外资企业融资

序

内容摘要

Abstract

导论：外商直接投资带来的金融因素正在增加

一、投融资总额的决定

二、不同资金结构的安排

三、外资企业融资的宏观影响

四、外资企业的间接融资--以银行融资为主

五、外资企业直接融资的方式和趋势

六、外资企业融资的政策与监管

七、回答以上问题的意义

八、基本概念的界定

九、假设与基本方法

第一章 文献综述

第一节 关于外商对东道国投融资总量、构成及变动的研究

一、外资企业增加资本支出决定了融资总量

二、外资企业的融资构成、变动

第二节 跨国公司的资本成本、融资结构及公司价值

第三节 汇率影响跨国公司的投融资行为

一、合理规避外汇风险

二、投资时机、方式受汇率变化的影响

三、与汇率有关的投机行为

第四节 外资企业的治理结构、所有权及控制权

一、内部化理论

二、资产专用性、融资结构、控制权安排

三、融资结构变化的新趋势

第五节 跨国公司的财务活动与公共政策

第六节 对发展中国家（地区）及我国的有关研究

第二章 中国外资企业投融资总量、结构及控制权分布

第一节 外资企业资本总额的变动及相关因素

一、外资工业企业资产变化规律（1993-2003年）

二、外资企业资本扩张的相关性分析

第二节 外资企业的融资构成及规律

一、跨国公司融资安排的一般规律描述

二、外资企业固定资产投资资金来源构成、变动趋势

三、外资企业融资构成（以上海浦东为例）

第三节 跨国公司融资中的控制权分布规律

一、决定跨国公司对子公司经营活动控制力度的因素

二、跨国公司对子公司的控制实施的方式

第四节 中国外资企业中的控制权分布：现状与趋势

一、外资企业的独资化、增资控股倾向

二、外方股权安排与转移技术的特性有关

三、与股权相联系的实现控制权的几个关键点

四、通过关键资源的投入形成对企业的非股权控制

第五节 可能存在的问题

一、外资资源和资金总量不断扩大，可能产生挤出效应

二、外方在融资安排上收紧控制权趋势明显

第三章 外资企业融资的宏观经济效应

第一节 有关理论研究经验和本章思路

一、以生产活动为基础的理论

二、以跨国公司内部资金关系为基础的理论

三、简短评价及本章的主要思路

第二节 理论框架与模型

一、理论模型的建立和假设条件、各变量的设置

二、东道国国内资源配套中的生产技术因素

第三节 外资企业融资活动对国际收支的影响--资金流量的考察

一、外资企业外币资金的供需格局的变动趋势

二、我国国际收支的总体形势、外资企业的角色及对未来趋势的判断

三、外资企业融资对中国国际收支产生影响的机制

第四节 国内目前的资金宏观供给、需求及其相互联系的特征

一、储蓄率与投资率

二、金融机构的存贷差

三、外汇供求

第五节 政策含义

附录：关于技术变化偏向的数学说明

第四章 外资企业的间接融资

第一节 外资企业的间接融资的需求、种类

一、间接融资

二、跨国公司需要的间接融资的方式

三、跨国公司的融资全景

四、跨国公司间接融资安排的重要性

第二节 外资银行、跨国公司理财部门与外资企业

一、外资企业与外资银行有着天然的“近亲”关系

二、跨国公司形成了自己的内部资本市场和有关服务机构

第三节 银行等金融机构对外资企业服务的现状与趋势

一、内资银行等金融机构成为外资企业负债资金重要来源

二、各类银行对外资企业的服务：市场占有量

三、各类银行对外资企业的服务：客户质量

四、外资企业已经成为中资银行的高端、优质客户

五、促进中资银行改善对外资企业金融服务的政策措施

六、外资银行与中资银行的竞争日益激烈

第四节 对银行等金融机构为外资企业服务的政策含义

一、提升中资银行的竞争能力是防范金融危机的要求

二、挑战与机遇：对跨国公司服务的趋势

三、加强为外资企业提供银行融资的有效监管

第五章 外商在华的直接融资--证券化趋势和意义

第一节 外资企业介入中国证券市场的背景

第二节 外资企业对中国资本市场的需要

一、大型跨国公司投资及业务重组

二、多种方式设立外商投资股份有限公司

三、经营活动的规模化

四、中小跨国公司经营的需要

第三节 跨国公司在华主要的直接融资及其相关的资本运作种类

一、中外合资形式

二、外资股份制企业的设立

三、目前存在的主要股权流动与变动方式

四、发行债券或可转换债

五、其他意义上的资产重组

第四节 外资融资的证券化对中外双方都有促进效率提高的意义

一、离散交易变为集中交易

二、降低了交易者的搜寻成本

三、减少逆选择

四、案例分析

