政府干预、社会性负担与上市公司高管更换

第1章导言

1.1选题背景与意义

1.2研究目标与动机

1.3研究问题界定

1.4研究方法

1.5本书框架

第2章文献综述

2.1政府干预

2.2企业的社会性负担

2.3高级管理人员更换

2.4本章小结

第3章制度背景

3.1行政分权改革

3.2市场化改革

3.3企业承担社会性负担

3.4国有企业经理人任免与绩效考核

3.5本章小结

第4章理论模型构建

4.1模型构建思路

4.2无社会性负担时的基准模型

4.3企业承担社会性负担的制度起因与经济后果

4.4本章小结

本章附录：部分过程的详细证明

第5章实证研究设计

5.1理论拓展与研究假设

5.1.1政府干预如何影响公司承担社会性负担

5.1.2社会性负担如何影响公司高管更换行为

5.2数据来源

5.3样本选择

5.4变量定义

5.4.1政府干预

5.4.2社会性负担

5.4.3公司业绩

5.5计量模型

5.5.1政府干预影响公司的社会性负担

5.5.2社会性负担影响公司高管更换对业绩的敏感性

5.6本章小结

第6章政府干预与社会性负担

6.1描述性统计

6.2单变量分析

6.2.1市场化程度

6.2.2政府财力

6.2.3上市公司类型

6.3多元回归分析

6.3.1政府干预能力与社会性负担

6.3.2政府干预动机与社会性负担

6.4稳健性检验

6.5本章小结

第7章社会性负担与高管更换对业绩的敏感性

7.1描述性统计

7.2单变量分析

7.2.1净资产收益率

7.2.2资产报酬率

7.2.3净资产收益率增长

7.2.4资产报酬率增长

7.3Logit回归分析

7.3.1社会性负担与国有公司高管更换对业绩的敏感性

7.3.2社会性负担与民营公司高管更换对业绩的敏感性

7.3.3国有公司规模、社会性负担与高管更换对业绩的敏感性

7.3.4国有公司类型、社会性负担与高管更换对业绩的敏感性

7.4稳健性检验

7.5本章小结

第8章结论

8.1本书主要研究结论

8.2结论的进一步解释与政策含义

8.3本书特色及创新之处

8.4研究局限与未来研究建议

参考文献

致谢

　　本书主要从高管更换对业绩的敏感性这一视角来考察政府的行政干预如何影响公司治理。更进一步地，政府干预影响公司高管更换的途径很多，例如，社会性负担、政治联系、高管寻租等，本书主要关注社会性负担这种重要因素。为此，本书研究两方面问题：一是政府干预如何影响公司承担社会性负担；二是社会性负担又如何影响公司高管更换对业绩的敏感性。　　经过十几年的公司治理改革，我国已经基本形成与发达国家类似的治理机制，但上市公司的治理效率依然十分低下。为何在形式上非常接近的治理机制，在治理效果上却相去甚远？最近的研究开始关注治理机制发挥作用的制度基础。诸多文献表明，政府干预是决定公司治理能否发挥实际作用的重要制度因素，而高管更换对业绩的敏感性可以较好地反映公司治理效率，因此，本书主要从高管更换对业绩的敏感性这一视角来考察政府的行政干预如何影响公司治理。更进一步地，政府干预影响公司高管更换的途径很多，例如，社会性负担、政治联系、高管寻租等，本书主要关注社会性负担这种重要因素。为此，本书研究两方面问题：一是政府干预如何影响公司承担社会性负担；二是社会性负担又如何影响公司高管更换对业绩的敏感性。　　本书共8章。第1章为导言；第2章，回顾并评述主要的相关文献；第3章，介绍我国的相关制度背景；第4章，构建理论模型阐释本书研究的两个问题，为实证检验准备理论基础；第5章，介绍实证研究设计，包括假设发展、数据来源、样本选择、变量定义和计量模型；第6章，检验第一个问题，即政府干预如何影响公司承担社会性负担；第7章，检验第二个问题，即社会性负担如何影响公司高管更换对业绩的敏感性；第8章，结论。　　第2章，评述三个方面的重要相关文献：政府干预如何影响公司治理；企业承担社会性负担的决定因素及经济后果；高管更换的经济后果以及更换概率与业绩相关性的影响因素。　　第3章，从四个方面介绍相关的制度背景：1978年以来的行政分权改革；各地区的市场化进程；在行政分权和市场化改革背景下企业承担社会性负担的具体成因与现状；国有企业的相关绩效考核政策。　　第4章，构建理论模型对本书研究的两个问题进行阐释。在财政分权体制下，我国的省级地方政府拥有财权，并负责当地的经济发展和社会稳定。由于劳动力严重富余，为了维持社会稳定，地方政府通过行政干预强迫企业超额雇用员工，国有企业为此承担了沉重的社会性负担。而为了顺利地进行干预，在市场化改革不够彻底的背景下，地方政府牢牢掌控国有企业经理人的任免权，并把承担社会性负担纳入对经理人的考核体系，导致企业的多目标经营模式。社会性负担会给企业带来经济损失。但由于信息不对称，政府无法确知损失的大小。经理人就能把自身原因引起的业绩滑坡也归咎于社会性负担，以获得更高的留任概率，从而致使其更换对业绩的敏感性下降。