走在曲线之前

推荐序一

推荐序二

译者序

前言

第一部分

“理解”经济：从繁杂中理清头绪

第1章理解经济的每个细节3

1.1战胜臆测经济学4

1.2必备条件：基本方法和背景资料6

1.3即将推广使用的有效方法8

第2章掌握经济运行10

2.1经济周期的时间表11

2.2一切从消费者开始14

2.3除消费支出外GDP的其他组成部分18

2.4消费支出和股票市场20

2.5预测消费支出20

第3章重新界定经济滑坡22

3.1经济滑坡的四个阶段23

3.2传统经济分析的两大错误26

第4章纠正传统的衰退观点28

4.1传统的衰退观点如何妨碍对经济问题的思考29

4.2衰退：与经济增长放缓大相径庭29

4.3一种滞后且无效的经济滑坡衡量方法32

4.4详细考察两个经济周期33

4.5需要一种定义经济周期的新方法：ROCET40

第5章巧妙的经济追踪方法：滤出噪声42

5.1实例：阿珂姆衬衫42

5.2按照与前一个季度相比的方法绘制图表不能清楚地描述经济

事实45

5.3学会“理解”经济47

5.4简单的解决方案：使用与前一年相比的方法绘制图表的好处49

5.5在图表中描绘原因和结果52

第6章领先指标的性质54

6.1领先指标的周期55

6.2峰顶和谷底的变动：现象一57

6.3鸡生蛋还是蛋生鸡：现象二59

6.4是相关关系还是因果关系：由常理决定61

6.5图表中的证据62

第二部分

消费支出：经济和股票市场的基础

第7章消费支出驱动经济需求链65

7.1工业生产和库存效应66

7.2资本支出：受消费支出驱动而不是驱动了消费支出71

7.3并非“这次不同于以往”74

7.4消费支出下小雨，整个经济下大雨76

7.5辩驳与供给有关的争论77

第8章消费支出、公司利润和股票市场80

8.1公司利润的基础80

8.2作为股票市场风向标的消费支出83

8.3鸭子还在呱呱叫时就抛售吗？88

8.4逢低买入，逢高抛出！89

8.5我们能否掌握如何以及何时突破主流做法？90

8.6学会控制情感91

8.7市场时机与买入持有策略92

8.8向前看：拉动消费需求的三个引擎93

第三部分

预测消费支出：理解关键指标的关系

第9章预测消费支出：依靠数据而不是心理因素97

9.1利用收入而不是凭感觉来预测98

9.2消费者心理是否可靠？100

9.3被广泛关注的消费者信心指数能否用于预测？101

9.4行为经济学：易理解的概念，但与宏观经济分析有关吗？104

第10章实际收入：经济的动力之源106

10.1个人收入如何驱动消费支出107

10.2实际平均单位时间工资：最佳指标109

10.32000～2003年间不寻常的经历116

10.4就业和借款对实际工资的杠杆效应118

10.5通货膨胀的重要影响120

10.6预测股票市场的有效指标121

10.7实际单位时间收入：真正的领先指标121

第11章就业与失业：具有欺骗性的滞后经济指标124

11.1就业：剔除个人感受才能使分析更有效124

11.2鸡生蛋还是蛋生鸡127

11.3掌握失业率的变化129

11.4失业率：理解股票市场的有效工具132

11.5关于消费支出的一个简单公式135

第12章利率、通货膨胀和经济周期139

12.1“亲爱的，艾伦.格林斯潘降低了联邦基金利率。”140

12.2利率真的驱动了消费支出吗？141

12.3图表说明了什么144

12.4通货膨胀和利率：关键的连接146

第13章利率和股票市场：相关展望149

13.1利率、消费支出与熊市150

13.2利率怎样影响股票估值152

13.3具有争议的展望154

第14章美国政府赤字和利率的关系156

14.1赤字和利率的关系：经验证据158

14.2利率将在2005～2010年间升高160

第四部分

从理论到实践：运用基本绘图方法进行预测

第15章行业或公司的预测167

15.1微观层面的预测在现实中有应用前景吗？167

15.2哪些行业适合于这种方法？168

15.3为什么公司自己不进行预测？170

15.4推测微观经济关系：两个案例研究171

15.5从演绎推理入手，最后分析图表175

15.6消费支出和零售销售175

15.7制造业生产和资本支出182

第16章改变经济学的教学内容187

16.1一个全新的经济视角190

16.2从经济学入门课开始191

附录A信贷：消费支出波动的影响因素193

附录B用图表描绘经济因果关系的方法是否适用于美国以外的其他国家？200

附录C主要行业数据序列217

附录Dwww.AheadoftheCurve-theBook.com228

注释230

参考文献240

前言

当今社会中，人们对资本市场、股票和利率等相关问题的关注日益强烈，并在各环节上积极地参与经济活动，渴望分享到经济增长的成就。一方面，人们在这个过程中认识到把握经济走势和股票市场走向的重要性，从而试图通过了解各种信息、采用多种方法来预测未来经济和投资前景，但很难找到行之有效的方法；另一方面，虽然经济学和投资学应实际的需求发展了很多重要的方法，但是理论家通常使用标准的学术语言描述它们，这种表达方式造成普通读者难以理解学术界提出的预测方法，因而无法直接将其运用于投资和企业经营。这样，理论和实践之间出现了断层，投资者和企业经营者迫切希望找到一种有效、操作性强、相对简单的预测方法。

