巴菲特股东大会内部讲话

第1章 强己制胜：做只自己在水中上浮游动的鸭子

伯克希尔的弱点

了解自己的能力所在很重要

规模可以成为优势

提高能力吧，万一能用得上

我们希望继续跑赢市场

成功到再也不靠这个办法挣钱

综合性企业集团如何运作

决策五分钟，台下十年功

想进入投资界，就要以最好的投资人为榜样

成功不是更聪明地工作

直到看懂，否则不要轻易做决定

“喜结良缘”会促进成长

特色的管理结构

难能可贵的专注精神

和优秀的人一起为梦想奋斗

第2章 看准风向标：不能抵达终点是因为上错了车

不要站错队

回购股票可以看做风向标

企业的举措，哪些正确哪些错误

反向挑选：不碰不能理解的东西

伯克希尔不会是个玩弄权术的地方

和游泳能力相比，池塘更加重要

买卖商品的同时要学会买卖品牌

坚持己见

什么时机？什么实际！

第3章 理性之美：酗酒开车是驶向死亡与坟墓的选择

一直保持理智，这就是竞争性优势

对抗羊群效应

经济可能有泡沫，但不一定是房地产

增加杠杆的问题

坚持清晰定位，不因竞争迷失自己

不因坠入爱河而忘记当初的要求

了解企业文化与企业文化的保护者

了解目标公司所处行业的情况

不随他人走向疯狂

持有业绩良好的股票，别担心价格

选择性揭露信息

醒醒，想从股票中赚到10％年收益的人

理性市场与理性投资共生长

坚决不要公司内在价值减半而股价高涨

第4章 长期投资：如果你一直喝百事可乐，你可能会中奖

抛售良好稳固的长期生意是愚蠢的

成本繁重，少交易为妙

伯克希尔没有“退出策略”

做投资的懒惰者也会是件好事

长期持有不代表不卖

钱常由积极分子流入耐性人手中

箭牌口香糖，吸引人的地方是它没有变化

套利本身是很好的生意

第5章 价值投资：眼中如果有价值，那么涨跌就都是浮云

别拿我们与激进投资者相提并论

不想玩提高公司股价的游戏

所投资金不为换取相应价值，算投资吗

内在价值才是股票回购的基准

为优秀公司支付更高价格不是一个错误

公司价值是运用商业盈利进行投资的能力

试着评估内在价值会发现都与现金流有关

大企业价值的美妙之处的它是累积性

账面价值VS内在价值

新股的价值

价格不设目标

照每天股价来评价投资就是扯淡

第6章 集中投资：生养太多孩子只能让自己手忙脚乱

伯克希尔的组合投资和大规模收购同样重视

投资决策的依据真正决定于，机会成本是多少

投资组合要集中在有把握的优势公司

我越来越看重的是那些无形的东西

拥有一小块希望钻石胜过拥有整颗人造水晶

若有四十位妻妾，一定没法对每个人透彻认识

重点把握—有的放矢—成绩高效

第7章 喜好投资：不接受，是因为我不爱吃香蕉

黄金无法好上加好

不是所有好东西都照单全收

想去河对面摘果子，势必要造个船

伯克希尔将在铁路上再投50亿

航空业是一个吃力不讨好的行业

资金密集型生意比实用投资更让人害怕

偏爱那些资本要求较低的公司

喜欢伟大的公司回购股票

黄金能否成为纸币的替代品

麦当劳还不够好

迪斯尼的人是非常好的经营者

一直持有一盎司黄金，到最后仍只拥有一盎司

商业“奶牛”活了几个世纪，产了比以往更多的“牛奶”

