憨夺型投资者

序一真能实现低风险和高收益吗

序二再谈价值投资理念的回归

第一章帕特尔汽车旅馆的投资方法

第二章马尼拉尔的投资方法

第三章维珍的投资方法

第四章米塔尔的投资方法

第五章低风险高收益的投资模式

第六章低风险高收益投资方法101：投资于现有企业

第七章低风险高收益投资方法102：投资于简单企业

第八章低风险高收益投资方法201：投资于低迷行业的低迷企业

第九章低风险高收益投资方法202：投资于具有持久优势的企业

第十章低风险高收益投资方法301：少投注、投大注、非经常性投注

第十一章低风险高收益投资方法302：注重套利

第十二章低风险高收益投资方法401：安全边际，切记！

第十三章低风险高收益投资方法402：投资于低风险高不确定性企业

第十四章低风险高收益投资方法403：投资于模仿企业，不要投资于创新企业

第十五章阿比曼纽的困境：抛售的艺术

第十六章要不要依照股指投资，这是个问题

第十七章阿尔诸那的目标：勇士带来的投资经验

致谢

前言

机械工业出版社邀请我为莫尼什.帕伯莱先生的著作《憨夺型投资者》中文版写序。这本书由王华玉主译，华玉是青年金融学者，虽然我不曾作为他的导师，但他听过我的课。五年前，我“下海归来”在课堂上认识了华玉同学，其后我们交往甚密，并从他出版的多部著(译)作中受益匪浅，于是我欣然接受邀请。

今天是端午节，我收到最多的短信是“内部消息：近期不要进入股市，否则宝马进去自行车出来；西服进去三点式出来；老板进去打工仔出来；博士进去疾呆出来；姚明进去潘长江出来；牵狗进去被狗牵着出来。端午节快乐！”看到这一短信，我的心里充满了苦涩。回想着在大牛市欢天喜地的日子里，广大投资者齐声高唱“死了都不卖”，现在是何等不同的景象！作为金融学者．这时我深深地感到自己有很多工作要做。

俗话说，当狂风吹起的时候．．连猪都会飞；当市场崩溃的时候，连股神都无能为力，曾几何时，我国股市从1000点狂飙到6000多点的时候，据说中华大地诞生了几百万个“民间股神”。当这些“民间股神”集体嘲笑真正的股神沃伦.巴菲特的时候(当时巴菲特在每股12元左右大量抛售中石油的H股股票，而中石油回归国内A股市场，上市首日的最高价竟然达到每股48．8元！)，这些人终究没有逃脱最后反被无情嘲型的命运。

因此，我想和大家再一次讨论一下“投资理念”这个老生常谈的问题。但是，知易行难啊！这里的“知”，即“认知”，是指人类对现实世界运动规律的认识和实践经验总结，包括“直接经验”和“间接经验”两种。早在2007年2月8日我在《上海证券报》上发表的《坚持正确理念真的不容易》一文中，笔者就善意地提醒广大投资者要坚持正确的投资理念；在2007年6月5日(当日上午深沪股市近千只股票正在经历空前的连续第五个“跌停板”！)，我在《第一财经日报》上又发表文章《反思我们的投资理念》；后来，在北京电视台第5频道的“天下财经”节目中，笔者又不遗余力地倡导科学的投资理念。

眼下，我国股市已经从6000多点一路跌到3000多点，广大投资者正在经历痛苦的煎熬。此时，各种悲观论调甚嚣尘上，比较典型的有“股市崩盘论”、“推倒重来论”等，这些论调从一定程度上影响了很多对股市认识不深的投资者，这些投资者或者由于恐惧而疯狂抛售自己手中持有的筹码、或者由于股市的剧烈震荡不敢冒然买进。其实，从另一个方面来看，这也许正是股市赋予投资者的又一次重大机会。正如巴菲特所言，别人都不敢买进的时候我下大注买进，别人都疯狂买入的时候我将会果断卖出。因此，巴菲特先生最终成为名副其实的股神，而我们的一些“民间股神”却仍然是普通的投资者。

恰巧此时，我拿到了莫尼什.帕伯莱先生的《憨夺型投资者》的中文版书稿，当我看到书的目录之后，不禁眼前一亮；快速读完书稿之后，我发现这本书的很多观点不正好表达了眼下我想对广大投资者说的话么？

作者莫尼什.帕伯莱将向人们介绍一种被称为“憨夺型”(Dhandho)，即“低风险、高收益”的投资模式，开篇通过帕特尔汽车旅馆、巴尼拉尔、维珍以及米塔尔的投资案例，引出了其通过多年观察并亲身实践总结出来的投资模式。这种投资理念同传统金融教课书里所讲授的投资理念大相径庭，在传统教科书中，经典的投资观点都认为风险和收益是互斥的，要么承担较高风险获得较高收益，要么承担较低风险获得较低收益，而本书作者莫尼什.帕伯莱却通过这种被称为“Dhandho”的有效投资模式，教你如何做到低风险和高收益，这不正是广大投资者梦寐以求的吗？

