中国信贷周期波动研究

第1章 导论

1.1 选题背景和意义

1.2 研究范围和方法

1.2.1 研究范围

1.2.2 研究方法

1.2.3 实证研究方法

1.3 研究思路与技术路线

1.3.1 研究思路

1.3.2 技术路线

1.4 丁能的创新和不足

1.4.1 可能的创新

1.4.2 主要不足

第2章 信贷周期理论和文献综述

2.1 信贷周期与经济周期

2.2 信贷周期理论评述

2.2.1 信贷周期理论的历史渊源

2.2.2 观代信贷周期理论研究综述

2.2.3 信贷渠道与利率渠道的融合——信贷周期理论的补充

2.3 国外对信贷周期的文献综述

2.3.1 信贷供给量与经济波动

2.3.2 利率与经济波动

2.3.3 信贷质量与经济波动

2.4 国内对信贷周期的文献综述

2.4.1 信贷供给量与经济波动

2.4.2 利率与经济波动

2.4.3 信贷质量与经济波动

2.5 本章小结

第3章 我国信贷周期波动的经济金融环境分析

3.1 信贷渠道有效性的理论前提

3.2 我国信贷周期环境的变迁

3.2.1 金融市场的建立，扩大了企业及金融机构的融资渠道

3.2.2 利率市场化改革有序推进，信贷价格（利率）弹性越来越大

3.2.3 金融制度不断完善，现代商业银行体制得到逐步建立

3.3 我国存在信贷周期发挥作用的条件

3.3.1 银行间接融资仍占绝对优势地位

3.3.2 金融机构资产和负债的可替代性弱

3.3.3 信贷市场利率仍处于半管制，价格调整存在刚性

3.4 本章小结

第4章 信贷供给量与经济波动研究

4.1 中国信贷运行的主要轨迹：供给量变化与周期性特征的描述

4.1.1 样本信贷、时点起点

4.1.2 信贷运行的供给量变化特征

4.1.3 信贷供给量的周期性特征

4.2 中国信贷供给量周期与经济周期的波动特征分析

4.2.1 变量选取和数据处理

4.2.2 信贷供给量的周期划分及波动特征

4.2.3 经济波动周期的划分与考察

4.3 信贷供给总量与经济波动关系的实证分析

4.3.1 变量选取、数据处理和模型建立

4.3.2 信贷供给总量与经济波动的因果关系检验

4.3.3 信贷供给总量与经济波动的短期动态效应分析

4.3.4 信贷供给总量与经济波动的贡献度分析

4.3.5 信贷供给总量与经济波动的长期均衡分析

4.4 信贷供给结构与经济波动关系的实证分析

4.4.1 变量选取、数据处理和模型建立

4.4.2 信贷供给结构与经济波动的因果关系检验

4.4.3 信贷供给结构与经济波动的短期动态效应分析

4.4.4 信贷供给结构与经济波动的贡献度分析

4.4.5 信贷供给结构与经济波动的长期均衡分析

4.5 本章小结

第5章 信贷价格与经济波动研究

5.1 利率与经济波动的传导机制的理论分析

5.1.1 我国利率传导的机理分析

5.1.2 利率与投资

5.1.3 利率与消费

5.2 信贷基准利率、货币市场利率、信贷市场利率联动性的实证分析

5.2.1 模型建立

5.2.2 变量选取和数据处理

5.2.3 信贷基准利率、货币市场利率、信贷市场利率的长期协整分析

5.2.4 信贷基准利率、货币市场利率、信贷市场利率的格兰杰因果检验

5.2.5 信贷基准利率、货币市场利率、信贷市场利率的短期动态效应分析

5.2.6 信贷基准利率、货币市场利率、信贷市场利率的贡献度分析

5.3 信贷市场利率与经济波动关系的实证分析

5.3.1 模型建立、变量选取与数据处理

5.3.2 信贷市场利率与经济波动的短期动态效应分析

5.3.3 信贷市场利率与经济波动的长期均衡分析

5.4 本章小结

第6章 信贷质量与经济波动研究

6.1 经济波动对信贷资产质量的影响分析

6.1.1 借款人因素

6.1.2 银行方面的因素

6.1.3 宏观调控

6.2 信贷资产质量对经济波动的影响

6.2.1 商业银行不良贷款的经济效应

6.2.2 信贷资产质量影响经济波动的理论模型

6.3 信贷资产质量与经济波动关系的实证分析

6.3.1 变量选取、数据处理和模型建立

6.3.2 信贷资产质量与经济波动的因果关系检验

