跨国金融与财务

第1章 当前跨国公司面临的挑战和

全球经济 1

1．1 金融全球化和风险 1

1．2 全球金融市场 2

1．2．1 资产、机构和联系 3

1．2．2 货币市场 4

1．2．3 欧洲货币和LIBOR 6

1．3 比较优势理论 8

1．3．1 比较优势――全球外包 9

1．4 国际金融管理有何不同 10

1．5 市场不完全性――跨国公司的存在

依据 12

1．6 全球化进程 13

1．6．1 全球化转变进程第一阶段：泰鼎从国内贸易到国际贸易的转变 13

1．6．2 全球化进程第二阶段：国际贸易

阶段向跨国贸易转变 14

1．6．3 金融全球化的阻碍 15

本章小结 16

思考题 25

练习题 26

网上练习题 27

第2章 公司所有权、财务目标和公司治理 29

2．1 谁拥有企业 29

2．1．1 公开交易股票 30

2．1．2 所有权和管理权的分离 31

2．2 管理层的目标是什么 32

2．2．1 股东财富最大化模型 32

2．2．2 利益相关方模型 33

2．2．3 营运目标 34

2．2．4 公开交易还是私人持有：全球性

的转变 37

2．2．5 上市评估 38

2．3 公司治理 39

2．3．1 公司治理的目标 39

2．3．2 公司治理结构 40

2．3．3 公司治理体制的比较 42

2．3．4 家族控股和公司治理 44

2．3．5 公司治理的失败案例 44

2．3．6 良好的治理和公司声誉 45

2．3．7 公司治理改革 47

本章小结 51

思考题 58

练习题 60

网上练习题 63

第3章 国际货币体系 65

3．1 国际货币体系简史 65

3．1．1 金本位制（1876～1913年） 65

3．1．2 两次世界大战间隔期间及第二次世界大战（1914～1944年） 67

3．1．3 布雷顿森林体系与国际货币基金组织（1944年） 67

3．1．4 固定汇率（1945～1973年） 69

3．1．5 折中的浮动汇率安排（1973～

1997年） 69

3．1．6 新兴市场时代（1997年至今） 71

3．2 IMF的汇率制度分类 72

3．2．1 分类简史 72

3．2．2 IMF2009年真实货币体系 72

3．2．3 全球性折中安排 73

3．3 固定汇率与浮动汇率 74

3．3．1 不可能三角形 75

3．4 欧洲统一货币――欧元 76

3．4．1 《马斯特里赫特条约》和货币

联盟 77

3．4．2 欧洲中央银行 78

3．4．3 欧元的启动 78

3．4．4 希腊/欧盟债务危机 79

3．5 新兴市场与制度选择 80

3．5．1 货币局 80

3．5．2 美元化 81

3．5．3 新兴市场的货币制度选择 82

3．6 汇率制度：何去何从 83

本章小结 84

思考题 91

练习题 92

网上练习题 94

第4章 国际收支平衡 95

4．1 典型的国际收支交易 96

4．2 国际收支平衡会计的基本原理 97

4．2．1 国际经济交易的界定 97

4．2．2 国际收支平衡表是流量报表 98

4．2．3 国际收支平衡表会计 98

4．3 国际收支平衡账户 98

4．3．1 经常账户 98

4．3．2 商品贸易 100

4．4 资本和金融账户 101

4．4．1 金融账户的构成 102

4．4．2 经常账户与金融账户余额的

关系 104

4．5 打破规则：中国的双顺差 105

4．6 国际收支平衡表总览 108

4．7 国际收支与主要宏观经济变量的相互

作用 109

4．7．1 国际收支与国内生产总值 110

4．7．2 国际收支与汇率 110

4．7．3 国际收支与利率 112

4．7．4 国际收支与通货膨胀率 112

4．8 贸易差额与汇率 112

4．8．1 贸易与货币贬值 112

4．8．2 J曲线效应路径 112

4．8．3 贸易差额调整路径：方程式 114

4．9 资本流动 114

4．9．1 经常账户和金融账户资本流 114

4．9．2 资本流动的历史模式 115

4．10 资本管制 117

4．10．1 资本外逃 119

