宽客人生

序两种文化

1因缘际会

2草样年华

3一种生活

4一项情感教育

5圈中名流

6更高世界的知识

7苦刑之地

8中转

9转行者

10前往其他星球的轻松之旅

11外界的力量

12身心疲惫

13高盛之家

14黑暗中的笑声

15去年之雪

16伟大的梦想家

致谢

前言

两种文化物理与金融宽客是做什么的布莱克-肖尔斯模型宽客鱼交易商完美的思想和漂亮的数学可以预测出物理定律但同样适用于金融吗？模拟世界伟大的数学家卡尔.弗里德克。高斯在19世纪曾有定论：“数学是科学的皇后”，照这样说的话，那么物理学就是皇帝。从17世纪中叶到19世纪末，牛顿的引力定律、三大运动定律和微分学极度完美地描述了我们这个世界和太阳系物体的机械运动。

牛顿之后两百年，苏格兰物理学家詹姆斯。克拉克，麦克斯韦在1864年用简洁优美的微分方程，同样惊人地准确刻画了光波、X射线和电磁波的传播。麦克斯韦方程表明，电和磁这两种之前彼此不相干的物理现象，其实都是同一个统一的电磁场的不同部分。

我们是不可能仅靠观察周围的世界，就推导出牛顿定律和麦克斯韦方程的。数据本身不会说话。这些方程是大脑的胜利，是艰苦妁思考和敏锐的直觉神奇地组合在一起之后，从这个世界中抽象出来的。这些伟人的成功，证实了完美的思想和绝妙的数学具有发现宇宙间最深奥规律的力量。

到20世纪初，步伐加快了。爱因斯坦在对牛顿力学和麦克斯韦方程理论上的矛盾进行思考之后。提出了狭义相对论。狭义相对论修正了牛顿的机械运动定律。使之与麦克斯韦方程统一起来。15年后，爱因斯坦再次向牛顿力学开刀。提出了广义相对论。广义相对论修改了牛顿的引力定律。

将引力描述咸一种在空间和时间上范围很广的引力波。几乎是在同一时间，波尔、薛定谔和海森堡在伟大的爱因斯坦的帮助下，发展出了关于分子、原子以及亚原子粒子微观行为的量子力学。

正是爱因斯坦使我们探索宇宙规律的思路臻至完美。他的方法并不是靠观察或实证，他尝试着去领悟，然后阐释那些约束事物运行方式的最终规律。在1918年为纪念马克斯.普朗克这位量子理论的发现者而举行的一次关于研究原則的演讲中。爱因斯坦特别指出了这种能洞察玄机的魔力。

他讲道：“并没有通往这些规律的逻辑之路；唯有直觉，建立在对经验的共鸣式理解之上的直觉。才能发现它们。”在任何一个领域中，在追求科学规律的背后，目的又是什么呢？很明显，是为了预言，为了预测未来并掌控未来。绝大多数现代科技，无论我们喜欢也好。依赖也罢，甚至是憎恨、厌恶乃至恐惧比如手机、电网、X射线造影、核武器等等，都是在诸如量子力学、电磁理论、相对论等基础理论之上发展起来的。而这些基础理论无一例外都是大脑思考的结果。

20世纪用来预测未来的经典工具的确就是这样一些物理学理论。最近。物理学家们开始在金融领域使用这些工具。

在过去20年中，无论是华尔街还是伦敦金融城，在几乎所有大型金融机构。以及很多小型金融机构中，一小群前物理学家和应用数学家们开始尝试着把他们的技术应用于证券市场。他们以前曾被那些误认为火箭技术是最尖端科学领域的人们称为“火箭科学家”，而现在，他们通常被称为“宽客”(quant)。

宽客及其同行们是做“金融工程”的。“金融工程”是个不够雅致的新词，这个造出来的词所描述的一系列活动。还是用“数量金融”这个词来描述要好一些。这门学科是个跨学科的混合体，包括物理学所衍生的模型、数学技巧和计算机技术，目的是给金融证券定价。最好的数量金融可以把真正的洞察力带入价值和不确定性间的联系之中，而且很接近于真正的科学的品质：而最不好的数量金融则是一个假冒科学名义的大杂烩，里面只有一堆含混杂乱的数学证明。

金融工程直到最近才真正成为一门学科。我1985年进入这个领域时，这个学科还没有名字，仅仅是人们在投资银行里从工作中学到的一些实践经验罢了。而现在你可以从各种研究机构中拿到这个学科的硕士学位，比如纽约大学库朗特研究所、密歇根大学和俄勒冈大学等等。从2003年7月开始。我还成为哥伦比亚大学这个学科的教授。工程学院、统计和数学系，以及商学院都纷纷开设这个学科1～2年制的研究生课程。他们保证将学生培养成符合雇主要求的金融工程师，代价是每年3万美元的学费。这个学位如此受欢迎，以致很多大学都在不同的院系开办了好几个差不多的研究生课程班。

