资产组合管理

第1章资产组合管理过程概览

1.1金融市场参与者

1.2投资政策制定前面临的投资哲学选择

1.2.1积极投资还是被动投资

1.2.2自上而下还是自下而上方法

1.2.3定量分析还是定性分析

1.3制定投资政策与战略资产配置

1.4战术资产配置

1.5整合的投资过程

1.6附录：制定投资政策说明书测试

第2章效用函数与风险态度

2.1效用函数理论

2.1.1确定条件下的效用函数

2.1.2不确定性下的效用函数

2.1.3效用函数的构造方法

2.2风险态度

2.2.1风险态度的分类与马科维茨(Markowitz)风险升水

2.2.2Pratt-Arrow风险态度

2.2.3Markowitz风险升水与Pratt-Arrow风险升水的比较

2.2.4期望效用最大与其他决策准则

2.2.5风险回避程度与股票长期收益率溢价之谜

2.3风险偏好与投资者卖出盈利股票的倾向

2.4附录：风险容忍度测试

第3章金融市场

3.1金融市场的根本资产

3.1.1资产的价格与收益率

3.1.2投资组合

3.1.3无风险资产与影子无风险资产

3.2复制冗余资产与衍生资产

3.2.1开放式基金是冗余资产

3.2.2纯证券、复杂证券与衍生资产

3.2.3对冲资产：风险回避者的赌局

3.3套利机会与A、H股价差

3.4无套利与资产定价

3.4.1定价向量

3.4.2应用MATLAB求解定价向量

3.4.3无套利与非负定价向量

3.4.4风险资产与定价向量关系

3.5无风险套利与金融市场的一价定律

3.5.1一价定律与不可流通股的三种套利模式

3.5.2无风险套利机会

3.5.3构造Arrow-Debru证券

3.6离散情形下的金融市场风险中性定价

3.6.1资产组合的期望收益率与风险

3.6.2鞅测度与中性定价

3.7摩根斯坦利BARRA模型与渐近套利机会

第4章资产组合问题与战略资产配置理论

4.1一般资产组合问题

4.2资产组合的性质

4.2.1风险回避者持有风险资产较少

4.2.2风险资产收益率与无风险收益率的收入效应与替代效应

4.2.3财富变化对投资者资产比例与数量分配的影响

4.3均值－方差分析与资产组合的战略资产配置

4.3.1标准的均值－方差资产组合问题及EXCEL求解方法

4.3.2资产组合的均值－方差模型允许借贷的情形

4.3.3资金二分定理与资产配置的CMW之谜

4.4资本资产定价模型

4.4.1期望收益率与风险的对称关系

4.4.2资产定价模型(CAPM)的导出

4.5资本资产定价模型的检验与计量分析

4.5.1CAPM模型参数的估计与检验

4.5.2检验结果与分析

4.5.3横截面回归检验

4.6应用MATLAB求解资产组合问题

第5章战略资产配置模型拓展

5.1高盛模型

5.1.1资本市场的隐含收益率

5.1.2投资者信念与资本市场预期

5.1.3计算资产的期望回报

5.2拐角组合方法

5.3资产配置与风险预算

5.3.1不考虑负债时的风险预算

5.3.2考虑负债情况下的风险预算

5.4行为金融对于资产配置的影响

第6章价格随机游走与被动投资管理

6.1随机游走假设的三种形式

6.1.1鞅模型

6.1.2Ⅰ类随机游走模型：独立同分布增量(i.i.d.)