第8章 优化投资外延力量：人生像滚雪球，重要的是发现湿雪和长的山坡

员工的期权奖励应基于公司内在价值

告之自己的钱财与他的放在一起管理

查理和我过着简单的生活，做着自己喜欢的事情

我并不喜欢钱，但享受财富增长带来的乐趣

我们会考虑世界各地的业务扩展

以优秀人才为根本的管理结构最有效

人们塑造组织，而组织也塑造了我们

优秀人才做主导，一定错不了

独立与信任是合作基础

绝不忍受不当定价以及随之而来的系统错乱

长期期权骗局

人才投资：谁的电话响，让谁做CEO

优秀投资者在于善假于物

第9章 市场先生：假如每个人都嘲笑你的想法，这是可能成功的指标

我钦佩马云在阿里的成就，但不投高科技

不用花多少精力的产业路子可能好走些

漠视企业的IPO

重要的不是市场份额，是垂青份额

“市场先生”的脾气就像出生前的精灵

摆脱市场价格评估的误导

报价者的陷阱：市场上的噪音太多了

你需要具备某些特质，并能独立思考

投资者队伍充斥着众多浮躁的人，浮躁不是激情

随波逐流的人们抛出股票时，伯克希尔买进

第10章 选股筛子：要吃甜脆的西瓜不用先挑上一百个

即使不再具有成长潜力，也要保证有出色的获利

为中国股民所推荐的书

买股票更要看卖股票的人

找上门的投资——若选择挥棒，成绩可能不理想

两个简单筛选标准可迅速排除98%的对象

从未来收入的考核上寻找真正吸引你的目标

我们比较重视相对的结果

真正伟大的公司必须有道坚固持久的城墙

向品牌看齐也不失为一个投资好办法

在稳定行业中发现目标公司的长期竞争优势

在童话中才有人敢告诉国王他没穿衣服

投资时，把自己当做企业的分析师

第11章 风险意识：海啸来了，大家谁都逃不掉

我是首席执行官，也是首席风险官

尽量做到回避妖龙，而不是冒险屠龙

多大的数字乘以零都会化为乌有

若在错误的地点发生地震，许多公司会同时受影响

用管理抗灾

大桥若坐落在峡谷，你一定会慎重选择车子的重量

压死骆驼的最后一根稻草

大部分基于货币的投资被认为很“安全”，其实是危险的

问题不在于投资还是投机，在于过度负债

只有退潮时才知道谁在裸泳

因为城墙高，所以才伟大

为追求额外一点利润而面临风险，就是不负责

可怕的经常项目账赤字

当风险不可测，速退不犹豫

探究“护城河”