现在。华尔街的经理们每天都能接到博士打来的电话和E-mail过来的简历。想要在金融业找个工作。物理学期刊也开始登载日益增多的金融经济学论文。而且，除了在银行的数量研究部门工作的物理学家和数学家以外。从金融系和商学院出来的博士和教授也越来越多地加入到这个领域中。美国金融学研究方面最好的两所院校，麻省理工学院的斯隆商学院和伯克利加州大学的哈斯商学院。都有几名极为出色的青年金融学者离开学校，投身于银行业和金融交易领域。

物理学家流动到其他领域，部分是因为在20世纪70年代，他们传统的就业市场学术研究工作萎缩造成的。30年前，也就是20世纪40年代的二战期间。雷达的发明和原子弹的研制向战后政府展示了物理学的用处。而苏联发射卫星成功。也促使美国国防和能源部给予纯学术研究更多的资金支持，与此同时正在为做这一类研究寻求帮助的物理学家也不失时机地大力宣传他们的研究能带来的好处。在20世纪60年代，物理系不断扩张，研究职位成倍增加。一大批充满热情的研究生被科学研究的目标激励着，再加上奖学金的支持，开始涌入这个领域。

但好景不长。越战末期，经济下滑和公众对科学用于战争态度的突然转变，造成研究资金被大幅削减。20世纪70年代和80年代，很多原本打算终生献身于基础研究的理论物理学家们，如果还想继续从事学术研究的话，就不得不成为“流动劳动力”在需要的时候，在不同的大学和国家实验室从事临时性的短期工作。我们中的很多人最终放弃了努力寻找这种临时性而且低报酬的学术研究工作，转而投入其他行当。我们在多个不同的领域寻找跟物理有关的工作，例如能源研究和电信领域。我从前的同事，有的在科罗拉多州戈尔登的太阳能研究所从事替代能源研究，有的在康涅狄格州里奇菲尔德的斯伦贝谢公司搞石油回采数学计算。还有的在新泽西AT&T的贝尔实验室研发高级交换系统。

巧合的是，在那些使得物理学家不得不离开学术研究领域的原因中，有一些却咸了让华尔街开始欢迎他们的理由。1973年石油危机导致油价飞涨，利率急剧攀升。很快，对于通货膨胀的担心将黄金价格推高到每盎司800美元。转瞬之间。金融市场就变得更加变幻莫测。债券一向是保守的投资工具，但突然之间它的风险就变得大到超过任何人的想象。以前的经验不再管用。对金融机构来说，理解利率变动和股票价格波动比以往任何时候都重要。风险管理和对冲成为新的要求，而在如此全新的风险面前，复杂的新型避险金融产品大量出现了。

人们怎样才能描述和理解价格的变动呢？物理学一直关注的是动态，也就是事物如何随时间变化。这一模式已经被大量成功的理论和模型证明是靠得住的。而且物理学家和工程师不但是多面手，同时还是具有专业水准的数学家、建模专家和编程高手，他们对自己在陌生领域的适应能力并为能把知识用于实践感到自豪。华尔街开始向他们招手。在20世纪80年代，如此之多的物理学家涌入投资银行业，以至于我认识的一个猎头把他们称为“战俘”(POW)意思是“华尔街的物理学家们”(PhysicistsonWallStreet)。

　　伊曼纽尔.德曼首批“移民”华尔街的高能实验物理学家之一，曾是爱因斯坦、薛定谔、李政道等物理学巨匠的门徒。进入金融领域后又与众多分析师、交易员和基金经理人共事，历经十七年的商海生涯，逐渐成为高盛公司数量策略小组的领导人，并与布莱克等人合作创建了对今天影响深远的众多金融交易模型。本书叙述了他从物理学家到金融宽客的人生跨越，作者力图从德曼身上窥华尔街的另类群体宽客们的人生图卷。　　华尔街早已不是古尔德、摩根那种老式的神秘商人的做派了。近年来，投资银行和对冲基金纷纷采用数量交易策略和衍生产品组合，招募名牌大学的理工科博士和教授，为复杂多变的产品建模并控制风险。今天，几乎所有公司的财富和市场的稳定性都建筑于数学模型上。“宽客”(Quant)受过严格科学训练的数量金融师正是这些模型的创建者，他们是华尔街舞台上未来的明星。作者简介：　　伊曼纽尔.德曼，现任美国哥伦亚亚大学金融工程学系主任、《风险》杂志专栏作家、投资风险管理顾问。德曼早年毕业于哥伦比亚大学，获理论物理学博士学位。在AT&T公司贝尔实验室任职后，他跟随华尔街正在兴起的洐生产品革命大潮，自1985年起先后加入著名投资银行高盛集团和所罗门兄弟公司。德曼在金融产品创新领域颇有建树，他参与创作了业界广为采用的布莱克－德曼－托伊利率模型和德曼－卡尼局部波动率模型，于2000年当选国际金融工程师协会年度金融工程师，2002年入选《风险》杂志名人堂。