投资之道听途说

出版前言

自序

第一部分理念决定路径

股票是什么？

两种简单投资的好方法

长期投资与做波段

“不要亏损”的理解

股票投资，也是个事儿？

投资，是不劳而获吗？

如何开始，决定了如何结束

如何投资：买入、持有、卖出

中国市场环境里，有值得长期投资的企业吗？

职业投资者、普通投资者、游戏者

漫谈聚焦

由《律政俏佳人》说开去

第一重要的是生存

价值投资=长期持有？

那些美丽的花儿

林园的正确观点

建仓的态度和步骤

牛市会“卖”股。熊市会捂“股”

为什么总想预测大势？

投资不能靠消息

择股与择时

在信与不信之间

思考的片断

最中庸的投资策略

企业家与投资者

最终要看的还是价值

投资是被理念搞糊涂的

股票为什么会涨？

别“炒”了

创造财富的密码表

大而化之

信念这东西

聊天中的妙语

时间是个问题

其实，不是卖的问题

价值观与能力

第二部分分析判断价值

断头台，群众的意见

公司分析的三个步骤

基本面分析的一个思考框架

估值的两个误区

哪些是值得长期投资的股票

成长分析

再说每股，切片分析

说说市盈率

说说治理结构

结构性调整的理解

毛利率的辨析

投资最关键的是估值

再说估值

管理团队决定企业未来

安全边际，包含了价值、成长、套利

企业分析与行业分析

好企业与好投资

好企业=赚钱机器

如何倾听市场的声音？

市场将有新特征

如果真的和国际接轨

第三部分心态影响交易

“长期来看。我们都死了。”

煎熬，就是投资的成本！

下单买入时刻的心态，决定你投资的成败

给自己弄个小账户

交易有毒！

别让语言“捆”住了你

“割肉”的前后左右

关于止损

投资能力提升的途径

何时卖出股票？

投资股票的“黑色”时间段

投资的理念、技术和心态

不能控制的冲动

他说：“煎熬的日子难过啊”

美国理财专家的建议

要止损，莫急止盈

大智若愚

顶不住了

越远离越清亮

第四部分阅读明辨事理

证券类图书“点”评

侯宝林：普通话、里根总统

信念决定未来

给自己一个安逸的投资生活

我们在股价低于内在价值时才出手

再读《伟大的博弈》

投资，那些事儿

后记

前言

进入股市很早，1993年我就开了户。开户的动机主要是因为我做财务这一行，距离经济很近。都说股票是经济的晴雨表，那距离经济也很近．这样，我应该和股票亲近亲近。这是我向父亲申请股票投资资金的理由。

几年下来，我和股票的感觉也就是“我们在一起”，至于里面究竟是什么，我也不清楚。有时候感觉来了，也充个专家(这里人人有机会做)给人推荐股票，自己赚钱的记忆好像没几个。但是，不论股市如何折腾，身边的人如何发誓永远离开，我倒是没动过这个念头。可能是因为我来股市，只是想感受感受而已。就好像朋友之交，其淡如水，无太多的欲望倒也无太多的得失忧患。短时间的欣喜或者失望，放长了时间，放远了思想，也就忘了。我与股市多年的交往，也就是这么一个不离不弃、不丢不顶的状态，深得太极精髓？

十多年之后，父亲和我聊起来股市，这股票涨起来的逻辑，我还是处于一个说不清道不明的状态。

2004年开始，专心做一种称之为企业重组的投资顾问业务，深入到一些企业里，围绕着一种叫做股权的摸不着看不见的东西进行调查研究，思考股权价值的结构和脉络，自觉无暇也搞不懂股市，便将一部分资金委托给一家信心十足的信托机构。

到了2005年，围绕着股权的思考也逐步有了些许感觉，营销或者收购股权的过程中，明白了企业的价值不仅仅在于团队和故事，更重要的是业绩。只有业绩才是评判公司价值的事实依据。因为，投资企业的理由简单且唯一，就是获得投资回报。不论你有多么优秀的团队，多么先进的技术和诱人的营销概念，都远远不如盈利和实实在在的现金流，能够“证明”给投资者，让投资者信任并产生购买股权的意愿。

