巴菲特选股魔法书

自序：我应该从高中就开始学巴菲特

Chapter1

走进巴菲特教室

看完本书，再去念《波克夏年报》

被雷打到的感觉

一个人的伟大竟可以这么简单

靠“巴六点”成为世界首富

Chapter2

高RoE

选股看成长性会有盲点

内在价值由RoE来定义

为巴菲特学派正名

Chapter3

配得出现金最重要

认识财务报表

过去5年财报应占选股考量的70％

从好学生中去挑会考上台大的

选不须苦读的好学生

配得出现金才是好公司

盈余再投资率

18％优惠定存

公式证明

Chapter4

好公司的特质

简单的判断窍门

好公司的3个必要条件

独占/名牌→高市场占有率

多元化

两个充分条件，避开地雷公司

Chapter5

巴菲特概念股的威力

美、日绩优股都适用

台股中的巴菲特概念股

看看巴菲特概念股的威力

捶心肝的感觉

Chapter6

贵或便宜的认定

保持安全边际投资

计算内在价值的四个步骤

股息折现公式

有效性检定

Chapter7

设定买卖开关

电锅煮饭理论

把握两个捡便宜的时机

景气循环股怎么玩？

卖股三原则

设止损位，不如分批加码

buyandhold，就像种果树

地雷股的防范

Chapter8

近视理论

预测通常不准

分清知与不知

区分价值与价格

用股市观念解读经济学

只挑个股，不看产业

Chapter9

不要解盘

练憨话，没影没迹的话

习以为常的错误观念

报牛股啰！这是哪一档股票？

β值实在毫无道理

Chapter10

波克夏投资公司

浮存金

我得了巴菲特症

最好的资金管理模式

巴菲特的投资绩效

附录1：《波克夏年报》摘要

附录2：我的入围名单

后记：巴菲特班的同学们

前言

在教完大学推广部的巴菲特班之后，我就一直有很强烈的感觉，想把上课的讲义写成一本书。我的冲动来自于同学的热烈反应，有些人来上课时都还带着录音机，生怕漏掉重点。所以我想若把讲义写完整一点、成为一本书，让同学能随时翻阅，如同在查阅武功秘笈一般，对于练就巴菲特神功将有很大的助益。

当然也有同学担心，以为这么好的道理一旦公告周知之后，可能就会不灵了。这应该是过虑了，因为我们都深信巴菲特投资理论是真理，既是真理，股价自然会按着它的道理运行，如同太阳不会因为大家都知道它是从东边出来而改道自南方一样。

最后促成我动笔写书的原因，是在看到费雪(PhilipA.Fisher)所写的《普通股与不普通的获利》一书，该书1957年首次出版，当时不仅曾启发过青年时期的巴菲特，也让后人永远记得他的成长股理论。46年之后，2003年美国的出版社JohnWiley&Sons,Inc.又予以再版，并奉为投资经典，他的儿子在写序时都还深以为傲。这令我领略到一本好书的力量，竟是如此的绵延流长。

我既承巴菲特开悟，虽然只是私淑，但仍有义务继续传教，如同子贡发扬孔子的学说一般，把他老人家的道理一棒接一棒地传给后人。

市面上有关巴菲特的书很多，可是能把道理讲清楚的却嫌少，所以我立志要把老巴的理论说明白。本书所阐述的内容与老巴的原意可能仍有段距离，但毕竟是一个起步，可以让你比别人更接近巴菲特一点。书中也有一些我擅加的意见，那是为了解释巴菲特理论所加注的比喻，算是狗尾续貂。

这是一本写给老太婆看的书，只要稍微懂得股票常识的人就可以来看这本书。这是我的信仰，我一直认为一个人书有无读通，只要看他能不能把所念的东西讲懂给完全不会的人听即可。学生听不懂，是老师的错，不是学生。