作者通过9个章节的篇幅，从投资对象、投资时机、投资对象的特征、投资方式以及风险规避等角度向读者阐述了“低风险、高收益的投资方法”，即投资于现有企业、投资于简单企业、投资于低迷行业的低迷企业、投资于具有持久优势的企业、少投注、投大注、非经常性投注、注重套利、安全边际，切记要投资低风险高不确定性企业、投资于模仿企业，不要投资于创新企业。作者在阐述了“买什么”和“如何买”等进入环节的观点后，又通过一个古典故事阿比曼纽的困境，道出了其对投资退出即抛售的看法；在最后两章里，作者以是否要依照股指进行投资和阿尔诸那的目标即集中投资目标结束了整本书的写作。

贯穿全书，作者以通俗易懂的案例介绍了其多年观察和实践总结出的“低风险、高收益”的价值投资方法，娓娓道来，深入浅出，并反复强调其成功投资的策略：“好了，赚得可观；糟了，赔得不惨！”。众所周知，巴菲特的投资有两大原则：“第一原则：千万不要亏掉你的本金；第二原则：千万不要忘记第一原则。”在这里，二者确有异曲同工之妙。

读完本书，我陷入沉思。目前我国的证券投资者是否能够从本书中得到一些有益的借鉴和启示呢？

中国证券业协会CIIA专家委员

徐洪才

2008年6月8日

　　2007年度亚马逊网站排行榜投资类超级畅销书！彻底击破投资世俗理论的一本书，击败金融学原理！击败聪明人！只有憨人才能夺取利润！演绎一幕现实中的《阿甘正传》！本书将介绍如何使用Dhandho模式投资股市，赚取高回报。　　投资者都知道如果想得到高回报，就不得不承担高风险。当然，如果采用本杰明.格雷厄姆；沃伦.巴菲特和查理.芒格等人开拓性的价值投资策略，也的确有可能将风险降至最低，同时保证收益。而这种成功的被称为“Dhandho”的投资模式却更进一步，教你如何做到收益最大化而同时风险最小化。　　Dhandho（发音为“当斗”），直译为“创造财富的奋斗”。在本书中，作者莫尼什.帕伯莱展现了这种由善于经营的印度帕特尔人创造的威力无比的Dhandho式资本分配方法，以及个体投资者如何将其成功地运用于股市投资。帕特尔人来源于印度的一个小族群，最初于20世纪70年代以难民身份来到美国。当时他们受教育程度不高，钱财不多。现在，他们在美国拥有超过400亿美元的汽车旅馆资产，每年缴纳税金超过7．25亿美元。雇佣将近100万员工。这个人口不多、穷困潦倒的族群几乎是白手起家，为什么现在能积累到如此巨额的资产？答案就是他们采用的这种低风险、高收益的经营模式，也就是Dhandho。本书将介绍如何使用这种模式投资股市，赚取高回报。　　帕伯莱的对冲基金帕伯莱投资基金的表现超过所有主要股指和99％以上的其他管理基金。1999年投资帕伯莱基金的10万美元在2006年已增值为65．9万美元，去除所有费用后，相当于28％的平均年收益率。在本书中，帕伯莱提取巴菲特、格雷厄姆和芒格投资模式的精华，溶合成便于个人投资者操作的方法，将投资专家的传奇智慧与帕特尔人的经营之道结合在一起。【作者简介】　　帕伯莱，将向各位读者介绍一种被称为“Dhandho”的”低风险、高收益”投资模式，深入浅出，旨在帮助投资者大幅提高收益，有效应对市场。此书同样会有益于专业人士。同时，帕伯莱将以直接、风趣的方式解释每一个有关这种投资模式的概念。在具体的章节中，他会阐明为什么要投资子简单的经营领域，为什么要关注套利，为什么要投资于传统领域而不是创新领域，以及其他简单却有效的低风险高收益投资方法。莫尼什.帕伯莱是帕伯莱投资基金集团的执行合伙人。该集团采用了巴菲特合伙制公司20世纪50年代时的最初模式，自1999年成立以来，贡献给投资者的年净收益率超过28％。他本人也得到财经杂志《福布斯》和《巴伦周刊》的赞誉，也经常成为美国全国广播公司财经频道（CNBC）和布隆伯格（Bloomberg）商业电台和电视台节目的采访嘉宾。