能源价格风险

第1章风险管理

风险矩阵

金融风险

基差风险

法律风险、操作风险和税收风险

小结

第2章能源衍生品市场：场内市场和场外市场

场内市场和场外市场

期货市场

互换和期权

小结

第3章能源期货合约

引言

期货合约的关键因素

期货期权合约

期货市场套期保值

期货转现货交易(EFP)和期货市场交割

国际石油交易所(伦敦)布伦特原油期货标准合约

国际石油交易所(伦敦)布伦特原油期权标准合约

国际石油交易所(伦敦)柴油期货标准合约

国际石油交易所(伦敦)柴油期权标准合约

国际石油交易所天然气期货标准合约

纽约商业交易所WTI轻质低硫原油期货合约

WTI轻质低硫原油日历价差期权

纽约商业交易所取暖油期货合约

纽约商业交易所纽约港无铅汽油期货和期权合约

纽约商业交易所亨利中心天然气期货和期权合约

东京工业品交易所中东原油期货合约

东京工业交易所煤油标准期货合约

东京工业品交易所汽油期货标准合约

燃煤期货

中阿巴拉契亚煤期货

第4章场外能源及相关衍生品市场

场外能源衍生品市场

场外石油衍生品市场

主要石油和天然气相关场外互换

欧洲电力和天然气市场

全球电力市场发达或发展中的衍生品市场

欧洲天然气市场

欧洲煤互换(现金结算而非实物结算)

天气风险金融衍生工具

一些新进展运费费率互换(现金结算)

衍生工具远期曲线评估

第5章期权交易和套期保值应用策略

波动率

期权的种类

对冲能源价格风险的期权交易策略

一些希腊字母简介

期权策略

场外交易期权和常用的期权结构化工具

期权交易波动率交易

第6章能源期权定价该使用何种模型

能源市场上期权的种类

期权价值的一般规律

适用于能源产业的期权模型的种类

有关期权定价的参考书目

第7章风险价值和压力测试

一个风险管理的情形

VAR和其他的风险衡量方法

VAR的作用

方差/协方差VAR

历史模拟VAR方法

蒙特卡罗VAR模拟(随机过程)

VAR综述

用VAR解释套期保值的有效性

压力测试和风险价值

小结

第8章何时建立风险管理或交易程式的疑问

第9章管理控制

巴林银行的倒闭

历史教训

创建风险管理或交易政策

公司衍生品风险管理政策和流程文件

后台系统

外部审计或内部审计以及合规的作用

风险管理复核

2001年安然公司的倒闭

第10章“偷听者”套期保值指南

在市场中听到的关于套期保值的九个著名谚语附带评论

小结

第11章操作风险

操作风险的主要构成

评估及控制操作风险

收集操作风险的信息

操作风险的降低、控制和遏制

小结

第12章衍生品合约应用列举及套期保值案例

套期保值

能源衍生品概述

能源衍生工具选择表

套期保值应用案例

第13章风险管理程序和政策制定指导

风险管理程序

交易控制头寸限制

制定风险管理政策的一些重要原则

第14章能源市场运用的技术分析

技术分析

技术分析的原理

技术分析的条形图

其他类型的图表

作为价格目标的价格缺口

斐波纳奇回转线

数学指标

移动平均线

图形形态

小结

第15章后安然时代关于信用控制和风险降低手段的应用指南

安然的倒闭

管理信用风险的一些手段

通过ISDA附件降低信用风险的方法

抵押担保

从交易对手方得到抵押担保的一些指导原则

信用保险

交易的新工具信用违约互换(CDS)

CDS市场的发展

总收益互换

通过清算所降低信用风险

建立信用控制框架的管理方针

第16章能源金融

能源部门的信用评价

使用衍生结构品融资

第17章场外衍生工具的法律风险控制和法律文件

ISDA协议

ISDA主协议

ISDA出版物

预确认书和长式确认书

ISDA文件处理

签订ISDA协议前进行交易

ISDA主协议附件

银行与交易者间典型的ISDA主协议附件的逐步分析

其他注意点

ISDA的修改建议

适用于重置价值计算的数据独立来源

仲裁

第18章衍生品的国际会计准则

引言

2001年以来会计准则的合并和解释

FASl33美国2001年1月1日生效

国际会计准则委员会(IAS)