6.1.3独立增量与不相关增量

6.2Ⅰ类随机游走：独立同分布增量的检验

6.2.1顺序和反序

6.2.2游程检验

6.3Ⅱ类随机游走：独立增量的检验

6.3.1过滤法则

6.3.2技术分析

6.4Ⅲ类随机游走：不相关增量的检验

6.5市场效率在中国的检验及其对投资者的启示

6.5.1有效市场的直观判断方法

6.5.2中国股票市场效率的检验

6.5.3有效市场假设的检验对我国投资者投资策略的启示

第7章主动投资管理理论

7.1主动投资管理的业绩分解

7.2Grinold主动投资组合管理基本法则

7.2.1一致预期收益与定价模型

7.2.2异常预期收益、择时、剩余项和价值创造

7.2.3剩余收益、剩余风险与信息比率

7.2.4主动投资管理的基本法则

7.3将信息分析转化为投资组合

7.4主动投资组合管理方法举例

7.4.1分析师评级的信息系数

7.4.2可转移阿尔法策略

7.4.3从股利贴现模型(DDM)中发现信号

第8章面向卖方分析师的基本分析与技术分析整合

8.1理性分析法与投资分析方法整合的背景

8.2基本分析与技术分析权重的确定

8.2.1层次分析法的基本步骤

8.2.2资产选择的基础分析与技术分析综合评判体系

8.2.3确定权重的具体计算

8.3股票得分与评级

第9章资产分配的不同决策准则

9.1均值一方差准则与期望效用最大化准则比较

9.1.1二次效用函数下均值一方差与期望效用最大模型的一致性

9.1.2一般情况下均值一方差与期望效用最大化模型的一致性

9.1.3正态假设下均值一方差与期望效用最大模型的实例分析

9.2定常相对风险回避投资者的决策准则分析

9.2.1定常相对风险回避投资者的资产配置

9.2.2最优定常分配比例战胜其他定常分配比例的概率与所需时间

9.3目标概率最大化下的决策准则

9.3.1目标概率最大化下的资产配置

9.3.2目标概率最大化战胜定常比例策略的概率与所需时间

第10章养老金投资决策与动态资产配置

10.1静态资产配置

10.2确定状态下的动态规划数值方法

10.2.1动态规划方法的原理

10.2.2使用MATLAB软件处理动态规划问题

10.3随机最优与动态资产配置数值方法

10.3.1投资消费随机问题的动态最优模型

10.3.2模型的基本假设与求解过程

10.4动态资产配置的敏感性分析

10.4.1劳动收入风险及相应的养老金管理对策分析

10.4.2股票收益风险特性变化的影响

10.5生命周期模型的解析方法

10.6附录：中国为什么需要差异化管理的基本养老金个人账户

第11章衍生资产定价与组合管理

11.1二叉树模型

11.1.1单期二叉树模型

11.1.2多期二叉树模型

11.2Black-Scholes模型

11.2.1标的资产价格行为的基本特征

11.2.2通过MATLAB模拟股票价格的布朗运动

11.2.3Black-Scholes模型的假设条件

11.2.4Ito定理

11.2.5Black-Scholes方程的推导

11.2.6风险中性定价与Black-Scholes定价公式

11.3二叉树模型与Black-Scholes模型的比较

11.3.1T期二叉树期权定价公式的分析

11.3.2影响期权价格的因素

11.3.3从二叉树模型到Black-Scholes公式

11.4衍生产品定价及其风险管理的理论发展脉络

11.4.1Black-Scholes模型与二叉树模型

11.4.2衍生产品定价公式解法的演进

11.4.3奇异期权及其他形式的期权

11.4.4衍生产品的风险管理方法

11.5中国期权市场定价实证分析

11.5.1期权价格计算模型及其希腊参数公式

11.5.2中国看跌期权市场价格实证分析

第12章资产组合管理绩效评估

12.1风险调整的绩效

12.2各种风险调整绩效评估指标的比较

12.3择时能力与择股能力的判断方法

12.3.1回归分析的方法

12.3.2属性分解的方法

12.4基金经理能力的持续性判断方法

12.4.1分组法

12.4.2双向表法

12.5附录：美国特许金融分析师行为标准和全球投资绩效标准

12.5.1附录A：金融分析师的道德规范和职业行为标准

12.5.2附录B：全球投资绩效标准(GIPS)

　　本书的框架尽量遵循投资管理流程，即从客户分析、资本市场预期到长期资产配置、对长期配置的暂时性偏离战术及绩效评估的动态过程。第1章从介绍金融市场的主要参与者开始，包含了投资哲学的基本概念。第2章介绍了特定客户对象分析的重要内容收益与风险偏好，它是投资过程中投资者需求与资本市场供给的一个方面。第3章采用离散的方法分析了如何用收益率状态描述资本市场预期。第4章和第5章分别论述了经典的资产组合管理问题，GoldmanSachs公司拓展地引入了投资者主观预期的最优资产配置模型。第6至8章讨论了关于被动投资与主动投资等投资哲学问题的理论基石。第9至11章分别讨论了三个专门的问题：资产配置的决策目标、养老金的资产配置及衍生产品组合管理。最后一章对投资组合管理过程的绩效评估进行了详细探讨，回答了投资者能否根据过往的投资绩效来选择基金经理人问题，并介绍了在全球范围内影响力越来越大的全球投资绩效标准(GIPS)。　　本书是一本面向投资组合管理流程的投资分析定量教材。第1章简要分析了资产组合管理决策流程中投资哲学的主要内容与选择。第2章与第3章采用定量分析的方法说明了投资者与市场的互动过程，包括收益与风险偏好，资本市场预期的形成。第4章和第5章分别论述了经典的资产组合管理问题，GoldmanSachs公司拓展地引入了投资者主观预期的最优资产配置模型。第6至8章讨论了市场效率与被动投资的关系、主动投资下的有效边界、在主动投资哲学下如何整合基础分析与技术分析等问题。第9至11章分别讨论了三个专门的问题：资产配置的决策目标、养老金的资产配置及衍生产品组合管理。最后一章是绩效评估理论，回答了投资者能否根据过往的投资绩效来选择基金经理人问题，并介绍了全球投资绩效标准(GIPS)。　　本书的设计目标是架起连接学术界与产业界、投资银行研究人员与市场营销人员的桥梁。　　本书适合作为高校金融学、管理学及相关专业的高年级本科教材，也适合相关研究人员参考阅读。