跟老太太或机构谈股市其实并无不同。我曾在1994年香港的文华酒店里，向索罗斯的研究员介绍台湾的电子股，也曾向阿婆解释1997年亚洲金融风暴的成因与后果，跟两者谈都须要用浅显有趣的例子来做比喻。不讲讲笑话，有些人，尤其是英文比我还差的日本人，是会当场在你面前打瞌睡的。

所以本书大量借用比喻来说明道理，希望读者不要因看本书而睡着。我也期待机构能对本书严加指正，因为本书所传颂的巴菲特理论不同于传统的投资观念，许多大家习以为常的观念都是错的。

最后我想说一句学巴菲特的感想。我很庆幸找到巴菲特，但遗憾不能早30年学会巴菲特，我应该从高中就开始学。

我要感谢郑弘仪先生推荐本书。他是我的偶像，我每天都看他的节目，他主持政论节目是最公正的，所提的问题也最切中要点。我看他的学习经历与奋斗过程，简直不输鸿海的郭台铭。

我要感谢柯之琛(Wallace)先生，著名外商证券公司执行董事帮我推荐本书。Wallace是少见的业务将才，相当的专业；我还记得几年前有一次央行发布“国际收支账”数字，他马上跟我深入讨论，并要我写一篇报告给他的客户。我看过无数营业员，只有Wallace曾跟我谈过“国际收支账”这种东西。不能留住他应是怡富最大的损失。

我要谢谢摩根富林明投信总经理侯明甫先生帮我推荐本书，他是我在怡富证券的前辈，我有幸跟着他学习如何做电子股研究。怡富研究部在外资界的令誉，正是由他带头建立的，当年怡富研究部多次被《亚元》(Asiamoney)杂志票选为台湾最佳研究团队。

我要感谢陈如中先生，我的好友，现任摩根富林明投信副总经理，以及程淑芬(Sophia)，知名外资研究部资深副总裁他们也帮我大力推荐本书。我初次写书即能把几位好朋友的名字兜在一起，实在是很有意思的事。

我还要向徐敏雄先生致意，他是我前怡富同事，有机会在文化大学推广部开课是他牵的线，但是很遗憾，我们的合作持续不长。

这本书的出版要感谢鲁晓明老哥与许启智兄帮我引介出版社。晓明老哥一直很照顾我，当初请他帮忙，他在下班后的深夜11点多，仍不顾劳累帮我四处联系。我与启智兄仅是数面之缘，他却愿以他的声誉为担保向出版社推荐我，启智兄是位著名的资深财经记者。

我也要感谢Smart智富月刊给我机会。当初在商定出版日期究竟是10月还是11月时，总编辑李美虹坚持要提早付梓，她说不忍投资人再受到博达等地雷股的伤害，她希望借这本有关巴菲特投资理论书籍的出版，能给投资人指点迷津。她的社会责任感让我感动不已。

Smart杂志的执行主编唐祖贻兄也很令我印象深刻，他的工作效率佳、行销观念强，他也是一位看完我的书之后，有被雷打到感觉的人。

府城洪瑞泰(MichaelOn)

10.12.2004

联络信箱mikeon@msl8.hinet.net

后记

在本书最后，我要感谢在大学推广部的同学，感谢他们对课程的热烈反应，实在超乎预期。

我一直认为我才是巴菲特班最大的受益者，为了准备这门课，我重读了一遍《波克夏年报》与一本投资学课本。在编纂讲义的过程中，我想过每一个细节，就这样慢慢想通了很多投资观念。之后在授课的过程中，又给了我新的启发。

同学提的问题都很有水准，例如宗域问RoE和RoA在合并报表上是否会被稀释？奕铭问费雪、格雷厄姆与巴菲特的投资观点有何不同？志坚以他在电子业的经验，告诉我们公司接到大订单的流程。昌诚问在股票信托盛行下，将如何观察董监持股？淑惠姐更报给我牛股，而我也真的买了，她报的股都很犀利。