4．11 资本流动全球化 119

本章小结 120

思考题 125

练习题 127

网上练习题 130

第5章 持续金融危机 132

5．1 2008～2009年信用危机 132

5．1．1 金融部门放松管制 133

5．1．2 抵押贷款 133

5．1．3 传导机制 135

5．1．4 信用危机 140

5．2 全球蔓延 142

5．2．1 LIBOR出现了什么问题？ 144

5．2．2 LIBOR的角色 144

5．2．3 美国信用危机解除 147

5．3 2009～2012年欧洲债务危机 148

5．3．1 国债 148

5．3．2 欧元区的复杂性 149

5．3．3 希腊、爱尔兰和葡萄牙 150

5．3．4 欧洲金融稳定机构 151

5．3．5 爱尔兰的不同之处 152

5．3．6 葡萄牙危机 152

5．3．7 传导机制 153

5．3．8 需要多少货币？ 154

5．3．9 替代性方案 155

5．3．10 货币困境 156

5．3．11 主权违约 157

5．3．12 化解危机 158

本章小结 159

思考题 162

练习题 163

网上练习题 166

第6章 外汇市场 168

6．1 外汇市场的地理范围 168

6．2 外汇市场的功能 170

6．3 市场的参与者 170

6．3．1 银行和非银行的外汇交易商 170

6．3．2 进行商业和投资交易的个人和

企业 172

6．3．3 投机者和套汇者 172

6．3．4 中央银行和财政部 173

6．3．5 外汇经纪人 173

6．3．6 外汇交易即时清算和欺诈 173

6．4 银行间市场的交易 174

6．4．1 即期交易 174

6．4．2 单纯的远期交易 175

6．4．3 互换交易 175

6．5 市场规模 177

6．5．1 地理分布 177

6．5．2 币种构成 178

6．6 汇率和报价 179

6．6．1 货币符号 179

6．6．2 外汇报价 180

6．6．3 市场惯例 180

6．6．4 交叉汇率 185

6．6．5 市场间套汇 185

6．5．9 即期汇率的百分比变化 186

6．5．10 外汇远期报价 187

6．5．11 用百分比表示远期汇率

报价 188

本章小结 189

思考题 192

练习题 193

网上练习题 198

第7章 国际平价条件 200

7．1 价格与汇率 200

7．1．2 购买力平价与一价定律 201

7．1．2 相对购买力平价 203

7．1．3 购买力平价的实证检验 204

7．1．4 汇率指数：实际有效汇率指数与

名义有效汇率指数 205

7．2 汇率传递 207

7．2．1 利率和汇率 209

7．2．2 费雪效应 209

7．2．3 国际费雪效应 209

7．3 远期汇率 210

7．3．1 利率平价（IRP） 211

7．3．2 抛补利率套利 213

7．3．3 非抛补利率套利 214

7．3．4 利率与汇率之间的均衡 215

7．3．5 远期汇率可作为对未来即期

汇率无偏预测 216

7．4 均衡状态下的价格、利率与汇率 218

本章小结 219

思考题 221

练习题 222

网上练习题 227

附录 228

第8章 外汇衍生品及互换 232

8．1 外汇期货 233

8．1．1 合约规格 233

8．1．2 外汇期货具体操作 234

8．1．3 外汇期货合约和外汇远期

合约 235

8．1．4 外汇期权 235

8．1．5 外汇期权市场 236

8．1．6 场外交易市场中的期权交易 237

8．1．7 交易所中的期权 237

8．1．8 外汇期权的报价和定价 237

8．1．9 看涨期权的买方 238

8．1．10 看涨期权的卖方 240

8．1．11 看跌期权的购买者 241

8．1．12 看跌期权的卖方 242

8．2 期权的定价和估值 244

8．2．1 期权的定价 244

8．2．1 利率风险 246

8．2．2 信用风险和重新定价风险 247

8．3 利率衍生产品 248

8．3．1 远期利率协议 249

8．3．2 利率互换 250