这将使不称职的经理人得以留在公司的重要岗位，因而损害资源配置的有效性。从政府方面来看，它向企业摊派社会性负担能够获得经济效益和社会效益，但同时又具有干预成本，因此，它将根据成本效益原则来决定摊派多大程度的社会性负担。　　通过逆向归纳法求解此动态博弈模型，本书证明：第一，市场化程度越高，政府干预企业的能力越低，政府向企业摊派的社会性负担就越少；第二，政府摊派社会性负担可以获得的效益越大，政府向企业摊派的社会性负担越多；第三，政府与企业之间的关系越紧密，政府对企业的控制力度越大，政府向企业摊派的社会性负担越多；第四，在政府主导经理人任免的背景下，国有企业承担的社会性负担越多，经理人用于经营活动的努力程度越低，并且经理人更换对业绩的敏感性越弱。　　第5章，拓展理论模型的实证含义，发展研究假设，并设计计量检验思路。本书以2000～2005年中国股票市场中正常运营的非金融业A股上市公司为研究样本，把上市公司分为国有公司(仅考虑地方国有公司)和民营公司，并再把国有公司细分为政府直接控制公司和间接控制公司，以单位资产超额雇员和超额雇员率作为社会性负担的代理变量，以市场化指数、“政府与市场关系指数”度量地方政府的干预能力，以地区的人均GDP、财政盈余度量地方政府的干预动机，以董事长代表高级管理人员，分别运用单变量分析和多变量分析方法，就政府干预如何影响公司的社会性负担，以及社会性负担又如何影响公司高管更换对业绩的敏感性分别进行实证检验。　　第6章，对政府干预如何影响公司承担社会性负担进行检验并发现：第一，地区市场化程度越高，地方政府的干预能力越弱，则公司承担的社会性负担越少；第二，地方政府的财力越雄厚，其干预动机越弱，向公司摊派的社会性负担越少；第三，国有公司承担了比民营公司更多的社会性负担，地方政府直接控制的国有公司所承担的社会性负担又多于间接控制公司；第四，在承担社会性负担方面，国有公司比民营公司更容易受政府干预环境的影响，地方政府直接控制的国有公司受政府干预环境的影响又大于间接控制公司。　　第7章，检验公司承担的社会性负担如何影响高管更换对业绩的敏感性并发现：第一，国有公司承担的社会性负担越多，高管更换对业绩的敏感性越低；第二，民营公司承担的社会性负担不影响其高管更换对业绩的敏感性；第三，与理论模型的含义一致，社会性负担影响国有公司高管更换对业绩敏感性的程度取决于政府与公司之间信息不对称的程度，小规模国有公司以及政府间接控股公司与政府之间的信息不对称程度更高，政府监督的有效性较低，其高管更换对业绩的敏感性受社会性负担的影响更为显著。　　总的来说，本书提供了政府干预影响公司治理效率的理论解释与经验证据。政府通过行政干预强迫企业承担社会性负担，成为我国国有企业多目标经营的重要制度起因。企业承担社会性负担引发不良经济后果。企业的多目标经营不仅直接影响经营业绩，还为经理人推卸责任提供机会，降低了高管更换对业绩的敏感性，致使无能或者懒惰的经理人滞留在企业的重要岗位，严重损害资源配置效率。　　本书从高管更换对业绩敏感性这一独特视角，提供了制度环境影响公司治理有效性的重要证据，可以部分解释我国形式上非常健全的诸多治理机制为何难以发挥实际作用。　　本书对公司高管更换领域的国际文献存在增量贡献。已有文献主要研究市场机制主导下的高管更换动因，都没有涉及政府干预情形下社会性负担对高管更换的重要影响，而这一现象在转型经济中广泛存在。本书首次发现，国有公司承担的社会性负担会降低其高管更换对业绩的敏感性，而且这种负面影响随着政府与公司之间信息不对称程度的减弱而降低。　　本书与预算软约束领域的文献密切相关，从高管更换的视角补充了政府干预及国有公司多目标经营具有不良经济后果的经验证据。本书发现，在政府广泛经理人任免的环境下，会强迫企业承担大量社会性负担，又由于两者之间的信息不对称，企业的多目标经营会减弱高管更换对业绩的敏感性。　　本书还具有重要的政策价值。实证结果表明，政府控制力度越大的公司，承担社会性负担的程度受政府干预环境的影响越大；政府直接持股同时具有利、弊两方面的影响，政府直接持股的国有公司承担了较多的社会性负担，但同时又受到政府更有效的监督，从而减轻许多代理问题；信息不对称程度的降低、政府监督有效性的提高，可以抑制经理人的卸责行为，从而减小社会性负担对高管更换的负面影响。这些实证结论都具有重要的政策含义，为进一步的改革指明了方向。【作者简介】　　廖冠民，1981年9月出生于江西省宁都县，2002年、2004年、2007年分别获得中国人民大学经济学学士、管理学硕士、管理学博士学位，现为中央财经大学会计学院副教授，主要研究债务融资、高管激励与公司治理等，曾在《ChinaEconomicReview》、《管理世界》、《世界经济》、《会计研究》、《中国工业经济》、《财贸经济》、《经济理论与经济管理》、《南开管理评论》等国内外重要期刊发表多篇学术论文，2008年获评“北京市优秀博士论文”与“中国人民大学优秀博士论文”，现主持国家自然科学基金项目与教育部人文社科项目各一项。