股票长线法宝

推荐序

前言

致谢

第一部分历史的判断

第1章1802年以来的股票和债券回报率／2

“每个人都应该成为富翁”／2

1802年以来的金融市场回报率／4

债券的长期业绩／6

金本位制的终结和物价稳定机制／7

实际总体回报率／9

回报率的诠释／10

固定收益资产的实际回报率／12

固定收益资产回报率的下降／13

股票溢价／14

各国股票和债券回报率：世界长期股票市场／15

小结／17

附录1A1802～1870年的股票／18

附录1B算术平均回报率和几何平均回报率／19

第2章风险、收益和资产配置：为什么长期股票风险小于债券／20

风险和收益的衡量／20

风险和持有期限／21

市场高点时的投资者收益／23

风险的衡量标准／25

股票和债券回报率的多样联系／26

有效边界／28

适当的资产配置方式／29

通货膨胀指数债券／30

小结／31

第3章股票指数：市场代言人／32

大盘／32

道琼斯工业平均指数／33

学会用趋势线预测未来收益／36

价值加权指数／37

股票指数的回报偏差／41

附录3A道琼斯工业平均指数中12家原始公司的后续情形／41

第4章标准普尔500指数：半个世纪的美国企业史／44

标准普尔500指数中的行业兴替／45

业绩最佳的公司／50

公司的坏消息如何变成投资者的利好消息／52

留存下来的业绩最佳股票／52

扭转劣势的其他公司／54

标准普尔500指数原始样本公司的超常表现／55

小结／55

第5章税收对股票和债券回报率的影响：股票的优势／57

收入和资本利得的历史税负／58

税后总回报率指数／59

资本利得税延期缴纳的好处／61

通货膨胀和资本利得税／61

有利于股票的税收变化／63

税收延期账户对股票和债券的选择／63

小结／65

附录5A税则的历史演进／65

第6章股票投资的不同观点：市场变化如何超越历史事实／67

股票投资的早期观点／69

观点的急剧变化／72

大崩盘后关于股票回报率的观点／73

大牛市的开始／74

过度投机的警示／76

牛市的巅峰／78

熊市及其后遗症／78

第二部分价值风格化投资和全球市场

第7章股票市场价值的来源和衡量方法／82

不祥的回报率／82

股票中现金流的价值评估／84

收益的定义／88

收益质量／93

收益的向下偏误／94

衡量股市价值的历史标准／95

小结／104

第8章经济增长对市值的影响以及即将来临的老龄化社会：

一位专业投机者的历程／105

GDP增长和股票回报率／106

经济增长和股票回报率／108

促进价值比率增加的因素／109

老龄化冲击／113

小结／117

第9章战胜大盘：规模、股利收益和市盈率的重要性／118

战胜大盘的股票／118

大盘股和小盘股／120

估价／122

股利收益／123

市盈率／127

股价与账面值比率／129

规模和价值标准的结合／130

首次公开发行：新上市的小型成长型公司令人失望的总体回报率／131

成长型股票和价值型股票的本质／133

对规模和价值作用的解释／134

小结／135

第10章全球化投资和中国、印度及新兴市场的崛起／137

世界人口、产值和股票资本／138

外国市场周期／140

全球市场的多样化投资组合／143

2050年的世界／151

小结／154

附录10A最大的非美国公司／155

第三部分经济环境如何影响股票市场

第11章金本位制、货币政策和通货膨胀／160

货币数量和物价水平／161

金本位制／163

联邦储备的建立／164

金本位制的终结／164

战后货币贬值政策／165

金本位制以后的货币政策／166

联邦储备体系和货币创造／167

美联储如何影响利率／168

股票作为规避通货膨胀的套期保值工具／170

为什么股票在短期内不能规避通货膨胀风险／172

小结／175

第12章股票和经济周期／177

谁来测定经济周期／179

经济周期转折点时的股票回报率／181

抓住经济周期的好时机而获利／183

预测经济周期有多难／185

小结／187

第13章影响金融市场的世界大事／189

导致股市波动的原因／191