最重要的是，我们都变成了好朋友，还常常用E-mail联系，每天打开信箱，充满了乐趣。

我们还不定期聚会，交换投资心得。从2003年10月第一期上课以来，已开过两次同学会，一次在2004年2月，当时指数在7000点；第二次在同年8月，指数在5300点，好像都是大盘的转折点，这可能将是一项判断股市高低点的重要指标。

以下是几篇同学在Email上的讨论文章，比我写的书还精彩。

……

Dear：

因工作缘故无法参加，非常可惜，看了老师的纪要后，与老师有相同的感想，大伙还是预测某只股票的未来如何，是否有新产品，是否有新计划等，似乎都与巴菲特的选股精髓相去甚远，其实真正的重点还是RoE。

自己研读《胜券在握》有六年，但都无法理解其计算的方法，直至上完老师的课及读完玛丽.巴菲特所写的两本书后，才真正体会与了解巴菲特的选股重点为何，因此我已深信不疑了。

在上千只台股中，其实符合巴菲特标准的仅约20只左右，与老师所举的例子雷同，所以我可以体会与了解，老师为何一年有仅操作两次的考量了。

在老师的纪要中，锦鹏介绍一些记忆卡的市场状况，我同意现在的分析及状况，但这些厂商赚钱时，其他厂商会跟进，一旦有竞争者出现后，价格一定会不断下跌，所以这些厂商顶多两三年好光景，没有办法持续五或十年以上的稳定获利，至少市场上还有宇膽(Apaccr)也在竟夺此市场。

而第四季的景气，我曾提出过，与电子零组件厂商的业务打交道，就可以了解到底如何。以目前我工作接触的厂商看，被动元件二线厂似乎蛮淡的，而电子业中的主要元件PCB，似乎没有特别突出的需求量。因此我个人认为不会有预期中的大好，可能仅有一般第四季的传统旺季。

无论景气如何，都不影响选股的原则，只有价格合理时，才是考虑介入的时机。电子股我个人认为都是景气循环股，并不符合巴菲特高而持久的RoE原則，因为它们竞争太激烈了，无法维持永远的优先。

无论大伙是以巴菲特股或景气循环股来操作，购入价永远影响报酬率，如鸿海目前120元左右，EPS约有9元，如果以100元购入，則第一年报酬率约9%；如果是以70元购入，则第一年报酬率约12.8%；如果50元购入则约18%；10元购入則约90%，所以购入价格会决定报酬率，也就是老师所说：“一定要在股市台风出现时，才要购入。”

目前我已将以往所有的股票卖出，全心全意等所选股票的合理价位出现时才会购入，以上是我个人心得及操作方法。谢谢。

BestRegards

傳宗域

　　这本书的作者是巴菲特选股法则的奉行者，在这本书中，谈到许多相当好的选股观念并理清许多人在投资股票时的迷思，在书中，作者教给读者很多钓鱼的方法，要实践还必须靠自己才行。阅读完之年，可以照着作者的方法试着找出自己的入围名单，每天花点时间观察，等到时机到了，自然就是进场的好时刻。　　市场上有关巴菲特的图书有很多，可是能够体现出巴菲特选股精髓的却很少，本书作者洪瑞泰先生是台湾地区研究巴菲特理论的第一人。许多投资人想破头不得其解的观念，如内在价值、安全边际、盈余再投资率等专业术语，作者却用轻松幽默的笔触表达给读者。作者在本书中详细介绍了巴菲特选股六原则，即大型股，稳定的获利能力、高的净资产收益率且低负债，良好的经营团队、简单的企业和出价。巴菲特靠坚持”巴六点”成为世界首富，值得所有人学习。作者在本书中还举出众多实例证明巴菲特理论在股市中的威力。读完本书，唯一的缺点就是会让你的人生变得富裕却无聊，因为从此你就摆脱了追涨杀跌的紧张。【作者简介】　　洪瑞泰先生曾任日商日兴(Nikko)证券台北分公司研究部经理(1995.3-1997.2)。英商怡富(JardineFleming)证券研究部副理(1993.3-1995.3)。现任晋昂投资顾问有限公司总经理，文化大学推广部巴菲特班讲师。