8．3．3 货币互换 251

8．3．4 操作的谨慎性 252

本章小结 253

思考题 255

练习题 257

网上练习题 264

第9章 外汇决定与预测 265

9．1 汇率决定：理论线索 266

9．1．1 购买力平价理论 267

9．1．2 国际收支（流量）理论 267

9．1．3 货币理论 268

9．1．4 资本市场理论（债券相对

价格） 268

9．1．5 技术分析 269

9．1．6 资本市场预测理论 269

9．2 货币市场干预 271

9．2．1 干预动机 271

9．2．2 干预方法 272

9．3 非均衡：新兴市场的汇率 274

9．3．1 案例解析：1997年亚洲

危机 274

9．3．2 案例解析：1998年俄罗斯

危机 278

9．3．3 案例解析：2002年阿根廷

危机 279

9．4 实践中的预测 283

本章小结 288

思考题 290

练习题 291

网上练习题 295

第10章 交易风险 296

10．1 外汇风险的类型 296

10．1．1 交易风险 296

10．1．2 折算风险 297

10．1．3 经营风险 297

10．1．4 为什么要套期保值？ 297

10．1．5 套期保值的定义 297

10．1．6 套期保值的利弊 298

10．1．7 交易风险的测度 299

10．2 泰鼎公司的交易风险 302

10．2．1 未对冲的头寸 303

10．2．2 远期市场套期保值 303

10．2．3 货币市场套期保值 304

10．2．4 期权市场套期保值 306

10．2．5 各种方法的比较 307

10．2．6 策略选择和结果 308

10．2．7 应付账款的管理 309

10．2．8 风险管理实践 311

本章小结 312

思考题 318

练习题 319

网上练习题 325

附录 复杂期权 326

第11章 折算风险 334

11．1 折算概述 334

11．1．1 子公司的特性 335

11．1．2 功能货币 335

11．2 折算方法 336

11．2．1 现行汇率法 336

11．2．2 时态法 336

11．3 美国的折算流程 337

11．3．1 国际折算实践 338

11．4 泰鼎公司的折算风险 338

11．5 泰鼎公司的折算风险：收入 339

11．5．1 泰鼎公司的折算风险：资产负

债表 340

本章小结 346

思考题 350

练习题 350

第12章 经营风险 353

12．1 泰鼎公司：跨国经营风险 353

12．1．1 静态经营风险与动态经营

风险 354

12．1．2 经营性现金流和融资性现

金流 355

12．1．3 预期的和非预期的现金流

变化 356

12．1．4 经营风险的度量 357

12．2 衡量经营风险：泰鼎德国公司 358

12．3 经营风险的战略管理 363

12．3．1 多元化经营 363

12．3．2 多元化融资 364

12．4 经营风险的积极管理 364

12．4．1 匹配货币现金流 364

12．4．2 货币条件：风险共担 365

12．4．3 背对背贷款 366

12．4．4 货币互换 368

12．4．5 合约方式：对冲不能对冲的

风险 369

本章小结 369

思考题 373

练习题 374

网上练习题 376

第13章 国际资本成本及资本可得性 378

13．1 金融国际化及国际融资策略 378

13．1．1 资本成本 379

13．1．2 国际CAPM模型 380

13．1．3 实例计算：泰鼎公司的资本

成本 381

13．1．4 雀巢：ICAPM模型的应用 382

13．1．5 国际β系数 383

13．1．6 股权风险溢价 384

13．2 对国外证券的需求：国际证券投资者

的作用 386

13．2．1 资本成本和资本可得性之间

的联系 387

13．2．2 增强市场流动性 387

13．2．3 市场分割 387

13．2．4 市场流动性和市场分裂的

影响 388

13．2．5 证券市场的国际化 390

13．2．6 战略联盟 391