第五节 政策与管理层认识的变化

第六节 已上市外资企业与国内证券市场的切入点

一、A股市场与B股市场的主要特征

二、在A、B股市场上的外资企业

三、外资企业涉足多层次的资本市场

第七节 外资企业的直接融资证券化的意义、问题

一、外资企业直接融资的重要意义

二、可能产生的负面影响和带来的问题

三、对外资企业进入中国证券市场的政策建议要点

附录：对外资占总股本比例与净资产收益率之间的相关性分析（1998-2002年6月）

第六章 外商投资企业在华融资的政策导向及监管重点

第一节 外资企业融资活动将加快东道国与国际资本市场的联动

一、外资企业跨境财务活动

二、外资企业上市建立了一种联系国内外证券市场的通道

三、催生了资本市场的外资投资主体

四、向外资企业开放资本市场的波动与稳定

五、FDI本身包含的金融因素

六、对监管水平的挑战

七、实施政策的建议

第二节 从宏观资金供求层面调节外资出入的选择

一、调节不当可能带来的不良后果

二、经验借鉴与政策实施建议

第三节 产品市场与资本市场可能发生的挤出效应

一、外资企业进入资本市场可能带来的挤出效应

二、政策建议

参考文献

后记

中国的外商直接投资占固定资产投资的比重，外资企业资产占同产业总资产的比重近年来不断升高，伴随之，外资企业在华的规模增大，通过近年的持续重组，外资企业的功能都不断显著增加：由生产工厂蜕变为集生产、营销、研发、财务、资本运作等诸多功能为一体的现代企业，关联企业之间的系统性、协调性明显增强，这些变化对生产技术等实体性经济的影响加大，表现在促进中国的经济增长、提升技术水准、改善资产质量、培养人力资源和增加中国市场经济的竞争性从而使技术、知识快速外溢等等。上述各方面深刻地影响着中国经济的每一个方面，对此的研究也在不断深入，然而现代经济中对实体经济的研究并不能代替对金融经济的研究，对外资经济来讲，除了其生产性、技术性的作用，特别是发挥作为异质于国内资源的作用之外，在金融意义上也无法脱开其货币与信用的表现形式。这在两个层面上牵动研究者的神经：一是跨国公司内部是怎样展开其在金融、财务上的活动的，而且我们知道早在货币产生的那个时间里，一切经济活动无论技术上如何展开，最终在货币符号上是要合理的；二是这些活动与其进行的实体经济的关系是什么，对东道国的影响，特别是在金融、财务方面的影响最终是什么。而融资问题显然是外资企业进入中国后面临的最基本的财务问题，也是继续深入、全面研究跨国公司在华的金融、财务活动的起始点和落脚点，为了这个目的，本文采用了如下结构以组织各个章节的内容： 导论详细地介绍了有关跨国公司（外资企业）融资和其他紧密相关的财务活动带来的六个问题，探讨了回答这些问题的实际意义，并说明了基本概念，说明了论文中的假设前提和研究的基本方法。
第一章：文献综述，比较全面地综述国内外现有成果中关于一国（地区 ）内外商投资融资的总量、构成及变动的研究；跨国公司内部资本成本和资本结构（融资结构）及公司价值的变动；汇率波动对跨国公司的财务、融资行为的影响；外资企业的治理结构、所有权优势及控制权分布；发展中国家（地区）及我国对跨国公司融资方面的研究。
第二章：总体描述了我国外资企业投融资总量（分别在全国和典型地区的层面上）；投入企业的资金所有者实际上即成为这个企业的利益相关者，对企业有着不同的控制权，这个权利的分布影响到许多方面，本章要解决的问题是：什么因素决定了控制权的分布，控制权分布趋势如何，而且控制权的变动产生何种效应。
第三章：在微观上开放国内资本市场更多的是风险回避问题，但在宏观上必须有一个判断的依据：就经济总量的要求，特别是平衡国际收支的需要，外资企业融资在宏观上有何影响。本章集中探讨其对国际收支的影响。
第四章：我国的证券市场对外资相对封闭，外资企业在中国一直依赖银行的融资，本章从外资企业对银行融资的需要特征，以及中资、外资银行提供服务的能力不同入手，分析了外资企业银行融资的现状、问题与对策。这一章对跨国公司内部理财活动也作了介绍。
第五章：对外资企业进入中国后的股权融资，特别是在资本、证券市场上的融资现状、可能带来的问题作了总结、分析：中国的外资直接融资存在与世界潮流一致的证券化趋势；外资企业对中国证券市场的需要程度。同时，中国证券市场向外资企业开放的可能性、步骤，其中最重要的是回答：会有什么好处和特有的风险。
第六章：较为全面地总结了与外资企业紧密相关的资本市场的开放问题，分析了几种可能的风险产生点；探讨了如何根据实际需要调节外资出入；具体在微观的产品、资本市场上可能存在哪些问题，并提出了监管的重点环节和政策措施。