不确定性与股票市场／194

民主党和共和党／195

股市和战争／198

世界大战／199

小结／202

第14章股票、债券和经济数据／203

经济数据和市场变化／204

市场变化规律／205

经济数据中包含的信息／205

经济增长和股票价格／206

就业报告／207

经济报告周期／208

通货膨胀报告／210

通货膨胀对金融市场的影响／212

中央银行政策／212

小结／213

第四部分短期股市波动

第15章交易型开放式指数基金、股指期货和期权的出现／216

交易型开放式指数基金／217

股指期货／218

期货市场的基础／220

股指套利／222

根据全球期货交易系统预测纽约股票交易所的开盘价／223

双重魔力时间和三重魔力时间／224

保证金和杠杆率／225

如何利用ETF或股指期货／226

指数化投资的分配策略：ETF、股指期货或指数共同基金／226

股指期权／228

指数衍生品的重要性／23l

第16章市场波动／232

1987年10月股市崩盘／234

1987年10月股市崩盘的原因／236

断路器机制／239

市场波动的特性／240

股票波动的历史趋势／240

波动率指数／243

近期较低的波动率／244

股价重大变化日的分布／245

市场波动的经济理论／246

股市波动的重要意义／248

第17章技术分析和趋势投资／249

技术分析的特性／249

技术分析师查尔斯.道／250

股价的随机性／251

随机变化股价的模拟／252

市场趋势和价格逆转／253

移动平均线／254

动量投资／261

小结／262

第18章日历异常／263

季节异常／264

一月效应／264

高额月度回报率／268

九月效应／270

其他季节性收益／272

一周内工作日效应／273

投资者的应对策略／275

第19章行为金融学和投资心理学／276

1999～2001年的科技股泡沫／277

行为金融学／279

第五部分通过股票积累财富

第20章基金业绩、指数化投资和战胜大盘／296

股票共同基金业绩／297

寻找经验丰富的基金经理人／300

基金业绩欠佳的原因／302

一知半解的危险／303

从消息灵通中获益／303

成本如何影响收益／304

消极投资的不断增长／304

资本加权型指数的陷阱／305

基本加权型指数与资本加权型指数／307

基本加权型指数投资的历史／309

小结／310

第21章构建长期成长型资产组合／312

投资实践／313

成功投资指南／313

计划的执行与投资顾问的作用／316

小结／317

前言

一些人认为统计数据的过程非常烦琐，另一些人将其视为一项挑战，杰里米.西格尔则把这个过程转变成了一种艺术形式。看完这本书，你就会对西格尔教授在论述他的长期股票投资理论时显示出的广阔的眼界、清晰的思路和极大的远见深感钦佩。

当然，除了题目中所提到的那些内容，你还将从这本书里学到一系列经济学理论，了解资本市场和美国经济的悠久历史。通过从历史中寻找经验从而使投资效率最大化，西格尔教授赋予了那些无趣的数据以生命力和在其他状态下从来不曾有过的重要意义。而且，他还勇敢地挑战历史上那些可能与他的论点相冲突的案例以及一些突发状况，包括市场失控的20世纪90年代。

在第4版中，杰里米.西格尔继续用他轻快而令人印象深刻的方式创造出了一些具有重要意义的词汇，这些词汇能够指导读者如何在股票市场上找到最佳的投资机会。第4版新增的关于行为金融学、经济全球化和交易型开放式指数基金（ETF）的描述站在一个崭新的视角来重新定位资本市场的重大变化，极大地丰富了原有的论据。西格尔对全书进行校订以后，又在第4版中增加了一些十分有价值的事实材料和有力的新论据来支持其股票长期投资的观点。无论你是一个刚刚入门的投资者还是一个经验丰富的投资顾问，都会从本书中学到很多知识。

杰里米.西格尔从来就不是一个羞于表达自己观点的人，新版里的论述更是表现了他一如既往的勇敢姿态。这本书最鲜明的特点是，他认为利好消息固然可以让投资者获利，但上市公司的某些坏消息也不见得就会损害投资者的利益。经济全球化使得股票平均市盈率e高于过去，但是市盈率升高有好也有坏，因为它可能意味着未来的平均回报率低于过去。

