透视巴菲特

>>>　《巴菲特致股东的信--股份公司教程》　　>>>　“股神”巴菲特序言

前言

第一章不合常理的人

第一条经验

第二条经验

一个更好的工具

第三条经验

寻找模式

华尔街为什么忽略了沃伦.巴菲特？

一种不同的思考方式

第二章世界上最伟大的投资者

开始投资

巴菲特有限合伙公司

伯克夏.哈撒韦公司的早期岁月

保险公司

投资其他领域

巴菲特其人和他的公司

第三章金融界三个杰出人物的经验

本杰明.格雷厄姆

菲利普.费舍

查理.芒格

综合影响

第四章收购指导：12条不变的准则

商业准则

管理准则

财务准则

市场准则

可口可乐公司

聪明的投资者

第五章集中投资：理论与机制

集中投资：一幅宏图

做算术

现代投资组合理论

第六章管理你的投资组合：集中投资的挑战

约翰.梅内德.凯恩斯

查理.芒格合伙公司

美洲杉基金

娄.辛普森

3000集中投资者

衡量业绩的更好方法

像树懒一样行动的两个好理由

合理的警示标签

第七章资金的情感面

真正的投资者的性情

第八章新的机遇，永恒的准则

超越巴菲特

科技股票

小型和中型的资本公司

国际股票

向最好的学习

注释

致谢

前言

年复一年，市场的影响越来越广。电视评论员、金融栏目作家、分析师、市场战略家都在高谈阔论，以求吸引投资者的注意。同时，个人投资者也聚集在聊天室和公告板前，交换着各种各样似是而非的、经常是误导性的小道消息。然而，尽管可以获得这么多的信息，投资者还是发现获利变得越来越难。有些人甚至不得不继续投资。股价会毫无道理地冲高，然后又暴跌。有些人是为了孩子未来的教育和自己将来的养老而投资股市的，这些人会对这种暴涨暴跌的股市感到害怕。股票市场看起来没有规律，也没什么道理，似乎是很荒唐的。

然而，沃伦.巴菲特的智慧和忠告超越了股市的疯狂。在投资环境看起来似乎更有利于投机者而不是投资者的时候，事实已经一再证明，沃伦.巴菲特的投资策略，是那些遭受损失的投资者的安全港湾。

许多年来，评论家一直认为，沃伦.巴菲特所用的投资方法很特别，不可能被别人效仿，我也认为他的方法是惟一的当别人都在市场上疯狂地买进卖出股票的时候，巴菲特使用的“买进并持有”的方法确实很不一般。但是我也认为那种认为“只有巴菲特才能做巴菲特做的事情”的观点有欠考虑。

本书的目的就在于展示巴菲特的完整的方法论，让所有投资者，包括个人投资者和专业投资者，都能了解和运用这种方法。本书还阐明了如何将他的思想运用于新经济。

为了做到这点，我吸收了以前两本书的精华，强调了其核心原则，这两本书是《沃伦.巴菲特之路》(TheWarrenBuffettWay)和《沃伦.巴菲特的资产组合》(TheWarrenBuffettPortfolio)，后者描述了巴菲特管理伯克夏资产组合(13erkshirePortfolio)的准则。总的来说，要详细说明巴菲特的四步投资策略，就必须总结巴菲特的基本准则：1．把股票当作商业进行分析。

2．为每次买进要求安全边际。

3．管理资产组合。

4．保护自己，远离市场上投机行为和情绪因素的影响。

了解了这种大致框架，你就会明白为什么巴菲特的准则能够而且已经成功地运用到三个领域，而这三个领域却是巴菲特以前没有涉足的，它们是科技、小资本公司和国际股票三个领域。本书第八章“新的机遇，永恒的准则”将会使你明白，三位成功的投资者是如何把巴菲特的投资准则运用到各自的专业领域中去的。比尔.米勒，莱格.麦森信托基金的经理，解释了他是如何把巴菲特的投资方法论扩展到科技领域中的；沃利.韦茨，韦茨基金的老总，讲述了他是如何运用巴菲特的方法，投资小型和中型股票的；麦森.霍金斯，长叶基金的经理，阐述了他怎样运用巴菲特的准则投资外国公司。