有了这些思考，也不知道哪一天想通了：其实证券交易所交易的股票，就是企业的一部分股权。好像很多人去北京潘家园古玩市场淘宝一样，证券交易所也不过是一个股权集中交易的市场，这里也能够找到划算的企业股权。股权投资，未必就要在所谓的私募股权市场中斗智斗勇，就像买古玩未必就一定要到偏远老区的人家里去寻找一样。因此，在收回损失了大约9％的信托本金之后，自己开始正式地面对股市。从买书、读书开始，研究股权投资的个性，琢磨投资创造财富的逻辑，寻找那一条确定地可以通向罗马的路径。

当新会计准则颁布的时候，我发现股权作为一种交易对象的表达越来越丰富了，交易规则也越来越清晰，中国正在从计量标准开始为股权交易做着准备。以至于那一段时间我逮着机会就讲这个发现，就好像觅得了芝麻开门的密码一样。无奈听者或茫然，或摇头，或疑问：说这个你想干什么？是啊，能干些什么？新的交易对象，逐步成熟的市场环境，我开始摸索着走这条新发现的通向财富山洞的小路。还有几个多年的好友，试探性地跟着，观察着，偶尔听我发发议论，说什么不一样的蓝海，特别的游泳，并在他们不断地质疑中清晰思路，结构化思考，圆润逻辑。

到了2007年年中的时候，这片原本冷清的海域，居然人潮汹涌，但还是有很多经过事儿的人，在看着潮起潮落。因为不知道这海究竟有多深，他们并不贸然涉水。潮水越来越高，其势难抑，来电话询问的人也越来越多了，于是想到了写下这些文字，能让愿意看的人先看看，再讨论。写着写着，还发现另外一个好处：这个东西好像一个筐，可以把赶海拾到的贝壳顺手装进去。你来了，看着有用，就可以拿走。你也甭客气，你拿走了，它还在。

叙述一下我与股票的历史，意思是要说，这里的东西是真人真事瞎琢磨，并非赶景儿写书要立说(还没这梦想)。你说，真的假不了，假的真不了。还真不能这么自信了，尤其是在股票投资这个高风险的市场里，赝品不少，稍不留神，就可能打了眼。至于读了这些文字，你能不能就赚到钱，很难说，但是确实有人因此赚到了一些。

各人体力不同，这投资道路的走法也不同，我们就这么不急不躁不快不慢地走着，想着，写着。说不定，哪天遇见了，就打个招呼，歇会儿，聊会儿。

都说，说到容易做到难，想到与做到之间的距离的确遥远。道路相同方向一致的同行者，一起说说话，吹吹牛，也算是排遣寂寞，抱团取暖？余秋雨说马可波罗游记的大部分内容应该是真实的，有一些夸张也是可以理解的。因为路途艰辛而遥远，需要鼓舞人气，大家才能够走完全程。投资的道路更加遥远，几无尽头。所以，即便是自说自话，也算是积极心态，就像拿破仑.希尔说的那样，每天早上起来对着镜子，微笑并且说：我很棒！然后迈着轻快的步伐去上班(这是巴菲特)。

还要说的一点儿是，因为文字都是以博客的形式写下来的，好像是约三五好友喝茶闲坐，思路未免信马由缰，言语如谈天说地家常话，情绪掌控不能一平如镜，说理逻辑也难严谨熨贴。大家也随意浏览，顺手翻阅，“平常心，平常心”(吴哲语)，“领会精神啊，领会精神”(范伟调)。

史军

后记

一本书，好像应该写个后记什么的，交待一些东西，才算是完整。出书的季节，正是股票经历连续五个月的据说有股市以来最严重的下跌之后，人心期盼政府救市之际，出版股票投资的书？也算是生不逢时，出版社勇气可嘉。

对于出书这样的事情，我倒是想过，老了，没事儿的时候，坐下来好好写点儿东西，因为这该是一件极其正式的事情。写些博客文字，算是工作，也是个乐趣。好像谈天说地，东绕西跑的，写的过程中体会自由的快乐，偶尔还有发现的喜悦，很像是光着脚在海边行走，拾取贝壳的模样。