6.3.3 信贷资产质量与经济波动的短期动态效应分析

6.3.4 信贷资产质量与经济波动的贡献度分析

6.3.5 信贷资产质量与经济波动的长期均衡分析

6.4 本章小结

第7章 信贷周期的微观考察

7.1 信贷周期中的商业银行资产组合调整

7.1.1 信贷冲击的识别方法选择

7.1.2 商业银行资产结构的描述性统计

7.1.3 商业银行资产组合调整的实证分析

7.2 信贷冲击的企业资产负债表传导效应

7.2.1 信贷冲击对企业现金流动态均衡的效应分析

7.2.2 信贷冲击对企业资产负债表传导效应的实证分析

7.3 商业银行信贷供给量的确定

7.3.1 商业银行信贷供给量的影响因素分析

7.3.2 商业银行信贷供给量确定的实证分析

7.4 本章小结

第8章 结论与政策性建议

8.1 基本结论

8.2 政策性建议

8.2.1 重视信贷供给量的调控，突出关注信贷供给结构

8.2.2 前瞻性使用社会融资规模，避免银行风险，确保国家金融安全

8.2.3 有序推进利率市场化建设，关注信贷市场利率波动

8.2.4 重视企业资产负债表传导效应，加大对中小企业融资支持

8.2.5 重视商业银行行为，加强现代商业银行制度建设

8.2.6 重视金融市场建设，宏观调控实施审慎监管

8.3 进一步研究方向

致谢

参考文献

附录A 商业银行应对货币紧缩的资产组合调整脉冲响应图

近期研究成果

徐灵超所著的《中国信贷周期波动研究》内容简介：在我国，银行类金融机构在金融体系中处于最重要的地位，银行信贷也是迄今为止最主要的融资方式。在信贷供给总量保持上升的过程中，长期贷款、短期贷款、其他贷款呈现出不同的上升速度，从而使信贷供给结构发生了重大变化。2004年10月，中国人民银行放开金融机构（城乡信用社除外）人民币贷款利率上限并允许人民币存款利率下浮，标志着我国利率市场化改革进入新的阶段。但是，直接作用于实体经济的信贷市场利率主要由借贷双方在中国人民银行允许的范围内综合考虑资金供求关系、风险因素、宏观环境等来确定，仍处于半管制状态。而1998年中国人民银行取消国有银行贷款规模限制以后，货币当局公开的货币政策中介目标由贷款规模转为货币供应量，即便如此，在我国近年来的货币政策实施过程中，数量型工具仍然是主要的政策工具，其中国家对信贷供给的调控起着关键作用。信贷的数量因素（供给总量和供给结构）和价格因素（利率）仍然是我国货币政策调控宏观经济的有效手段。 数次金融危机，特别是2007年的美国次贷危机均表明信贷波动对经济增长波动发挥着很重要的作用，同时，经济波动又反作用于信贷波动；当前我国宏观调控政策同样面临如何防范信贷的大幅波动对经济波动的冲击，以促使国民经济稳定可持续发展、保证银行稳健经营的问题。 无论是中国宏观调控的现实问题或是数次危机的教训，都显示出信贷波动既是经济扩张的推手，也为经济危机埋下伏笔。信贷扩张（或收缩）既是金融体系运行中催生出的一种内部信号，又是宏观政策层面的一种有效操作手段。信贷波动是否有其自身的运行规律？信贷波动是通过怎样的机制影响到实体经济并形成经济的信贷周期波动的？如何通过对信贷市场的调控防止我国经济大起大落，保持经济持续稳定健康地发展？对上述问题的回答将为我们深入解读中国信贷市场、经济增长等提供富有意义的借鉴，将直接关系到未来的政策和制度选择。 第一，本书界定了信贷周期波动含义，即信贷周期波动是指经济在信贷周期波动下出现的周期性波动。具体包含三层意思：①指信贷供给量围绕其长期趋势而循环出现的扩张和紧缩状态所体现的周期性波动，以及信贷价格、信贷质量围绕其长期趋势而循环出现的价格涨跌或质量变化；②信贷波动作用下引起的经济波动；③经济波动反作用于信贷波动。这为后续从信贷供给量、信贷价格、信贷质量三维角度深入探讨信贷波动与经济波动的关系奠定了基础。 第二，本书在总结和梳理信贷周期波动的相关理论和文献基础上，认为信贷周期波动理论应该是数量（信贷供给量）、价格（利率）和质量的有机统一，并以此为基础，指出我国在信贷周期波动研究中仍存在的空白点，如：①在信贷周期波动中强调量、价、质有机统一的系统研究文献很少。