13．3 跨国公司与国内公司资本成本的

比较 392

13．3．1 资本的可得性 392

13．3．2 跨国公司的财务结构、系统

风险和资本成本 392

13．4 揭开谜底：跨国公司的加权平均资本

成本真的比国内公司的要低吗？ 394

本章小结 396

思考题 401

练习题 403

网上练习题 406

第14章 全球股权融资 408

14．1 全球股权融资策略的设计 409

14．1．1 可供选择的融资路径 409

14．2 最优财务结构 410

14．2．1 最优财务结构和跨国公司 411

14．3 全球融资 413

14．3．1 募集股权途径 414

14．4 存托凭证 417

14．4．1 发行存托凭证的方法 418

14．4．2 美国存托凭证项目的结构 420

14．4．3 今天的存托凭证市场：主角、

事件、地点 421

14．5 私募 423

14．5．1 美国证券交易委员会144A规则 423

14．5．2 私募股权基金 424

14．6 国外上市与发行股票 425

14．6．1 对股票价格的影响 426

14．6．2 交叉上市和在国外发行股票的

障碍 428

14．7 债务国际化 428

14．7．1 国际银行贷款和银团贷款 429

14．7．2 欧洲票据市场 430

14．7．3 国际债券市场 431

14．7．4 欧洲债券市场的特性 432

14．7．5 评级 433

本章小结 434

思考题 441

练习题 443

网上练习题 447

附录 448

第15章 跨国税收管理 453

15．1 税收原则 454

15．1．1 税收道德 454

15．1．2 税收中性 454

15．1．3 国家税收环境 455

15．1．4 税收协定 456

15．1．5 税收种类 456

15．1．6 转移定价 461

本章小结 467

案例思考题 472

思考题 472

练习题 474

网上练习题 476

第16章 国际投资组合理论与分散投资 477

16．1 国际分散化投资与风险 477

16．1．1 降低投资组合风险 477

16．1．2 外汇风险 479

16．2 国内投资组合的国际化 480

16．2．1 最优国内投资组合 480

16．2．2 国际分散化投资组合 481

16．2．3 最优国际投资组合 482

16．2．4 投资组合风险和收益的计算 483

16．3 各国市场和资产表现 485

16．4 风险调整后的市场表现：夏普比率和

特雷诺比率 487

16．4．1 市场在加速一体化吗？ 489

本章小结 490

案例思考题 493

思考题 494

练习题 495

网上练习题 498

第17章 对外直接投资和政治风险 499

17．1 保持和转移竞争优势 499

17．1．1 规模经济和范围经济 500

17．1．2 管理和营销技能 500

17．1．3 先进的技术 500

17．1．4 融资实力 500

17．1．5 差异化的产品 501

17．1．6 国内市场的竞争力 501

17．1．7 OLI范式与内部化 502

17．1．8 财务策略 503

17．2 决定在何处投资 504

17．2．1 FDI的行为理论 505

17．2．2 网络视角下的跨国公司 505

17．3 如何进行海外投资：企业国际化的

模式 506

17．3．1 出口和到国外生产 506

17．3．2 特许经营和管理合同与控制

国外资产 507

17．3．3 合资和全资子公司 508

17．3．4 战略联盟 509

17．4 政治风险 509

17．4．1 政治风险的定义与分类 510

17．4．2 预测公司特有风险（微观

风险） 511

17．4．3 预测国家特有风险（宏观

风险） 511

17．4．4 预测全球特有风险 512

17．4．5 公司特有风险 513

17．4．6 国家特有风险：资金转移

风险 516

17．4．7 国家特有风险：文化制度

风险 520

17．4．8 全球特有风险 524

本章小结 528

思考题 532

网上练习题 534