许多人注意到，长期以来，巴菲特避免向科技股投资。但是，我们必须认识到，巴菲特不愿向科技领域投资并不是认为科技股难以分析。正如他在伯克夏2000年年会上所强调的，“我们不投资并不是因为我们不了解科技市场或者科技产品，而是因为我们不清楚10年后经济的可预测性。”正是由于缺乏经济的可预测性，巴菲特才不愿冒险向科技领域投资。但是，这一点不会阻碍其他人运用巴菲特的准则投资科技公司，并获得成功。

事实上，我要说，许多关于科技公司的分析报告缺乏的正是一个商人对科技公司的了解，包括对公司是如何运作的，公司是怎样产生利润的，以及作为商人该如何评价科技公司。你将会在本书关于组合投资的一章中看到，如果某家公司的经济状况缺乏可预测性，那么弥补的办法之一是减少它在投资组合中的分量；另一个弥补办法是，为买进该公司的股票要求更多的安全边际。关键的一点是：沃伦.巴菲特的投资准则是指导我们向任何一家公司投资的惟一理智的方法，不论是科技公司还是其他公司。

是否真的有“新经济”呢?尽管理论家们对这个问题仍然争执不下，我却相信确实有新经济。我们已经从19世纪的农业经济发展到了20世纪的产业经济，在目前的21世纪，很明显，我们正快速进入技术主导型的经济类型。一般地说，“技术”包含多种不同的商业和工业。与软件应用相适应的硬件机器处理大量的信息，这些信息被传送到世界各地的硬件机器和软件应用中。简而言之，同步传输技术是技术的革新，它改变了整个商业视野。

新经济对个人投资者的行为也带来了深刻影响。今天，投资者有完整的名单可以从中选出他们投资的股票。他们可以购买小资本公司的股票，而这在昨天还仅仅是风险投资的项目。他们可以购买世界各地市场上的外国公司股票，而且，如果他们愿意，显然他们还可以购买技术公司的股票。在新经济中，个人也能轻易获得那些不久前还被认为非常有价值的、只有投资专家才有权得到的信息。从来没有如此多的信息可以被如此多的投资者获得。在新经济中，个人不必依赖投资专家。现在他们可以通过按下按钮进行股票的电子交易，如果他们愿意，他们也可以私下里每日交换自己的401(k)退休计划情况。

在一个充斥着信息的世界里，稀缺的资源是理解。信息本身并不能保证投资成功。投资所需要的是能理解如何最好地运用这些信息以达到自己的目标。我们实际上是在新经济中运作的，但是投资规则并没有改变。商业仍然需要利润以顺利运营，而投资者也仍然计算着他们的利润以决定价值。一眼望去，沃伦.巴菲特，他毫不犹豫地远离了技术公司，似乎也显得远离了新经济，但是仔细观察就会发现他的投资准则是永恒的。

巴菲特在伯克夏的年度报告中写给股东们的“主席的信”非常有名，在我的早年职业生涯里，它们有着深刻的影响力。综合来说，这些信构成了我所能想像的最好的投资教科书。

在1996年的报告中有简洁而有力的一课：“作为一名投资者，你的目标仅仅是以合理的价格购买一家易于理解的公司的一部分利益，这家公司的收益在未来5年、10年或20年中，一定会越来越高。随着时间的推移，你会发现只有很少的公司符合这个标准所以，当你发现一家这样的公司时，你就应当买下它相当数量的股票。”不论你拥有何种水平的投资基金，不论你对什么行业或公司感兴趣，你不可能找到比它更好的试金石了。

　　巴菲特为什么排斥“新经济”？因为它具有不可预测性。巴菲特为什么接受“新经济”？因为它已成为不可阻挡的潮流。巴菲特从不拿投资人的钱冒险，所以，投资者信赖他；所以，他能成为“投神”。今天的的投资者能够获得很多信息，但“理解力”仍然是一种稀缺的资源。作者罗伯特.海格卓姆在本书中为读者总结出巴菲特的投资智慧和投资忠告，并说明了这些投资技巧在投资技术性公司、小盘股和跨国企业时的俱体应用。你将发现本书中所阐述的巴菲特投资原则是最棒的，而且百试不爽！　　本书不仅是对沃伦.巴菲特投资智慧的总结和提炼，也是投资理论与实践的教程。正是坚定不移地实践着他的这些独树一帜的投资策略，巴菲特才建立起了数十亿美元的商业帝国。罗伯特.海格卓姆不仅抓住了巴菲特、格雷厄姆和费舍尔等投资巨头的核心思想，而且清楚透彻地阐述了他们投资技巧的理论基础。