金融市场的利益冲突

导言

一、选题背景与研究意义

二、研究思路与本书框架

三、主要研究结果和学术观点

第一章 金融中介的代理投资与利益冲突

第一节 金融中介的利益冲突：文献评述

一、金融中介的利益冲突

二、证券分析师的利益冲突行为

三、机构投资者的利益冲突行为

四、商业银行的利益冲突行为

五、法律法规对金融机构利益冲突的影响

第二节 机构投资者的代理投资与利益冲突

一、机构代理投资的优势：信息优势和规模经济

二、机构代理投资的委托代理问题

三、代理投资模式下机构投资者与投资经理的投资行为

第三节 机构投资者的代理投资对金融市场的影响

一、机构代理投资对金融市场的积极影响

二、机构代理投资对金融市场的消极影响

第二章 机构投资者的代理投资与市场效率

第一节 机构投资者能稳定市场吗？

一、问题的提出

二、相关文献评述

三、基金业的跨越式发展与市场波动率

四、对我国基金业跨越式发展的反思

第二节 机构投资者会理性定价吗：一个模型分析

一、问题的提出

二、投资主体机构化对资产定价的影响

三、机构投资者的风险转嫁与非理性定价：模型分析

四、机构投资者会积极纠正市场的非理性定价吗？

五、机构投资者与市场非理性定价：新经济泡沫的反思

第三节 机构代理投资与市场信息效率：实证检验

一、问题的提出

二、相关文献评述

三、机构持股的定价效率：基于上市公司面板数据的检验

四、结论及其启示

第三章 信息交易者的利益冲突与羊群行为

第一节 证券分析师的利益冲突及其市场反应

一、问题的提出

二、研究设计

三、基于证券分析师评级调整的实证研究

四、证券分析师缘何复述市场信息：机制分析

……

第四章 信息交易者的合谋与博弈

第五章 金融机构的利益冲突与金融部门的自我膨胀

参考文献

随着资本市场的发展成熟，家庭部门和个人投资者直接参与市场的比例逐步降低，而更多地是通过代理投资模式间接参与市场。金融市场的投资方、融资方和市场中介都存在委托代理结构，面临委托代理问题：就投资主体而言，机构投资者和基金经理是家庭和个人投资者的投资代理人；就融资主体而言，公司高管层和控股股东是中小股东进行公司经营与治理的管理代理人；即便对于那些自己直接参与资本市场的中小投资者，他们的投资决策也往往是参照证券分析师的研究报告进行，后者可以视为前者的信息代理人。如果我们忽略那些既没有信息优势也不具备资金优势的中小投资者（中小股东），那么资本市场在某种意义上可以视为一个由证券分析师、机构投资者和上市公司高管等各类代理人主导的市场。威廉姆森1975年关于机会主义的讨论也明示我们，经济中的人不但自利，而且只要有可能就会利用其所拥有的信息优势去损人利己。目标函数的不一致，可能诱使机构投资者（或者基金经理）、上市公司高管（或者控股股东）和证券分析师等代理人为了自己效用函数最大化而损害委托人的利益。中小投资者（或中小股东）往往成为各类代理人主导市场中无力且无奈的弱势群体：作为中小股东，他们，可能面临大股东和上市公司高管等公司内部在位者对企业控制权私人收益的侵占；作为委托投资者，他们可能面临机构投资者的各种道德风险行为（如利益输送、关联交易和净值操纵）的侵害；作为中小投资者，他们除了要面临各类市场主力的市场操纵和内幕交易，还可能遭受投资银行等各种市场中介利益冲突行为的损害。