因为一些朋友说，上网读起来不方便，就装订印出来一些给大家看，反馈意见还可以。出还是不出，有些动心，有些犹豫。同事许慧鼓劲儿说：无知者无畏。那意思很像是说，要敢于去拥抱整个世界(《读者》用语)。上学的时候，我还曾经搞过一个创意，叫做“亮出你自己”，鼓动同学展现自己特长和资源，以便于大家更好地相互支持与合作。借用《士兵突击》高连长的一句话：“年少轻狂，幸福时光”。

如果这文字有些价值，拿出来和大家分享，也是乐事儿。就像驴友的贴士，给后来者一些参考。至于文字中的“你”，其实哪一个“你”的心理能够让我知道得那么多？不论是你还是我，都是“人”，人同此心，心同此理，所以看上去是我在和“你”说，又何尝不是我在和自己说？

那犹豫什么呢？是有些怕麻烦，也有些担心。一来这里的东西大多是因情触景而写，片段散落，也没有仔细“串成”贝壳项链；二来自己的投资思考还在不断推进过程中，心态也随股市波澜起伏，不能冷眼做“旁观者”；三则越深入越发现此路无尽头，此处洞无底。股票投资既是科学更是艺术，可能艺术成分要远远多于科学分析，真的是要做到“原则不失灵活，理想不忘现实”(这是我对一位应届毕业博士找工作时的寄语)。所以，说股市投资需要系统思维能力、模糊判断、第六感觉，还有自我调侃胸怀等等，我看不算是夸张。你看，彼得.林奇急流勇退要去生活．巴顿.比格斯的《对冲基金风云录》读后让人心里冰凉，巴菲特躲在偏远小镇，这也许是他坚持这么久的原因之一？

投资不是一件容易的事情，股票投资更是一件高风险的事，而这高风险未必就意味着高回报。记住了这句话，你读这些文字，我才放心。不能因为我的部分乐观言语和判断，诸如蓝海之类的说法，你就大胆下海。要记得海就是海，下海需要很好的游泳技能，在游泳池会游泳的人，建议你入海也要慎重。实在是想试一试，也要轻装入水。拿自己财产的小部分，到这里试探试探，绝不可以不识水性，却一下子拿出家庭或者个人财富的大部分，杀入股市，那和赤膊上阵没啥区别，和“不会水”却负重游泳也一样，结果可想而知。

整个儿地看看，模糊地感觉，然后像小孩子一样怯生生地去试探，最好。小心行得万年船啊。千万不能学那初生牛犊，不怕老虎，勇敢不是股票投资市场获胜的关键要素。更不可以因为错过了“今生最大的牛市”，就一个猛子跳进来。今生？还长着呢，你才多大啊(玩笑)。更何况在这最大的牛市里，不少人赚来又赔去，如同大梦一场。

敬畏投资，投资或许给你幸福人生！

　　交易者，一定是职业投资者；非职业投资者，最好长期投资。通过购买优秀企业的股票，拥有优秀企业的一部分股权，通过企业的不断成长为我们创造财富。股票市场中的战斗，更多的是自己和自己斗，是自己的理性与感性在斗。交易技巧之类的东西，就如同职业游泳运动员的游泳技巧一样。可以欣赏，没必要模仿，你知道这很危险。怎么样？看完了这几句话，读者朋友一定是迫不及待想去读书了。你是对的，书里这样精彩的语句太多了。在读的同时，你不妨也拿支笔，看到精彩的地方画上一笔，这样你就会有更大的收获，史军也会“传染”给你一个聪明的脑袋。　　股市，尤其是中国的股市，有时候是很难琢磨的，疯起来让人晕眩，跌起来也让人晕眩，很多人满怀激情地进来，一脸沮丧地离开，难道在股市上赚钱就这么难吗？　　本书作者史军告诉你，要是你没有弄懂股票到底是什么，要是你没有正确的投资理念和心态，要是乱听消息频繁交易，要是片面理解长期投资或价值投资，那么，在股市上不赔钱就算你赢了。【作者简介】　　史军。拥有工学学士、工商管理硕士和管理学博士学位，以及高级会计师、注册会计师资格。曾任内蒙古第二机械制造总厂财务科长，中国远大集团财务本部经理，中国寰岛集团总经济师，中国总会计师协会理事等职。现任北京天益泰得投资管理公司董事长，北京晨阳泰得投资中心执行事务合伙人。专注于股权的投资运作。以“股权”为思考和交易“对象”，从中“发现价值”。为股东“创造财富”。