我并不打算进一步阐述这个观点，但是在过去的经济环境下无论是繁荣还是萧条已经出现过了相似的例子。历史上一位伟大的学者宣称：长期投资在任何一种经济环境下都是不现实的，因为我们没有能力预测遥远的未来这个未来可能是20年或者更长的时间所发生的事情，也不知道这些事会对市盈率产生何种影响。

这一点都没有关系，因为西格尔教授对未来股市最有价值的贡献不仅仅在于他对高市盈率和低回报率的看似矛盾的论点。他说：”尽管未来回报率可能比过去低，但是仍然存在强有力的证据让我们相信，对于所有追求经济平稳和长期利益的投资者而言，股票还是最好的投资方式。”

“强有力的证据”只是一个保守的陈述而已。如果整个资本体系保持稳定，那么长期股票投资所获得的风险溢价就不会发生变化。在资本主义体系中，长期债券的风头不能也不应该盖过股票。债券是在法律上可以强制执行的合同，而股票却存在风险股票就是一种风险投资，它要求投资者对未来市场走势非常信任。因此，股票并不是天生就优于债券，但它的高回报率可以在一定程度上弥补其高风险。如果债券长期预期回报率高于股票的长期预期回报率，那么我们就可以完全确定资产价格，也就不存在风险产生收益一说了。但这种情况不可能持续很久，所以股票”对于那些追求稳定的长期收益的投资者来说，必须是最好的投资方式”，否则我们的经济体系就会瞬间崩溃，甚至不给我们任何的缓冲期。

彼得.伯恩斯坦

　　最值得反复阅读的投资书，因为历史只有一个投资数据样本。有史以来最好的10本投资书之一。杰里米J.西格尔的第一本著作《股市长线法宝》出版于1994年，具有重大影响力，被列为有史以来最好的十大投资著作之一，此后历经2次改版升级，并于2007年根据最新数据更新到第4版。十年磨一剑，他的第二本著作《投资者的未来》出版于2005年，引起国内外的热切关注和研究。这本长线投资圣经在原有3版的基础上推出了第4版，不仅更新了数据和案例，还增加了对全球股票市场的分析，并向读者介绍了股票指数的最新发展。　　本书自1994年首次出版以来，将长期投资的观念带给了无数投资者。历史数据表明，买入并持有股票的策略能够随着时间的流逝打败其他各种投资品种，包括债券、黄金及其他固定收益资产。曾被认为反复无常、容易在低迷时期放弃股市的公众们开始学会坚守自己的股票。　　即使你在1929年大股灾每月购买15美元的股票，用不了4年，收益也将超过用同样多的钱投资于国库券的收益。而到1949年，其股票投资组合累积资产将近9000美元，回报率为7.86％，比债券年回报率的2倍还要多。在此期间，人类还经历了第二次世界大战。　　实际上，若非面对此种特殊情况，我们还将获益更多。　　本书作者西格尔将枯燥的投资数据上升为一种艺术，读者能够津津有味地纵览美国股市百年来估值水平的变化，书中涵盖了大中小盘、新概念老概念、价值股成长股等各类股票的表现，以及各类投资策略和股市周期等有趣的现象。【作者简介】　　杰里米J.西格尔，一直担任宾夕法尼亚大学沃顿商学院金融学教授。他在麻省理工学院取得经济学博士学位，是研究证券投资的权威、美联储和华尔街优秀投资机构的顾问。同时，他也为《Kiplingers》杂志写作专栏，并在《华尔街日报》、《巴伦周刊》、《金融时报》及其他国内外新闻媒体上发表多篇文章。他的第一本著作《股市长线法宝》出版于1994年，具有重大影响力，被列为有史以来最好的十大投资著作之一，此后历经2次改版升级，并于2007年根据最新数据更新到第4版。十年磨一剑，他的第二本著作《投资者的未、来》出版于2005年，引起国内外的热切关注和研究。