不冒千分之一的危险

柯达无法占据消费者内心因其“城墙”变薄了

垃圾债券：行车时小心路边的匕首

第12章 通胀和衍生品：阿拉丁神灯也难以实现的盈利愿望

敌友难分的通货膨胀

结果不同是因为选择不同

防止通胀的最佳方法是提高自身盈利

通货膨胀的破坏价值，这里有区别

非通胀时期也不投资黄金等大宗商品

衍生品投资不会成为关键部分

衍生品就是一场对赌活动

投资者关注资产，投机者关注价格

衍生性商品——金融海啸的源头

衍生交易就是往自己身上甩的泥浆

第13章 心态扭转成败：总有多个错误在前面等着你

现金是氧气，但你很少注意它

哪儿的月亮都一样圆，中国投资机遇也不小

不要害怕犯错误，不要怕承认犯错误

成功就是把前面的包子吃好

巴菲特才是最希望自己长寿的人

资本没有失败，就像基督教没有地狱

不拿未知新企业与确定旧企业比较是疯狂的

投资熟悉的事，也包括先把家门口的事做好

限制一切不必要的支出

不该犯的错——非受迫性失误

投资是放弃今天的消费，为求将来有更多消费

第14章 反省滑铁卢：这是最快的破产方法

每个人都会在资本游戏中犯错

盲目跟随他人，结果就是输

伤人的小道消息和内部消息

该从历史中得到的教训是从未从历史中得到教训

坚决克制规模扩大的冲动

不要因为便宜而疯狂购物

不要太在意股份的多少

并购要避开内生竞争力不足的企业

次贷危机魔影

走到跷跷板的哪边都不对

第15章 会计把戏：你的股市亏损之路，始于一份财务报告

数理指标虽有用，但还有更多值得看的指标

不单纯关注数字指标

精准预测增长速度和长期现金流也许没那么重要

CEO一样很贪婪

短期内盈余资金的去处

邪恶的会计创造出伪装的善良

习惯达到数字目标的人，终会被迫假造数字

浮存金持续成长虽重要，其取得成本更关键

审投企业债

隐形成本：隐藏的租借寿衣

利润能衡量公司是否优秀，不能判断是否卓越

每一粒从铁板上掉下的铁渣都能卖钱

第16章 别样思维：富人最大的一项资产就是与他人的思考方式不同

惯性投资方式带来惯性收益

每个人的能力圈要靠自己去丈量

成功意味着目标越来越大

市场不好时，规模可以成为优势

热情是成功莫大的优势所在

成功最好的相关性是你第一份生意时的年龄

错过能力圈外的投资是一回事，错过圈内的是另一回事

公开发表心中愿景不应变成盲目乐观

盈利？亏损？做一个老实人

敢于开自己的玩笑

成功大部分依赖于世界观及如何用它工作

在投资市场，情商比智商更重要

投资就是一场零和博弈的游戏

投资多少会有点运气成分，不可能每次都命中

第17章 与时俱进：现在的世界将大不相同

出生在美国对我来说是巨大的优势

不太可能有什么取代美元成为储备货币

利率上升对资产价格来说像是地心引力

海外投资，基本原则不变

量化宽松政策会产生前所未有的流动性

企业税是高了些，但并未伤害企业竞争力

粮食转换成燃料使人类走向灭亡

抵制北京奥运会是个可怕的错误

地域性差异——有些产品能远销海外，有些不能

有时，大环境让人无能为力

伯克希尔所得税约占全美企业上缴国库的2.5%

独立董事难独立

第18章 敢做“预言帝”：苍蝇拍和真空管产业如今安在

沙漠地带产生的太阳能比多云地带多

再活50年，应该投资什么

从预言中你能得知许多预言者的信息，但对未来所获无几

明天都充满不确定性，这个国家的命运是明确的

“懂”的意思是能看到十年后的情况

挑些简单点的吧，为什么要费事挨稻草里的针呢

跳出大众思维，跟随自己的判断

宁愿大概对，也不要完全错

市场变动虽大，但短期规划也不容忽视

关注会发生什么而不是什么时候发生

第19章 拒绝教条主义：目前的金融课程可能只会帮助你做出庸凡之事

用恰到好处的激励教育孩子

学到的越多，你想学的也就越多

从小生意做起，前进路上继续学习

从别人的错误中间接学习是好的，尽管我们并不总犯错

你踩着我的脚印走无法成为下一个我

选择读物——经典的理论永不过时

尽可能多地阅读

聪明人净干愚蠢的事情

历史只能代表历史，数据推算不了未来

大泡沫期间，难有先见之明

第20章 投资实录：“股神”皇冠之上那些耀眼的钻石

二选一比一百选五要更难

巴菲特高额收购中国企业被拒

应瞄准更大型的公司

吉列的用户不太可能会乱换产品

年报上白纸黑字：可爱的中国石油

可口可乐的秘密（一）

可口可乐的秘密（二）

喜诗之现金牛

跟着富国银行坚持走自己的路

美国运通公司，坏插曲带来好音乐

《华盛顿邮报》被低估了

附录1　2010年股东大会上巴菲特亲传选股十招

附录2　巴菲特解读影响股票涨跌的关键因素

附录3　巴菲特正面分析值得投资的行业

附录4　巴菲特给股东们的投资劝诫

本书通过精彩绝伦的对话向读者展示一个崭新的投资世界。书中通过巴菲特在伯克希尔股东大会的讲话记录，展现了巴菲特的投资理念精粹，包括公司治理、公司财务与投资、普通股、兼并与收购等内容，是一本既智慧又实用的投资手册。

全书仔细分析了巴菲特投资思想，对每一年股东大会的精华进行了深刻剖析，还原投资真相，探索财富背后的科学基础，阐述了伯克希尔不可复制的秘密和值得借鉴的思想。