FRSl3英国会计准则委员会

附录1风险管理评估示例

附录2CDS市场上的主要能源部门和运输单位(2002年9月)

附录3国际互换及衍生工具协会(ISDA)主协议

附录4国际互换及衍生工具协会衍生品交易确认书示例短期互换交易确认书术语表

前言

当凯恩斯1944年来到布雷顿森林时，他的公文包里装了四份文件，正是这四份文件决定了建立世界性的金融机构组织以作为促进“二战”后经济复苏和稳定增长的基石。其中的三份文件付诸实践成立了我们今天所知的世界银行(WB)、世界贸易组织(WTO)和国际货币基金组织(IMF)。第四个文件的提议成立世界商品基金组织(WTF)没有实现，这对当时处于困境中的战后经济来说是一个难以承受的挑战。

自从那时起，政府和商业界中的精英们一直在尝试着解决商品依赖型国家和企业的经济问题。他们尝试过缓冲储备、价格支持机制和其他的一些方法，但这其中的大多数方法都失败了。在联合国和世界银行，第三世界的债务问题常常是谈判的主题，但是在许多情形下债务仅仅是一个表象真实情况是商品问题。

幸运的是，时至今日，现代金融服务业已拥有完备的风险管理工具去管理那些极易波动的商品市场的风险，且现在这些工具被跨国机构认为是对那些浪费的旨在援助贫穷国家传统项目的一种较为可行的替代。能源风险管理对那些重负债国家来说具有较高的优先性。

在20世纪的前70年里，尽管存在着一些世界性的冲突，但是能源价格还是相当稳定的，而能源业务很大程度上也是在政府和跨国蓝筹企业之间展开的。这一切都在1973年突然发生了变化，此时中东各国已经意识到他们拥有的“黑金”的真正价值；石油价格也开始随着石油输出国组织欧佩克(OPEC)对石油供应的控制而疯涨。从那时起，在公开和透明交易市场上的交易活动量开始飙升：首先是石油，接着是天然气及现在的电力和天气。

套期保值活动也变得非常频繁，开始主要是能源高消费者航空公司、铝业冶炼厂、发电厂和类似机构在进行着这些风险对冲的活动。今天在为这类公司所做的投资建议或陈述中，没有一个股权投资分析师会不涉及对套期保值策略和头寸的详细阐释。由于未对原油进行套期保值而可能造成经济紊乱，现在能源供给商也开始运用能源消费者所应用的套期保值方法。

这些价格风险工具的潜在使用者经常会被复杂的交易术语和数学公式所蒙蔽。你没有必要知道价格风险管理工具的数学原理，只需知道如何有效地使用它们。本书为读者揭开了当今世界风险管理的“神秘面纱”，向读者清晰地展示了目前市场上可用的风险缓冲工具和策略。没有应用这些风险管理工具的投资活动就是真正的投机。

RoyLeighton

欧洲期货与期权协会主席

　　本书围绕着能源价格风险的管理涵盖了众多的相关问题，给读者一个关于能源衍生品交易的实用介绍及其作为价格风险管理的实际应用。这些通常被认为是高度专业化的内容，但是这并不意味着需要把这两个内容分开论述。这需要放到更大的图景中，否则能源衍生品就不能被正确地理解或有效地运用。当一个公司选择通过应用衍生品来控制价格风险时，它可能发现这会增加其他业务领域的风险，例如，这可能会增加公司的运营、法律或税收方面的风险。本书目的是希望衍生品的使用不会引起任何不想要的或未计划到的困难。　　本书将告诉读者，置身于管理层，你将如何控制和搭配投资工具结构以确保你的套期保值或交易策略能达到预期目标而不会增加额外的风险。受益于TomJames先生在讲授全球能源、商品交易和价格风险管理课程时所获的成功，本书是实践经验的结晶，涵盖了各种能源商品，包括原油、石油产品、天然气、液化石油气（LPG/LNG）和电力。　　本书为读者揭开了当今世界风险管理的神秘棉纱，向读者清晰地展示了目前市场上可用的风险缓冲工具和策略。没有应用这些风险管理工具的投资活动就是真正的投机。