“不可能三角”再探讨

第一章 资本市场开放、独立货币政策与汇率体制的关系

一、“不可能三角定理”的基本含义

二、“不可能三角定理”的相关条件

三、结论及政策组合选择

本章附录：各国利率相互关系的格兰杰因果检验

第二章 中国国际收支变动趋势和特征

一、中国对外经济快速发展趋势和新兴大型经济体特征

二、中国经常账户持续顺差格局

三、中国资本与金融账户呈显著波动格局

四、中国官方外汇储备增长趋势：基本特征、原因和影响

本章附录：简化的国际收支和外汇储备增长模型

第三章 人民币汇率体制与汇率水平变化趋势和前景

一、改革开放以来人民币汇率体制演变趋势和基本方向

二、人民币汇率的长期变化趋势和波动性特点

三、人民币汇率的决定因素和影响

四、走向更大弹性的汇率体制的意义和条件

本章附录：二战后日元和德国马克升值比较

第四章 中国资本账户开放程度和进程概述

一、资本账户开放的基本含义

二、改革开放以来中国资本账户开放进程概述

三、现阶段中国资本账户开放程度的主要评估

四、中国资本账户开放的主要制约因素

五、中国资本账户开放前景展望和政策建议

第五章 人民币国际化路线图和政策选择

一、国际货币的概念

二、国际货币体系的现状及发展趋势

三、人民币国际化的现状

四、人民币国际化的方向不是成为世界头号储备货币

五、人民币国际化的目标

六、人民币区域化主要目标的进一步分析

七、香港人民币离岸市场可缓解人民币国际化对资本账户开放的压力

八、实现人民币区域化短期目标的相关问题

九、实现人民币区域化中期目标的相关问题

十、推进人民币国际化需要的政策措施

第六章 全球治理、全球失衡与中国再平衡战略

一、金融危机暴露出全球经济治理机制的缺陷

二、全球经济失衡的实质与衡量

三、增强我国参与全球经济治理改革的能力

四、推动我国经济再平衡的战略选择

第七章 总结与展望

实现国际收支基本平衡、改革人民币汇率体制和逐渐开放资本账户，是当前和未来相当一段时间中摆在中国经济面前的重要任务。

然而，这些政策目标之间看上去似乎充满了矛盾。例如，按照“三元悖论”，一国若要放开汇率体制，浮动的汇率及其不确定的预期势必成为导致跨境资金流动的一个诱因，从而吲起“热钱”问题；另一方面，如果开放资本市场，跨境资金的大进大出又可能对国内金融市场流动性带来巨大冲击，从而影响国内金融体系稳定性。

《（不可能三角）再探讨：资本账户开放、国际收支平衡调整与人民币汇率改革相互匹配研究》试图通过理论和经验考察说明，在中国已经成为一个新兴大型经济体并建立了现代型中央银行制度的背景下，“三元悖论”问题应该可以解决。我国应当采取综合协调方式推进国际收支调整、人民币汇率体制和资本市场开放进程。

第一章揭示了“三元悖论”的相关条件，并说明这些相关条件近年来在中国已出现显著变化。

第二章说明中国在国际上已经成为一个新兴大型经济体，中国国际收支调整的主要任务在于减少经常账户顺差。人民币汇率体制调整有助于国际收支调整，但不会导致逆差局面。

第三章探讨人民币汇率体制改革的基本方向，指出新汇率体制下人民币总体稳定性增加与局部波动性上升之间的共生关系。

第四章说明资本账户开放符合鼓励国内企业走出去、建立和发展国际金融中心、人民币国际化等政策目标，并推动国内金融机构和金融市场真正提高活力和效率。在国内金融市场得到多样化和多层次发展以及金融监管效力得到显著提高的背景下，资本账户带来开放的风险可大大缩小。

第五章考察人民币国际化的路线图，并提出了一系列相关政策措施建议。

第六章分析全球经济治理机制的缺陷，指出我国应参与全球经济治理改革，具体落实到我国经济的再平衡战略。

贯穿《（不可能三角）再探讨：资本账户开放、国际收支平衡调整与人民币汇率改革相互匹配研究》的基本思路是，未来中国必须在政策组合和综合协调的基本思路下应对国际收支平衡调整、人民币汇率体制改革和资本市场开放，并积极完善中央银行货币政策运作，加强金融监管和发展国内金融市场。本书由张燕生、贺立平主编。