因此，当我收到机械工业出版社华章公司的编辑寄来的约瑟夫H.埃利斯的《走在曲线之前》的英文原书，试译了一章以后，立即被书中的内容所吸引，确信这本书提出的预测方法具有很强的实用性，可以被人们广泛运用于投资和经营，深感很有必要将它翻译出来，让更多的投资者和企业经营者了解并分享约瑟夫H.埃利斯这位连续18年被《机构投资者》杂志评为华尔街第一零售业分析师的从业30多年的宝贵经验。

与国内关于投资和预测的其他著作相比，本书特点集中体现在三个方面。首先，以一个全新的视角，考察了各经济指标间的相互关系，作者将经济指标放在历史背景中加以分析，特别强调这些经济序列在每轮经济周期中出现的时间顺序和呈现的因果关系，及其对预测经济和股票市场走向的重要性；其次，纠正了传统经济分析的错误，使用新的ROCET方法代替传统的对经济数据绝对上升与下降的分析，据此分析了经济序列的因果关系，重新界定经济衰退，使预测尽可能早地“走在曲线之前”；最后，利用大量的图表使概念和方法便于理解，读者无须掌握复杂的数学工具就能容易地学会这些方法，将其运用于实践。图表多是本书的一个突出特点，作者重视使用图表这种简单、实用的工具来分析经济数据。全书贯穿着大量与消费支出、工业支出、工业生产、收入等经济指标相关的图表，做到了图文并茂。这样处理不仅能生动地表述本书的内容，易于理解，更能使普通读者在较短时间内掌握并运用本书提出的方法。

在本书的翻译过程中，中国股票市场沉寂多年后，进入了牛市，股指接连攀升，市场热度迅速升温。未来经济和股票市场将走向何方，是否会出现拐点，这些疑惑敦促我放下手边急需处理的事务，利用寒假时间（包括整个春节），尽快完成了翻译工作，希望从工作中找到些许答案，并能帮助人们更理性地对待股票市场。

本书的翻译出版是集体努力的成果。大连理工大学经济系的黄大鹏、于涛、陈焕、史晓芳、李怡霄和潘小飞参与了翻译，提供了本书的初稿，黄大鹏和于涛还参与了部分章节的校对。我对初稿进行了大篇幅的修改，甚至是重译，并进行了审校和推敲，以保证整本书译文准确、前后术语统一、行文风格一致，并尽量做到在忠实原文的基础上，使语言表达符合中文习惯，同时内容又具有较高可读性。

在此，我衷心感谢所有翻译人员付出的辛勤劳动，也感谢经济系系主任原毅军教授，正是通过他，我才能与机械工业出版社有了这次合作，将这本好书呈献给广大读者。我还要感谢机械工业出版社的编辑李文静和张竞余，他们的细致和耐心深深地打动了我。由于水平所限，翻译难免有不当之处，恳请读者批评和指正，我的E-mail是renshuming@tom.com。

任曙明2007年6月于大连

　　实用的经济分析！华尔街第一零售业分析师亲传，人人都能成功预测经济和市场周期！未来的经济和投资前景对于商业和投资都非常重要。然而，经济“正在走强”还是“趋于疲软”？本书以清晰的思路将各种经济指标和股票市场纳入历史背景中加以考察，用一种精确的方式，重新解释了如何追踪和预测经济周期以及股票业绩的拐点。本书语言清新、通俗，适合管理人员和投资者阅读。　　未来的经济和投资前景对于商业和投资都非常重要。然而，经济“正在走强”还是“趋于疲软”?人们被各种经济报道和传闻搞得既困惑又疲惫不堪。作者简介：　　高盛集团的合伙人。1970～1994年，埃利斯专职从事零售业的分析，关注整个行业的发展趋势及一些公司的业绩表现。他的工作的最终目标是向高盛集团的客户提供整个零售业以及零售企业股票(如沃尔玛、联邦百货、盖普)的投资前景等相关建议。埃利斯的从业经验已达35年，并连续18年被《机构投资者》(InstitutionalInvestor)杂志评为华尔街第一零售业分析师。