②没有结合我国信贷供给结构的巨大变化来深入研究信贷供给结构（量的结构变化）与经济波动的关系；没有结合我国利率体系的结构特征开展对实体经济直接发挥作用的信贷市场利率进行研究。③深入银行、企业、居民资产负债表结构变化而开展的微观层面的研究较少。 第三，本书通过分析信贷与经济波动相互影响的理论和回顾我国改革开放以来货币政策、信贷政策、利率政策等的变化，找到中国政策与信贷周期理论的结合点，并分别从银行间接融资仍占绝对优势地位、金融机构的资产替代性与负债替代性较弱、信贷市场利率存在的调整刚性三方面论述了当前我国经济金融环境满足信贷周期与经济波动相互影响的条件。在此基础上，本书主要使用总量与结构分析相结合、定性分析与定量实证相结合等研究方法，借助Eviews6．0软件中的VAR、VEc等计量模型，开展信贷周期波动的三维角度研究。 在信贷供给量与经济波动关系的研究中，实证结果表明：信贷供给量对经济增长的影响明显大于货币供应量，对通货膨胀的影响则小于货币供应量，同时，信贷供给量影响货币供应量的程度大于后者对前者的影响。信贷供给结构中各变量对经济波动的影响存在较大差异；银行信贷对我国经济波动的冲击主要来源于其他贷款的变化。我们在关注信贷供给总量对经济波动影响效果时，必须同时关注信贷供给结构问题。 在信贷价格与经济波动关系的研究中，《中国信贷周期波动研究》认为，我国利率传导有着与主要发达国家不同的传导机理。实证研究后发现：货币市场利率变化不能引起信贷基准利率、信贷市场利率的变化；信贷基准利率变化引起了信贷市场利率、货币市场利率的变化；我国信贷市场利率主要受信贷基准利率影响（这可能与本文信贷市场利率的选取方法有关），但也受货币市场利率和自身波动的影响。信贷市场利率与投资存在相互格兰杰因果关系，但与消费不存在格兰杰因果关系；信贷市场利率对投资、消费的影响是不对称的，对投资的影响较为显著；投资、消费对信贷市场利率的影响非常有限。投资波动对产出波动起主要作用；产出对投资波动和消费波动的影响程度有限。信贷市场利率与投资、消费、产出之间存在长期均衡关系。 在信贷质量与经济波动关系的研究中，实证研究表明：不良贷款增长率对经济增长率有很大影响，而次级类贷款增长率对其影响较小；不良贷款增长率基本不对通货膨胀产生影响，而次级类贷款增长率则对其产生很大影响；经济增长率对两者基本上不产生影响，但通货膨胀对两者的影响很大，相比较而言，对次级类贷款增长率的影响更大。 第四，本书沿着中央银行（货币政策）—信贷提供者（商业银行）—借款者（企业）对信贷周期波动的微观主体（商业银行、企业）行为的变化进行了考察，从而实现宏观分析与微观分析的结合，也使有关宏观分析有了微观基础。 在“中央银行—商业银行”这一传导环节的分析中，文中主要分析了紧缩货币政策如何影响商业银行资产组合。分析表明，在受到紧缩政策冲击时，各商业银行能通过资产组合调整来实现对既有贷款组合的保护及保持贷款的继续增长，因此银行借贷渠道变得相对不重要。但由于证券组合调整有限，一部分商业银行在一定时滞后已无法通过资产组合调整来保持贷款的增长，紧缩政策开始发挥作用。 在“商业银行—借款者”这一传导环节的分析中，文章主要分析了信贷冲击的企业资产负债表传导效应。实证研究表明，信贷冲击改变了企业的现金流状况，并改变了实体经济。同时，信贷供给结构各个变量及信贷价格的紧缩对企业现金流及存货投资、固定资产投资的冲击效应不同。 在“中央银行—商业银行—借款者”整个传导环节的分析中，文中主要借助面板数据计量模型，分析了中央银行、借款者的行为等如何影响各商业银行对信贷供给量的确定。实证结果表明，银行变量中的存款季度增长率和季度存贷比、宏观变量中的银行家信心指数和货币供应量季度增长率均成为所有银行决定信贷投放的共同因素，但没有一个企业变量成为所有银行决定信贷投放的共同因素。这说明当前在银行信贷规模扩张的过程中，银行控制或主导的因素对信贷增长水平的影响远远超过企业控制或主导的相关因素的影响。 第五，总结各章主要结论，提出了若干政策性建议：重视信贷供给量的调控，突出关注信贷供给结构；前瞻性使用社会融资规模，避免银行风险，确保国家金融安全；有序推进利率市场化建设，关注信贷市场利率波动；重视企业资产负债表效应，加大对中小企业融资支持；重视商业银行行为，加强现代商业银行制度建设；重视金融市场建设，宏观调控实施审慎监管等。