模型简化为正交多指数

模型的程序 173

附录B　多指数模型的回报均值、方差和协方差 174

思考与练习 176

参考文献 177

第9章 确定有效边界的简单技术 180

□ 单指数模型 181

□ 有可购买指数时的证券选择 192

□ 不变相关模型 193

□ 其他回报结构 196

□ 1个例子 196

小结 197

附录A　单指数模型：允许空头交易 198

附录B　不变相关系数：允许空头交易 200

附录C　不允许空头交易的单指数模型 201

附录D　不变相关系数：不允许空头交易 203

附录E　单指数模型，允许空头交易和市场

资产 205

思考与练习 205

参考文献 206

部分3 最优投资组合选择 209

第10章 期望回报的估计 210

□ 总资产配置 210

□ 单个证券回报的预测 214

□ 有离散数据的投资组合分析 216

参考文献 218

第11章 在有效机会集中如何选择投资

组合 219

□ 直接选择 219

□ 偏好函数介绍 220

□ 风险容忍函数 223

□ 安全第一 225

□ 几何均值回报的最大化 231

□ 在险价值（VAR） 233

□ 效用和股票风险溢价 234

□ 负债条件下的投资者最优投资策略 236

□ 负债和安全第一的投资组合选择 240

□ 投资组合选择的模拟 240

小结 246

附录A　效用函数的经济特性 246

思考与练习 248

参考文献 249

部分4 扩展选择空间 253

第12章 国际化分散 254

□ 全球投资组合 254

□ 外国投资回报的计算 256

□ 外国证券的风险 258

□ 国际化分散的回报 263

□ 外汇风险的效应 265

□ 期望回报与投资组合业绩 267

□ 国际化分散投资组合的其他证据 270

□ 管理国际化投资组合的模型 273

小结 276

思考与练习 277

参考文献 278

第三部分 资本市场均衡模型

第13章 标准资本资产定价模型 284

□ 标准资本资产定价模型（CAPM）的假定 284

□ 资本资产定价模型 285

□ 价格与CAPM 294

小结 296

附录A　单期资本资产定价模型的合适性 298

思考与练习 302

参考文献 303

第14章 非标准形式的资本资产定价模型 305

□ 不允许空头交易 306

□ 无风险借贷的修正 306

□ 个人税 316

□ 非交易资产 318

□ 不同质的期望 320

□ 非价格接受的行为 321

□ 多期CAPM 321

□ 消费导向的CAPM 322

□ 通货膨胀风险与均衡 323

□ 多贝塔CAPM 323

小结 324

附录A　含税一般均衡模型的推导 325

思考与练习 327

参考文献 328

第15章 均衡模型的实证检验 334

□ 模型：事前期望和事后检验 334

□ CAPM的实证检验 335

□ 对其他形式CAPM的检验 349

□ 对税后CAPM的检验 349

□ 对一般均衡关系传统检验的保留意见及一些

新的研究 353

小结 355

附录A　贝塔的随机误差和CAPM参数偏误 356

思考与练习 357

参考文献 358

第16章 套利定价模型APT：解释资产价格

的一种新思路 362

□ APT：它是什么 362

□ APT的估计与检验 367

□ APT与CAPM 379

□ 摘要重述 380

小结 389

附录A　要素分析的一个简单例子 389

附录B　对含有一个未观察到的市场因素的APT

的说明 390

思考与练习 391

参考文献 392

第四部分 证券分析和投资组合理论

第17章 有效市场 400

□ 一些背景 402

□ 回报可预测的检验 404

□ 公告和价格回报 420

□ 事件研究方法 420

□ 强型效率 426

□ 市场理性 429

小结 431

思考与练习 431

参考文献 431

第18章 估值过程 442

□ 现金流贴现模型 443

□ 横截面回归分析 455

□ 一个正在形成的系统 459

小结 464

思考与练习 464

参考文献 465

第19章 盈利估计 469

□ 难以琢磨的盈利 469

□ 盈利的重要性 472

□ 盈利和盈利预测的特点 475

小结 482

思考与练习 483

参考文献 483

第20章 行为金融、投资者决策和资产

定价 485

□ 不确定条件下的预期理论和决策 485

□ 实验中的偏差 488

□ 投资行为的总结 491

□ 行为金融与资产定价 492

参考文献 499

第21章 利率理论和债券定价 502

□ 债券介绍 503

□ 利率的一些定义 505

□ 债券价格和即期利率 512

□ 即期利率决定 514

□ 债券价格决定 516

小结 532

附录A　关于债券定价的特别考虑 532

附录B　即期利率的估计 532

附录C　债券等价收益率和有效年收益率的估算 535

思考与练习 535

参考文献 536

第22章 债券投资组合管理 540

□ 持续期 540

□ 防范期限结构变动 548

□ 债券投资组合的年度回报管理 552

□ 互换 561

附录A　持续期度量指标 563

附录B　精确匹配规划 567

附录C　债券互换技术 569

附录D　凸性 570

思考与练习 571

参考文献 572

第23章 期权定价理论 575

□ 期权类型 575

□ 期权价值的一些基本特点 581

□ 估价模型 586

□ 合成或自制期权 597

□ 期权使用 598

小结 601

附录A　二项式的推导 601

附录B　布莱克—斯克尔斯模型的推导 604

思考与练习 606

参考文献 607

第24章 金融期货的估价与应用 613

□ 金融期货介绍 613

□ 金融期货估价 617

□ 金融期货应用 623

□ 非金融期货和商品基金 627

思考与练习 628

参考文献 628

第五部分 投资过程评价

第25章 投资组合业绩评价 632

□ 评价技术 633

□ 整体评价的分解 648

□ 多指数、APT和业绩评价 658

□ 共同基金业绩 664

小结 677

思考与练习 677

参考文献 677

第26章 证券分析的评价 682

□ 为什么要重点关注盈利 683

□ 盈利预测的评价 684

□ 估值过程的评价 691

小结 694

思考与练习 695

参考文献 695

第27章 投资组合管理的回顾 697

□ 股票投资组合管理 698

□ 积极的投资组合管理 701

□ 消极与积极 702

□ 国际化分散 703

□ 债券管理 703

□ 有债务流条件下的债券与股票投资 706

参考文献 711

本书讲述了现代投资组合理论与投资分析。全书分为五大部分，包括：导言、投资组合分析、资本市场均衡模型、证券分析和投资组合理论、投资过程评价。
　　本书是最新的第7版，在这一版中几乎所有的章节都重新修订过，有实质性的变化。新增了涉及行为金融的第20章和涉及期望回报估计的第10章，第6版中涉及效用分析和其他选择准则内容的两章都彻底重新撰写，并被归入本书涉及最优投资组合选择替代方法的第11章，此外，还增加了关于在险价值和模拟应用的新内容。其他一些章也有实质性的修订，包括第15、16章关于多指数模型和资本资产定价模型检验的内容，第25章新增了关于共同基金的新内容。
　　本书不仅可作为MBA、研究生、本科生投资学课程的教材，还可作为证券分析师和投资组合管理人的培训教材。
　　本书的写作坚持能够让读者理解的原则，强调理论背后的直观经济含义，超过初等代数的数学证明被置于注释、附录和特别说明部分，略过这些不影响对主题的理解。在每章还设有思考与练习。本书努力体现现代投资组合分析、一般均衡理论和投资分析的前沿，并且用容易理解和直观的形式表现出来。本书在编排上努力使各章内容以可变顺序使用的方式组织，便于不同学习方法和学习水平的读者学习。