第18章 跨国资本预算和跨国并购 536

18．1 国外项目预算的复杂性 537

18．2 项目与母公司价值 538

18．3 典型案例：Cemex进入印度尼西亚 539

18．3．1 项目概况 540

18．3．2 项目角度下的资本预算 544

18．3．3 将现金汇回Cemex 546

18．3．4 母公司角度的资本预算 547

18．3．5 敏感性分析：项目角度 548

18．3．6 敏感性分析：母公司角度的

度量 550

18．3．7 实物期权分析 551

18．4 项目融资 551

18．4．1 跨国兼并和并购 553

18．4．2 跨国收购的过程 554

18．4．3 跨国并购中的货币风险 557

本章小结 558

思考题 566

练习题 567

网上练习题 572

第19章 营运资本管理 574

19．1 巴西泰鼎公司的经营周期 574

19．1．1 报价阶段 574

19．1．2 投入品采购阶段 575

19．1．3 存货阶段 575

19．1．4 应付账款阶段 575

19．1．5 应收账款阶段 576

19．2 泰鼎公司的资金重置决策 576

19．3 资金重置的限制因素 577

19．3．1 政治约束 577

19．3．2 税收约束 578

19．3．3 交易成本 578

19．3．4 流动性需求 578

19．4 资金分类转移的渠道 578

19．5 国际红利汇款 579

19．5．1 税收影响 579

19．5．2 政治风险 580

19．5．3 汇率风险 580

19．5．4 红利分配和现金流 580

19．5．5 合资因素 580

19．6 净营运资本 581

19．6．1 应付账款和短期负债 581

19．6．2 运营资本天数 583

19．6．3 公司内部营运资本 584

19．6．4 应收账款管理 585

19．6．5 存货管理 586

19．6．6 自由贸易区和自由工业区 586

19．7 国际现金管理 587

19．7．1 持有现金的动机 587

19．7．2 国际现金结算及其流程 588

19．7．3 电汇 588

19．7．3 现金池和集中托管 589

19．7．4 多边净额结算 591

19．8 营运资本融资 593

19．8．1 内部银行 593

19．8．2 商业银行机构 594

本章小结 596

思考题 600

练习题 602

网上练习题 604

第20章 国际贸易融资 606

20．1 贸易关系 606

20．2 贸易困境 608

20．3 3种单据制度的优势 609

20．3．1 免受拒付风险的保护 609

20．3．2 免受外汇风险的保护 609

20．3．3 贸易融资 610

20．3．4 国际贸易：时间轴和结构 610

20．4 主要单据 611

20．4．1 信用证 611

20．4．2 信用证的优缺点 613

20．4．3 汇票 613

20．4．4 提单 615

20．4．5 提单的特点 615

20．5 一个例子：典型贸易中的单据 616

20．6 为出口融资的政府项目 618

20．6．1 出口商业保险 618

20．6．2 美国的出口信用保险 618

20．6．3 进出口银行和出口融资 618

20．6．4 贸易融资方案 619

20．7 福费廷：中长期融资 622

20．7．1 包买商的作用 622

20．7．2 典型的福费廷交易 623

本章小结 624

思考题 629

练习题 630

网上练习题 633

各章练习题部分答案 634

词汇表 638

这是一部深入剖析国际金融管理的优秀著作。《国际金融（原书第12版）》以其在金融研究领域的**性、突出反映当代国际新兴市场环境的现实性、对错综复杂的国际金融管理所做阐释的明晰性而著称。《国际金融（原书第13版）》对原有的内容进行了全面升级通过对国际金融环境、外汇风险度量、金融公司融资、国外投资决策、跨国经营管理、跨国金融管理前瞻等的线性描述，立体而鲜明地阐明了这样一个基本观点：跨国公司的成功始终依赖于其对投资所在国国内产品市场、生产要素市场和金融资产市场缺陷的确认能力及从中获利的能力。